時(shí)間：2023-06-19 16:22:06
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實(shí)際上，行為金融學(xué)主要是以人為視角來(lái)描述何為金融學(xué)、何為投資，為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學(xué)的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。
(一)期望理論
期望理論是指股票投資者對(duì)于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時(shí)期還是處于虧損時(shí)期。在大多數(shù)狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項(xiàng)和盈利的金額相等時(shí)，在虧損的狀態(tài)下會(huì)變得十分沮喪，但是盈利的時(shí)候并沒(méi)有那么快樂(lè)。反之，一旦出現(xiàn)了虧損，其心理情感往往就會(huì)變得極度強(qiáng)烈。譬如，一支股票的現(xiàn)價(jià)為10元，如果一名投資人花12元買進(jìn)，而另外一名投資人是花8元買入的。面對(duì)10元錢的這只股票價(jià)格發(fā)生改變之后，兩名投資人會(huì)作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價(jià)位買入者肯定將留著這支股票，因?yàn)樗非蟮氖歉嗟睦麧?rùn);而對(duì)于這位12元買入的股票投資者來(lái)說(shuō)，他就會(huì)猶豫不決，在觀望之后也許就會(huì)動(dòng)搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤(rùn)，8元價(jià)位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤(rùn)能夠加以兌現(xiàn)。然而，對(duì)12元價(jià)位買入者而言，往往會(huì)繼續(xù)持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實(shí)。
(二)后悔理論
股票投資人士在進(jìn)行投資時(shí)常常會(huì)產(chǎn)生后悔狀況。具體來(lái)說(shuō)，出現(xiàn)牛市時(shí)會(huì)后悔未能及時(shí)購(gòu)買當(dāng)時(shí)已看好的股票;在熊市的背景下，又會(huì)后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時(shí)，當(dāng)看到他人所推薦的股票獲利也會(huì)為未能購(gòu)入而后悔;而當(dāng)股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進(jìn)他人所推薦的股票之時(shí)，當(dāng)看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會(huì)因?yàn)闆](méi)有堅(jiān)定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯(cuò)誤，他們會(huì)感到非常悲傷。所以，投資者往往會(huì)出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點(diǎn)，尤其是要決定是否要買入或賣出時(shí)常常會(huì)按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。
二、股票投資中的行為金融學(xué)研究
作為股票投資者，無(wú)論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥(niǎo)，他們都試圖用理性的方式來(lái)分析股票市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)進(jìn)行投資理財(cái)。但是，實(shí)際上，他們的判斷和分析過(guò)程在很大程度上受到認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程等諸多心理因素的影響。這樣一來(lái)，金融市場(chǎng)就出現(xiàn)了普遍的行為偏差，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)。行為金融學(xué)可以成功地解釋股票市場(chǎng)中的很多現(xiàn)象。通常，人們?cè)诠善笔袌?chǎng)中往往表現(xiàn)出來(lái)的行為心理主要有以下三種:
(一)過(guò)度自信
過(guò)度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過(guò)程中發(fā)揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過(guò)自己的估測(cè)和預(yù)期來(lái)做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過(guò)度自信。在這種心理狀態(tài)下，股票參與者對(duì)未來(lái)股價(jià)的區(qū)間估計(jì)往往很小，同時(shí)投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學(xué)，進(jìn)而更加陷入了過(guò)度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價(jià)格很難估計(jì)準(zhǔn)確，當(dāng)股票投資者面臨選擇時(shí)，投資者就容易過(guò)度自信。那些專家、專業(yè)人士也會(huì)依據(jù)自己的理論來(lái)對(duì)股市進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，這都是過(guò)度自信的直接表現(xiàn)。
(二)處置效應(yīng)
通常，股票投資者往往注重財(cái)富的變化量而非絕對(duì)量。股票投資者在面對(duì)虧損的時(shí)候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng)，通俗講就是股票投資者會(huì)繼續(xù)持有虧損的股票，過(guò)早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認(rèn)知的偏差，對(duì)盈利的“確定性心理”和對(duì)虧損“厭惡性心理”。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時(shí)，他們是有風(fēng)險(xiǎn)偏好的，愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當(dāng)出現(xiàn)了盈利之后，投資人會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的合理規(guī)避，同意快速賣出以確保自身的利潤(rùn)，怕再出現(xiàn)虧損。
(三)羊群效應(yīng)
“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理。當(dāng)股票投資者在沒(méi)有掌握準(zhǔn)確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過(guò)度地依賴別人的意見(jiàn)和觀點(diǎn)，沒(méi)有自己的主見(jiàn)。這種“羊群行為”在股市中非常常見(jiàn)。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個(gè)性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會(huì)造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。“羊群效應(yīng)”理論認(rèn)為，人們的自信心會(huì)收到行為與其結(jié)果的影響。
(四)家族集體效應(yīng)
我國(guó)的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，公司規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強(qiáng)有力的融資支持。在這種條件下，大多數(shù)公司走過(guò)了資本原始積累階段，完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今，在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司普遍追求以規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標(biāo)的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展，市場(chǎng)的擴(kuò)大，其融資需求的規(guī)模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實(shí)際需求，便家族式的進(jìn)行股票融資、或者進(jìn)行股票投資以期獲得收益等，但在經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場(chǎng)的新環(huán)境，造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。
三、促進(jìn)股票投資行為有效性的分析
(一)與自身經(jīng)濟(jì)能力相結(jié)合，進(jìn)一步完善自身構(gòu)思建設(shè)
在股票投資中，大力推行科學(xué)化行為模式，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)和市場(chǎng)導(dǎo)向狀況來(lái)判斷如何進(jìn)行股票投資。在股票市場(chǎng)買賣過(guò)程中，要著力做到以下兩個(gè)方面:一方面是將投資人價(jià)值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，視為統(tǒng)一體進(jìn)行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則，運(yùn)用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。
(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī)，確保股票市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展
當(dāng)前，中國(guó)股票投資監(jiān)管尚處在起步階段，由此可見(jiàn)健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要，特別是在監(jiān)理過(guò)程中健全股票投資的相關(guān)管理機(jī)制，一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更，一定要實(shí)施公開(kāi)招標(biāo)制度與決議制度。為此，要持續(xù)健全完善議事會(huì)、代表會(huì)等有關(guān)民主管理機(jī)制，并且明確相關(guān)的工作程序，完善有關(guān)的工作制度，保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開(kāi)展可行性分析，并以此為基礎(chǔ)得到科學(xué)而合理的監(jiān)管機(jī)制。
(三)建立健全股票投資經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制
本世紀(jì)以來(lái)，股票投資被人們關(guān)注，并最終在各地遍地開(kāi)花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對(duì)這些損失下的股票投資之異議開(kāi)展了原因探討，股票投資可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一大重要載體，其中有著非常多的市場(chǎng)資金以及企業(yè)。在當(dāng)前我國(guó)企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景之下，一旦投資人對(duì)于股票投資的評(píng)估機(jī)制不夠健全，將導(dǎo)致投資處于風(fēng)險(xiǎn)極大的狀態(tài)。
(四)提高經(jīng)濟(jì)政策信息、市場(chǎng)信息透明度
股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場(chǎng)管理者要注重目前財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)資金之間有關(guān)信息的披露，讓社會(huì)大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，讓投資人能夠更加理性地參與和運(yùn)用市場(chǎng)中的資金，并且有效實(shí)施績(jī)效考核機(jī)制。
四、結(jié)語(yǔ)
對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)，收益和風(fēng)險(xiǎn)是相依相存的，而適度投機(jī)則可使證券市場(chǎng)得到活躍。但是，不合理的投資會(huì)為股票投資市場(chǎng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，最終阻礙到股市的良好發(fā)展，使投資者的利益遭到損害。本文從實(shí)際情況出發(fā)，對(duì)股票投資中的一系列因素進(jìn)行了深入分析，并進(jìn)一步提出了可使股票投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效減少的措施。
【關(guān)鍵詞】
股票市場(chǎng)；投資；風(fēng)險(xiǎn)；問(wèn)題；措施
1 股票投資的收益
投資者在進(jìn)行股票投資后所得的報(bào)酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構(gòu)成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購(gòu)買股票以后，投資者于一定時(shí)間內(nèi)所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構(gòu)成：一種是在購(gòu)買股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據(jù)持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現(xiàn)金紅利、股息以及紅股等構(gòu)成。另外，在我國(guó)一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說(shuō)從配股權(quán)證中獲得的轉(zhuǎn)讓收入。第二種就是在購(gòu)買股票以后，投資者所持股票的價(jià)格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現(xiàn)的資本增值就是當(dāng)前眾多投資者進(jìn)行股票投資的核心目的。
非貨幣收益有多種形式，比方說(shuō)，在購(gòu)買了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開(kāi)的股東大會(huì)，并對(duì)公司的相關(guān)資料進(jìn)行查閱，掌握到有關(guān)公司的可靠信息，最終參與公司的經(jīng)營(yíng)工作以及決策工作。這樣一來(lái)，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當(dāng)投資者買到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會(huì)，并能在一定程度上對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行決策。另外，許多國(guó)外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購(gòu)買公司產(chǎn)品時(shí)能獲得些許優(yōu)惠。不過(guò)當(dāng)前我們?cè)趯?duì)股票投資收益進(jìn)行研究時(shí)，主要以貨幣收益為核心，不對(duì)非貨幣收益進(jìn)行重點(diǎn)考慮。[1]
2 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)
一般而言，股市風(fēng)險(xiǎn)主要由兩方面構(gòu)成，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2.1 利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等構(gòu)成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等方面的問(wèn)題會(huì)給股市帶來(lái)嚴(yán)重的威脅，所有股票都會(huì)受到侵害，因?yàn)樵诠墒欣锩?，每個(gè)投資者都需承擔(dān)到一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們就需對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析，并做出科學(xué)合理的判斷。從整體來(lái)看，社會(huì)和諧穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，那么股票市場(chǎng)就不大容易出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；倘若國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，社會(huì)動(dòng)蕩，那么股票市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)率就會(huì)大很多。另外，具體判斷指標(biāo)由多方面的構(gòu)成，主要是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率、信貸資金供給、銀行利率、國(guó)際收支與利率、綜合性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、國(guó)內(nèi)投資動(dòng)向、中央銀行貼現(xiàn)率、通貨膨脹、政府財(cái)政收支以及政府經(jīng)濟(jì)政策等。
倘若要對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)以及已出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范，就需先對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化情況以及變化規(guī)律有所了解。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條階段結(jié)束，股市出現(xiàn)見(jiàn)底回升情況時(shí)，就可對(duì)股票進(jìn)行分批購(gòu)買，然后完成長(zhǎng)線投資。倘若經(jīng)濟(jì)十分繁榮且到達(dá)了高峰，而股市也長(zhǎng)時(shí)期處于大范圍上漲狀態(tài)，那么就需及時(shí)推出股市，對(duì)手中的股票進(jìn)行拋出。另外，作為一個(gè)新興股市，我國(guó)股市的管理層會(huì)首先對(duì)股市的實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行深入分析，并采取科學(xué)合理的措施對(duì)股市進(jìn)行控制管理。因此，為了對(duì)股市中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防止，還需對(duì)國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)政策規(guī)章進(jìn)行研究。假如在一段時(shí)期內(nèi)股市出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)情況，管理層就需采取措施對(duì)股市進(jìn)行調(diào)整控制，并及時(shí)退出股市。
2.2 受某些因素的影響
股票會(huì)受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化以及市場(chǎng)供求關(guān)系的變化都可稱之為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有兩個(gè)主要特征，一是依靠轉(zhuǎn)換購(gòu)買其他股票，投資者可對(duì)損失進(jìn)行彌補(bǔ)，二是對(duì)于股票市場(chǎng)中的部分股票，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生局部性的影響。由此可見(jiàn)，倘若要對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，就需先對(duì)企業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行深入分析了解，一般而言，可進(jìn)行研究的資料有公司章程、上市公告書(shū)、招股說(shuō)明書(shū)以及上市公司年報(bào)等。[2]
對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防的方法有諸多種，主要方法就是對(duì)投資方法進(jìn)行合理調(diào)整，并依靠手持股票的多樣化來(lái)對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行降低。從理論層面來(lái)看，隨著手持股票種類的增加，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也可隨之得到減少。但是在實(shí)踐過(guò)程中，投資者卻很難對(duì)資金進(jìn)行均分，一是因?yàn)橘Y金問(wèn)題，二是面對(duì)不同種類的股票很難進(jìn)行合理有效操作。依據(jù)相關(guān)資料可知，為使非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到降低，就需增加所持股票的份額，但風(fēng)險(xiǎn)的減少速度卻呈遞減趨勢(shì)。
另外，結(jié)合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價(jià)格，但股票的實(shí)際價(jià)格卻和理論價(jià)格存在較大的差距。比方說(shuō)，有的公司經(jīng)營(yíng)情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢(shì)。相反，經(jīng)營(yíng)情況不良的一些公司卻出現(xiàn)了股票上漲的情況。當(dāng)前，我國(guó)的股市尚未健全，股票價(jià)格的增減情況往往無(wú)法對(duì)某一公司的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行有效反映。因此，為了使股票投資技術(shù)得到提升、降低所需面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)，我們就需對(duì)諸多技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析。[3]
3 收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
對(duì)于證券投資來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)險(xiǎn)以及投資利益是最為關(guān)鍵的問(wèn)題。倘若一個(gè)市場(chǎng)的效率較高，那么證券的風(fēng)險(xiǎn)和證券的收益就呈正比關(guān)系，即隨著收益的增大，風(fēng)險(xiǎn)也隨之提升。由此可見(jiàn)，收益和風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的，收益可對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定補(bǔ)償，假如要獲得利益就需要同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。倘若投資者僅以獲得高收益作為進(jìn)行投資的目標(biāo)，那么他就難以對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入了解。
所以，要想對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范，投資者就需對(duì)各種股票投資知識(shí)進(jìn)行學(xué)習(xí)。在購(gòu)買股票時(shí)，需首先對(duì)投資的環(huán)境以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況進(jìn)行了解，進(jìn)而在深入分析股市循環(huán)周期的基礎(chǔ)之上對(duì)股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對(duì)股票進(jìn)行購(gòu)買，即低買高賣。另外，還需巧妙運(yùn)用技術(shù)分析以及成本分析等方法，對(duì)入市時(shí)機(jī)進(jìn)行合理掌握，將中長(zhǎng)線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數(shù)過(guò)多，最終使投資工作獲得成功。[4]
【參考文獻(xiàn)】
[1]陳茂松，袁長(zhǎng)安.淺談股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2012（06）
[2]金發(fā)奇.國(guó)際證券組合投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析[J].南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究，2013（06）
1.1培養(yǎng)各種能力培養(yǎng)大學(xué)生的創(chuàng)新能力
提升其對(duì)資金的判斷和使用能力，以及投資理財(cái)?shù)哪芰?。股神巴菲特說(shuō)過(guò)，一生能積累多少財(cái)富，不是決定于你能賺多少錢，而是取決于你如何進(jìn)行投資理財(cái)，錢找人勝過(guò)人找錢，要懂得錢為你工作而非你為錢工作。由此可見(jiàn)，投資理財(cái)?shù)哪芰κ种匾?，而進(jìn)行股票投資正是鍛煉在校大學(xué)生這一能力的最佳選擇之一。
1.2培養(yǎng)紀(jì)律性、執(zhí)行力和應(yīng)變的能力
股票投資不是隨意而為，而是依“計(jì)”而行，這個(gè)“計(jì)”便是投資操作策略。投資策略一旦制定，在環(huán)境沒(méi)有發(fā)生較大變化的情況下，應(yīng)嚴(yán)格按投資策略執(zhí)行，不能因個(gè)人的“好惡”、“恐懼”、“貪婪”而隨意改變操作策略，做到“該出手時(shí)才出手”。但是，股票投資又是依“勢(shì)”而為，這個(gè)“勢(shì)”一方面指股票具體運(yùn)行的趨勢(shì)，另一方面指股票投資操作策略的環(huán)境，一旦這個(gè)“勢(shì)”發(fā)生了變化，具體的操作策略也就相應(yīng)變化。通過(guò)在股票投資中依“計(jì)”而行和順“勢(shì)”而為的訓(xùn)練，從而培養(yǎng)在校大學(xué)生的紀(jì)律性、執(zhí)行力和應(yīng)變能力。
1.3進(jìn)行挫折教育
股票投資是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資，虧損現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這就要求投資者能及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，正確面對(duì)盈虧，保持平和的心態(tài)，這其中就包含了挫折教育?？傊?，投資股票對(duì)知識(shí)、能力、技能還是經(jīng)驗(yàn)和心理的要求均是全方位的、高標(biāo)準(zhǔn)的，那么在校大學(xué)生投資股票得到的鍛煉和促進(jìn)也是全方位的，不僅能使在校大學(xué)生在“學(xué)中做”，更能促使在校大學(xué)生在“做中學(xué)”，做到“學(xué)”“、做”兼顧，相得益彰。
2在校大學(xué)生進(jìn)行股票投資之弊
2.1有可能本末倒置或舍本
逐末在校大學(xué)生的主要任務(wù)是學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)和與其相關(guān)的知識(shí)，學(xué)習(xí)專業(yè)技能，鍛煉各方面的能力，學(xué)習(xí)做人和做事。這種學(xué)習(xí)是全方位的，也應(yīng)該是高標(biāo)準(zhǔn)的，在校大學(xué)生的主要精力和時(shí)間也應(yīng)該放在這些方面，而投資股票只是其中很小的一部分，是一種業(yè)余愛(ài)好和學(xué)習(xí)。如果認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)，把主要精力和時(shí)間放在股票投資上，甚至在上課的時(shí)候也研究股票和進(jìn)行股票投資操作，那就是本末倒置。
2.2有可能影響生活
大學(xué)生投資股票的資金來(lái)源渠道較單一，余錢較少，部分同學(xué)甚至還是用生活費(fèi)進(jìn)行投資，因而抗風(fēng)險(xiǎn)能力不夠強(qiáng)；加之自己的專業(yè)知識(shí)有限、經(jīng)驗(yàn)欠缺，分析篩選股票以及操作的技術(shù)有可能不夠成熟，因而發(fā)生虧損的可能性較大。一旦虧損，就有可能對(duì)學(xué)生的生活造成影響。
2.3有可能使個(gè)別在校大學(xué)生形成拜金主義
大學(xué)生在校期間不僅是學(xué)習(xí)專業(yè)知識(shí)和技能及相關(guān)知識(shí)、培養(yǎng)自己各種能力的階段，同樣也是思想意識(shí)逐步成熟的階段。如果在這個(gè)階段只想著進(jìn)行股票投機(jī)，久而久之就可能形成盲目崇拜金錢、把金錢價(jià)值看作最高價(jià)值、一切價(jià)值都要服從于金錢價(jià)值的思想觀念和行為，而“以義為先”的我國(guó)傳統(tǒng)美德就可能在其意識(shí)和行為上消失，從而形成拜金主義的思想意識(shí)等等。
3解決問(wèn)題的辦法
（1）利用課余時(shí)間積極學(xué)習(xí)股票投資的理論知識(shí)、技能及相關(guān)知識(shí)，如股票投資的趨勢(shì)理論、K線和均線知識(shí)、主要技術(shù)指標(biāo)知識(shí)、股票篩選、分析、買賣知識(shí)和技能等，以及學(xué)習(xí)信息的收集和分析的方法，學(xué)習(xí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、計(jì)算機(jī)操作和簡(jiǎn)單編程知識(shí)、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法等，儲(chǔ)備投資股票的知識(shí)與技能。
（2）可以在校內(nèi)成立投資協(xié)會(huì)，愛(ài)好股票投資的同學(xué)一起交流學(xué)習(xí)，并與校外證券公司長(zhǎng)期合作，邀請(qǐng)投資理財(cái)專家定期到校園舉辦講座，帶來(lái)股票最新資訊，教同學(xué)們?cè)撊绾畏治?、篩選、買賣股票等。
（3）在平時(shí)，大學(xué)生可以用股票交易軟件進(jìn)行股票的篩選分析并進(jìn)行模擬買賣，這樣不僅能避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失，還能學(xué)習(xí)股票投資的知識(shí)和技能，又盡可能地不影響課堂學(xué)習(xí)。
（4）成立興趣小組，集資實(shí)戰(zhàn)。成立興趣小組，各自進(jìn)行小部分出資，制定出投資管理協(xié)議，并按協(xié)議進(jìn)行分工合作、制定投資計(jì)劃、操作策略、分?jǐn)傆?、交流和總結(jié)等等。這樣，每一個(gè)人出資少，即使投資失敗，也不至于嚴(yán)重影響生活；大家分工合作，每個(gè)人花的時(shí)間也少一些；同時(shí)，不僅可以鍛煉協(xié)作精神，培養(yǎng)投資管理意識(shí)，最重要的是能學(xué)習(xí)和提高實(shí)戰(zhàn)技能。
（5）利用暑假或者寒假進(jìn)行投資操作，此時(shí)在校大學(xué)生不僅有充足的時(shí)間去分析大盤，研究股票，買賣股票，還能得到父母的資金支持，同時(shí)也不用擔(dān)心生活費(fèi)用的問(wèn)題。此外，除了學(xué)校引導(dǎo)和培養(yǎng)在校大學(xué)生的股票投資理念、方法外，家長(zhǎng)和社會(huì)也應(yīng)該關(guān)心和引導(dǎo)在校大學(xué)生形成正確的股票投資理念，要讓在校大學(xué)生明白：在校投資股票的主要目的是學(xué)習(xí)更多的理論知識(shí)，學(xué)習(xí)分析和解決問(wèn)題的方法，培養(yǎng)各方面的能力和提高心理素質(zhì)；投資股票不是簡(jiǎn)單的投機(jī)，而是投資；追求利益是分階段的，大學(xué)生不應(yīng)該把追求金錢放在首要位置，以學(xué)習(xí)為主，避免部分大學(xué)生形成拜金主義等等。
4結(jié)束語(yǔ)
內(nèi)容摘要：商業(yè)銀行資金直接進(jìn)入股票市場(chǎng)進(jìn)行股票投資，需要從理論上研究其必要性與可行性。相關(guān)的理論主要有風(fēng)險(xiǎn)管理理論、資金流動(dòng)理論、公平競(jìng)爭(zhēng)理論、金融監(jiān)管理論和市場(chǎng)發(fā)育理論。理論分析表明，商業(yè)銀行資金直接投資股票很有必要，但是需要?jiǎng)?chuàng)造條件。
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 資金 投資 股市
加入WTO后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)理論界對(duì)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題一直爭(zhēng)論不休。商業(yè)銀行可否將資金直接投資于股市，這是金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)理論討論中需要破解的一個(gè)難題。本文試從理論上尋求決策的依據(jù)，從邏輯上分析商業(yè)銀行可否將資金直接投資于股市這一問(wèn)題答案的可靠性。
風(fēng)險(xiǎn)管理理論
同樣是基于風(fēng)險(xiǎn)管理理論，卻可以得出相反的結(jié)論，即禁止商業(yè)銀行資金直接投資于股票市場(chǎng)的理論依據(jù)是：銀行投資股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大于銀行向生產(chǎn)、流通和消費(fèi)領(lǐng)域發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)；而主張商業(yè)銀行資金直接投資于股票市場(chǎng)的理論依據(jù)是：銀行資金直接投資于股票市場(chǎng)，可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)，并且，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，未必大于發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)。
股票投資與發(fā)放貸款，究竟哪種行為風(fēng)險(xiǎn)偏大，要具體情況具體分析。
銀行資金投資股票的風(fēng)險(xiǎn)主要有股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)股票價(jià)格跌到銀行投資者的投資成本以下時(shí)，銀行投資資金就會(huì)縮水。股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)、利率波動(dòng)、匯率波動(dòng)、政策變動(dòng)、通貨膨脹率變動(dòng)、股票市場(chǎng)周期波動(dòng)、上市公司經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)、股市投機(jī)的影響、銀行的股票投資決策者判斷失誤或操作失當(dāng)、銀行股票投資決策者為了個(gè)人利益而喪失道德進(jìn)行惡意操作等等。上述風(fēng)險(xiǎn)有的可以通過(guò)投資組合來(lái)分散，被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如上市公司經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；有的則不能通過(guò)投資組合來(lái)分散，被稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；有的需要通過(guò)嚴(yán)密監(jiān)控才能防范，例如銀行的股票投資決策者道德風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)上市公司退市時(shí)，持有該公司股票的銀行就會(huì)發(fā)生資金流動(dòng)性與資金縮水的雙重?fù)p失，特別是如果上市公司破產(chǎn)，銀行資金損失就會(huì)更大。銀行發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)主要是貸款本息部分或者全部收不回來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源看，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)主要有來(lái)自于銀行內(nèi)部貸款決策者的道德風(fēng)險(xiǎn)和智力風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家政策變動(dòng)和政府干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，借款人所在行業(yè)的生命周期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，借款人的產(chǎn)品銷售市場(chǎng)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)管理能力的風(fēng)險(xiǎn)等等。
從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源看，銀行投資股票的風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)都具有多樣性的特點(diǎn)，但是給人的感覺(jué)是銀行投資股票的風(fēng)險(xiǎn)大于銀行發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)，其主要原因是：在股票流通的條件下，股票市場(chǎng)價(jià)格具有波動(dòng)性的特點(diǎn)，從而使股票投資的損益具有顯性化與短期波動(dòng)幅度較大的特點(diǎn)，因而對(duì)人的感官?zèng)_擊力較大，風(fēng)險(xiǎn)感受比較明顯，而銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)由于要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的時(shí)間才能顯現(xiàn)出來(lái)，所以容易使人產(chǎn)生貸款風(fēng)險(xiǎn)小于股票投資風(fēng)險(xiǎn)的幻覺(jué)。
其實(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度觀察，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)管理要比銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理更為有效。其一，股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理要比發(fā)放貸款風(fēng)險(xiǎn)管理更具有靈活性，因?yàn)殂y行的股票投資者可以通過(guò)賣出股票的方式進(jìn)行止損操作，而貸款的收回周期比較長(zhǎng)，甚至難以收回。其二，股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)權(quán)要大于貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的主動(dòng)權(quán)，因?yàn)樵诓僮鬟m當(dāng)?shù)臈l件下，銀行的股票投資者可以根據(jù)自己的意愿來(lái)決定何時(shí)變現(xiàn)股票、收回資金（雖然變現(xiàn)率取決于市場(chǎng)狀態(tài)），而貸款本息能否收回，銀行能否止損，銀行的決定力往往小于借款人。其三，銀行賣出股票的程序、手續(xù)要比催收貸款簡(jiǎn)單的多，風(fēng)險(xiǎn)管理的效率更高。其四，股票投資的信息收集成本要比貸款信息收集成本低，股票投資信息收集數(shù)量要比貸款信息收集數(shù)量多，從這個(gè)意義上說(shuō)，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)管理成本要低于貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理成本。
從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度看，允許銀行資金直接投資股票，等于為銀行增加了一條分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的渠道，便于銀行進(jìn)行較大范圍的資產(chǎn)組合。
需要注意的是，股票投資的靈活性、簡(jiǎn)便性也蘊(yùn)含著投資操盤人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，因此需要加強(qiáng)對(duì)投資過(guò)程的嚴(yán)密監(jiān)管。
以上分析表明，銀行資金投資于股票的風(fēng)險(xiǎn)要小于發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)，但銀行和政府部門要加強(qiáng)對(duì)銀行資金投資股票的監(jiān)管。
資金流動(dòng)理論
維持資金的安全性、追求資金的效益性和力保資金的流動(dòng)性，這是商業(yè)銀行運(yùn)用資金的三個(gè)原則。這三個(gè)原則往往互相矛盾，不可兼得。當(dāng)三者互相矛盾時(shí)，安全性為首選，其次是追求效益的最大化。資金流動(dòng)性則是為安全性和效益的，其功能主要有四點(diǎn)。一是在資金安全性出現(xiàn)問(wèn)題、資金可能收不回來(lái)時(shí)，立即將資金變現(xiàn)。二是當(dāng)資金出現(xiàn)虧損，其虧損程度隨著時(shí)間推移而加大時(shí)，果斷將資金變現(xiàn)，保護(hù)已有的資金運(yùn)用效益，維持資金的效益性。三是當(dāng)出現(xiàn)效益更高的投資項(xiàng)目時(shí)，將原投資資產(chǎn)變現(xiàn)，改投新的項(xiàng)目。四是當(dāng)債務(wù)到期而無(wú)力償還時(shí)，將投資資產(chǎn)變現(xiàn)，以用于還債。在多數(shù)情況下，資金如果失去了流動(dòng)性，其安全性和效益性反而無(wú)保障。例如，如果某借款人無(wú)力償還貸款本息，銀行又不能轉(zhuǎn)讓其債權(quán)，那么銀行的貸款本息余額就極有可能收不回來(lái)，安全性和效益性無(wú)從談起?？梢?jiàn)，銀行資金的流動(dòng)性具有重要意義。
我國(guó)商業(yè)銀行目前的資金運(yùn)用項(xiàng)目主要有放貸、貼現(xiàn)、債券投資、可轉(zhuǎn)換公司債券投資、證券投資基金投資、金銀投資、存入中央銀行等。這些資金運(yùn)用項(xiàng)目的流動(dòng)性均不及股票投資。當(dāng)然，此處所說(shuō)的股票是指流通市場(chǎng)或稱二級(jí)市場(chǎng)中可以交易的股票。股票投資的流動(dòng)性之所以最強(qiáng)，是因?yàn)楣善苯灰壮绦蚝?jiǎn)單、手續(xù)便捷、交易速度快、交易手段先進(jìn)、投資者集中。股票投資流動(dòng)性的強(qiáng)弱，還取決于股票市場(chǎng)的狀態(tài)、股票交易的活躍程度、股票買賣委托量的大小等因素。貸款由于是有約定期限的，而且存在收不回貸款本息的可能，所以對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，貸款的流動(dòng)性比較差。從我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際情況看，大量的貸款成為不良資產(chǎn)，實(shí)際上這些貸款的流動(dòng)性已經(jīng)非常弱，而對(duì)于成為死賬的貸款而言，其流動(dòng)性已經(jīng)喪失。信貸資產(chǎn)證券化可以使貸款的流動(dòng)性增強(qiáng)，但其流動(dòng)速度不及股票投資。票據(jù)貼現(xiàn)的流動(dòng)性與貸款的流動(dòng)性類似。債券投資的流動(dòng)性因債券的流動(dòng)性而異。有些債券是不能上市交易的，其流動(dòng)性比較差，因而該類債券投資的流動(dòng)性也比較弱。投資于可流通的債券所形成的投資資產(chǎn)，其流動(dòng)性強(qiáng)于不流通的債券的投資。債券投資相對(duì)于股票投資而言，低風(fēng)險(xiǎn)低收益，在人們偏好于股票投資的情況下，可流通債券投資的流動(dòng)性要弱于股票投資。可轉(zhuǎn)換公司債券投資的流動(dòng)性與可流通的債券的投資的流動(dòng)性相似。證券投資基金投資的流動(dòng)性因基金的性質(zhì)而異。封閉式基金由于可像股票那樣進(jìn)行交易，所以封閉式基金投資的流動(dòng)性較強(qiáng)，但由于封閉式基金是有期限的，而且其交易量一般不如股票，所以封閉式基金投資的流動(dòng)性不及股票投資。開(kāi)放式基金可以反復(fù)被申購(gòu)和贖回，所以開(kāi)放式基金投資也有一定的流動(dòng)性，但是由于成交量的限制，而且大多數(shù)開(kāi)放式基金是通過(guò)柜臺(tái)進(jìn)行贖回的，所以開(kāi)放式基金投資的流動(dòng)性也不及股票投資。金銀交易的投資者不多，交易量不大，信息披露也不如股市，所以金銀投資的流動(dòng)性弱于股票投資。在中央銀行存款（法定準(zhǔn)備金存款除外），其資金流動(dòng)性強(qiáng)于股票投資，風(fēng)險(xiǎn)也較小，但是從全社會(huì)來(lái)看，這部分資金被閑置起來(lái)，資金使用效率較低。因此，從資金的流動(dòng)性來(lái)分析，應(yīng)該允許商業(yè)銀行資金直接投資于股票市場(chǎng)。
公平競(jìng)爭(zhēng)理論
根據(jù)公平競(jìng)爭(zhēng)理論，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的各方應(yīng)該使用同一競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，在市場(chǎng)中的同類主體應(yīng)該享有平等的權(quán)利，負(fù)有平等的義務(wù)，否則這個(gè)市場(chǎng)就是一個(gè)帶有歧視性規(guī)則的市場(chǎng)。當(dāng)然，權(quán)利平等不等于權(quán)利一樣，因?yàn)楦髦黧w的條件不一樣，只能說(shuō)在同樣的條件下享有同樣的權(quán)利。所謂的條件，主要包括最低的資本規(guī)模、必要的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、基本的內(nèi)部治理規(guī)則、管理者與一般員工均具備從業(yè)資格等。無(wú)論是市場(chǎng)準(zhǔn)入，還是經(jīng)營(yíng)范圍的界定，規(guī)定一定的條件，并不是歧視。具備的條件不同，享有的權(quán)利亦有差異。各主體占有的市場(chǎng)份額不同，也未必違背公平原則，只要其市場(chǎng)份額不是靠行政力量的幫助，也不是靠武力強(qiáng)占市場(chǎng)，而是消費(fèi)者自愿選擇的結(jié)果，那么各市場(chǎng)主體擁有不同的市場(chǎng)份額也是正常的。
從理論上說(shuō)，所有經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立的商業(yè)銀行，其基本條件是一樣的，因而應(yīng)該享有一樣的權(quán)利，遵循一樣的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。
我國(guó)內(nèi)資商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則基本是一致的，因?yàn)樗鼈兌紙?zhí)行同一部《中華人共和國(guó)商業(yè)銀行法》，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的同一競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。我國(guó)境內(nèi)的外資銀行在境內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)該遵循我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的規(guī)則，但是如果外資銀行投資于中國(guó)境外的股票市場(chǎng)，或者在中國(guó)境內(nèi)的外資銀行分機(jī)構(gòu)通過(guò)其在中國(guó)境外的母公司向境外股票市場(chǎng)投資，我們是無(wú)法阻止的，在此情況下，從全球的視野看，外資銀行實(shí)際上是實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的，其業(yè)務(wù)范圍要大于我國(guó)境內(nèi)的內(nèi)資銀行業(yè)務(wù)范圍，因而實(shí)際上在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍方面，外資銀行在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位，內(nèi)資銀行與外資銀行之間存在不平等之處，這與公平競(jìng)爭(zhēng)的理論相沖突。另外，我國(guó)內(nèi)資銀行已經(jīng)向外資銀行開(kāi)啟大門，允許外資銀行參股我國(guó)內(nèi)資銀行，這實(shí)際上是允許外資銀行在我國(guó)境內(nèi)進(jìn)行股權(quán)投資，而我國(guó)商業(yè)銀行法是不允許內(nèi)資商業(yè)銀行從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)的。還需提及的是，目前中國(guó)正在進(jìn)行股權(quán)分置改革，改革的核心內(nèi)容就是上市公司（包括上市銀行）的股票全流通，這樣，外資銀行就有可能進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行股票交易。所以，根據(jù)公平競(jìng)爭(zhēng)的理論，我國(guó)商業(yè)銀行資金進(jìn)入股票市場(chǎng)進(jìn)行投資也是必然的趨勢(shì)。
金融監(jiān)管理論
此處所說(shuō)的金融監(jiān)管不是指政府對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，而是指政府對(duì)商業(yè)銀行投資股票市場(chǎng)過(guò)程的監(jiān)管和商業(yè)銀行內(nèi)部進(jìn)行的自我監(jiān)管。商業(yè)銀行資金進(jìn)入股票市場(chǎng)進(jìn)行直接投資具有引發(fā)金融危機(jī)的可能性，而完善的金融監(jiān)管體系是減弱這種可能性的必要條件。金融監(jiān)管、銀行資金直接進(jìn)行股票投資、金融危機(jī)這三者之間的內(nèi)在聯(lián)系是：金融監(jiān)管能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)銀行資金在進(jìn)入股市進(jìn)行股票投資時(shí)出現(xiàn)的問(wèn)題，以便采取措施進(jìn)行糾偏，從而避免引發(fā)金融危機(jī)的后果；如果監(jiān)管不到位，則銀行資金就會(huì)在進(jìn)行股票投資的過(guò)程中遭受重大損失，銀行體系會(huì)遇到支付困難，由此引起存款戶的恐慌，引發(fā)擠提狂潮，迫使銀行關(guān)門，并導(dǎo)致一些企業(yè)資金鏈條的中斷。
銀行資金直接投資股票時(shí)，外部監(jiān)管的內(nèi)容主要有：銀行體系的資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的比例；銀行投資于股票市場(chǎng)的資金安全及增值情況。需要內(nèi)部自我監(jiān)管的內(nèi)容主要有：銀行負(fù)責(zé)股票投資的從業(yè)人員的道德素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)的考察；股票投資盈虧情況；資金賬戶內(nèi)資金的去向等。
銀行資金直接投資股票時(shí)，外部監(jiān)管的形式主要有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)立和監(jiān)管人員的責(zé)任界定、法律法規(guī)約束、行政監(jiān)督、股市規(guī)則的指引、投資情況跟蹤監(jiān)測(cè)等；內(nèi)部監(jiān)管形式則主要是監(jiān)管部門的設(shè)立和監(jiān)管人員的安排、制度約束、投資情況跟蹤監(jiān)測(cè)等。
從金融監(jiān)管的角度看，我國(guó)的金融監(jiān)管狀況還不足以支持銀行資金直接投資于股票市場(chǎng)，因?yàn)閺耐獠勘O(jiān)管看，既缺乏相關(guān)的規(guī)則，又缺少先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)跟蹤技術(shù)；從內(nèi)部監(jiān)管看，銀行存在的大量不良貸款說(shuō)明銀行內(nèi)部的監(jiān)管效果并不佳。因此，從金融監(jiān)管方面分析，目前尚不具備銀行資金直接投資股市的條件。
市場(chǎng)發(fā)育理論
銀行資金直接投資于股票市場(chǎng)需要有發(fā)育成熟的股票市場(chǎng)。
任何市場(chǎng)都要經(jīng)歷一個(gè)比較長(zhǎng)期的發(fā)育過(guò)程。有的主體可以在市場(chǎng)剛產(chǎn)生時(shí)就介入其中，伴隨市場(chǎng)一起成長(zhǎng)，有的主體則需要在市場(chǎng)發(fā)育比較成熟時(shí)方可介入其中。在股票市場(chǎng)，證券交易主體是投資者和發(fā)行者，勞務(wù)交易主體是證券公司、咨詢公司、投資者和發(fā)行者。從謹(jǐn)慎原則出發(fā)，商業(yè)銀行作為投資主體進(jìn)入股票市場(chǎng)時(shí)應(yīng)該具備一定的條件，其條件之一就是股票市場(chǎng)發(fā)育成熟，因?yàn)樯虡I(yè)銀行不同于一般的投資者。一般投資者在股票市場(chǎng)之外不經(jīng)營(yíng)貨幣，其投資股票的盈虧對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響不大，而商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)是存款與貸款，其存款和貸款業(yè)務(wù)涉及社會(huì)公眾個(gè)人和企事業(yè)單位，如果一家銀行因股票投資而虧損甚至倒閉，則會(huì)波及許多個(gè)人與企事業(yè)單位，對(duì)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)整體影響較大，所以商業(yè)銀行要成為股票市場(chǎng)的投資主體，應(yīng)該把股票市場(chǎng)發(fā)育成熟作為重要條件之一（不是全部條件），以減弱商業(yè)銀行的股票投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，商業(yè)銀行股票投資風(fēng)險(xiǎn)因素有多種，股票市場(chǎng)發(fā)育程度只是其中的一種，商業(yè)銀行需要從各個(gè)方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。換言之，成熟的股票市場(chǎng)可以減弱商業(yè)銀行遭受股票投資風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性，但不能保證商業(yè)銀行不因其他原因而遭受股票投資風(fēng)險(xiǎn)損失。
不能否認(rèn)，國(guó)外商業(yè)銀行曾經(jīng)在股票市場(chǎng)發(fā)育不成熟時(shí)介入股票市場(chǎng)，但是，國(guó)外商業(yè)銀行由混業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)再到又恢復(fù)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程，恰恰說(shuō)明商業(yè)銀行應(yīng)該在股票市場(chǎng)發(fā)育成熟時(shí)再進(jìn)入股市進(jìn)行投資，我們應(yīng)該珍惜和利用國(guó)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，本文的市場(chǎng)發(fā)育理論正是建立在國(guó)外經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之上的。
衡量股票市場(chǎng)發(fā)育程度的指標(biāo)主要有市場(chǎng)主體的守法率、守規(guī)率和守約率、市場(chǎng)規(guī)則完善率、違法違規(guī)違約案件及時(shí)發(fā)現(xiàn)率和公平處理率、市場(chǎng)主體合法利益保護(hù)程度、政府政策合理化程度及變化頻率、披露信息真實(shí)程度、信息公開(kāi)率、信息披露效率等。相應(yīng)地，成熟股票市場(chǎng)的標(biāo)志就是大多數(shù)市場(chǎng)主體遵守法律法規(guī)和承諾，少數(shù)主體雖有違法違規(guī)或違約行為，但都能夠及時(shí)得到公平的處理，市場(chǎng)主體各方的合法利益均得到完全有效的保護(hù)，市場(chǎng)規(guī)則嚴(yán)密、完善，得到公認(rèn)，政府出臺(tái)的政策能夠較充分地表達(dá)多數(shù)主體的意志，且長(zhǎng)期穩(wěn)定，所披露的信息是真實(shí)的，應(yīng)該公開(kāi)的信息均能夠及時(shí)而充分地、詳細(xì)地披露。
從我國(guó)目前的股票市場(chǎng)狀況看，雖然股票交易手段已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化，但是整個(gè)市場(chǎng)依然是一個(gè)發(fā)育不全的市場(chǎng)，主要表現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)則不完善而且多變，信息披露不及時(shí)、不充分和不真實(shí)，違法違規(guī)違約現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，投資者利益得不到有效而充分的保護(hù)等方面。目前我國(guó)股票市場(chǎng)正處于股權(quán)分置改革過(guò)程之中，股票市場(chǎng)行情低迷且動(dòng)蕩不定。所以，從市場(chǎng)發(fā)育程度來(lái)看，我國(guó)尚不具備允許商業(yè)銀行資金直接投資于股票市場(chǎng)的條件。
依據(jù)資金流動(dòng)性理論和公平競(jìng)爭(zhēng)理論，我國(guó)商業(yè)銀行資金有必要及早進(jìn)入股票市場(chǎng)進(jìn)行股票投資；風(fēng)險(xiǎn)管理理論也為銀行資金直接投資于股票市場(chǎng)提供了依據(jù)，但也警示我們要慎重決策；金融監(jiān)管理論和市場(chǎng)發(fā)育理論則告訴我們，我國(guó)商業(yè)銀行資金直接投資股票市場(chǎng)尚需時(shí)日，需要政府部門加緊研究對(duì)策，加快市場(chǎng)建設(shè)的步伐。
1.有助于學(xué)習(xí)和運(yùn)用財(cái)經(jīng)知識(shí)，拓寬視野。股票投資專業(yè)性很強(qiáng)，在校大學(xué)生在投資過(guò)程中需要了解和學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，如開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)需要了解資本市場(chǎng)的特點(diǎn)和類型，股票的特點(diǎn)、交易規(guī)則、股票市場(chǎng)基礎(chǔ)技術(shù)分析方法等知識(shí)；甄選股票時(shí)需要閱讀企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；平時(shí)還要密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外大事，分析國(guó)內(nèi)外的宏觀微觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。這些財(cái)經(jīng)知識(shí)在校大學(xué)生很多都在課堂上會(huì)有涉及，但偏重于理論知識(shí)的灌輸，比較抽象，難以理解，股票投資為他們提供了一種理論與實(shí)踐相結(jié)合的有效途徑，尤其對(duì)于經(jīng)管類、金融類專業(yè)的學(xué)生，親身體驗(yàn)后有助于發(fā)現(xiàn)自身在理解理論知識(shí)方面的欠缺與偏差，從而激發(fā)他們的學(xué)習(xí)興趣，促使在校大學(xué)生去學(xué)習(xí)、研究相關(guān)理論和知識(shí)，真正做到學(xué)以致用。
2.有助于培養(yǎng)理財(cái)觀念。君子愛(ài)財(cái)，取之有道；君子愛(ài)財(cái)，更當(dāng)治之有道。在校大學(xué)生已經(jīng)成年，有部分大學(xué)生通過(guò)勤工儉學(xué)、創(chuàng)業(yè)等方式有了一定的閑余資金，如何讓這些資金獲得收益，需要一定的理財(cái)觀念和投資意識(shí)，股票投資也是一種理財(cái)方式的選擇，通過(guò)投資股票將有利于培養(yǎng)大學(xué)生的投資理財(cái)觀念，讓他們學(xué)會(huì)通過(guò)科學(xué)投資獲取相應(yīng)的投資收益，從而提升資金管理和運(yùn)營(yíng)的能力，成為一個(gè)會(huì)理財(cái)、懂投資的新時(shí)代大學(xué)生。
3.樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，鍛煉心理承受能力。股票投資有很大的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)參與股票投資，在校大學(xué)生在變化莫測(cè)的市場(chǎng)中要慢慢適應(yīng)各種可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，有利于他們今后更好地適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活。另外，在校大學(xué)生股票投資的資金來(lái)源有限，如家長(zhǎng)給的生活費(fèi)、兼職收入、獲得獎(jiǎng)學(xué)金等。投入的資金數(shù)額雖不算多，如果虧損，也有一定的心理壓力。在投資股票中的損失和挫敗感在一定程度上鍛煉了在校大學(xué)生的心理承受能力。
4.學(xué)會(huì)擔(dān)當(dāng)、與時(shí)俱進(jìn)。當(dāng)代的在校大學(xué)生大多是家中的獨(dú)生子女，依賴性很強(qiáng)，缺少擔(dān)當(dāng)，面對(duì)變化多端的股票市場(chǎng)，需要他們自己做決定，決定的情況將直接影響投資收益，在這個(gè)過(guò)程中他們會(huì)漸漸學(xué)會(huì)擔(dān)當(dāng)，為自己的決定負(fù)責(zé)。
現(xiàn)代社會(huì)飛速發(fā)展，了解社會(huì)及時(shí)掌握經(jīng)濟(jì)信息變得尤其重要。在校大學(xué)生在進(jìn)行股票投資的過(guò)程中，會(huì)更多關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和熱點(diǎn)問(wèn)題，更新觀念，緊跟時(shí)代，成為一個(gè)與時(shí)俱進(jìn)的當(dāng)代大學(xué)生。
二、在校大學(xué)生股票投資的弊
1.耗費(fèi)時(shí)間和精力。在校大學(xué)生進(jìn)行股票投資需要付出大量的時(shí)間、精力來(lái)研究股市行情。有部分同學(xué)因?yàn)椴荒芎侠矸峙鋵W(xué)習(xí)與股票投資的時(shí)間，進(jìn)而影響了自己的學(xué)業(yè)。尤其是一些自制力差的在校大學(xué)生在進(jìn)行股票投資時(shí)，會(huì)削減他們正常的學(xué)習(xí)時(shí)間，學(xué)習(xí)效率也會(huì)降低；有的學(xué)生會(huì)在上課期間利用手機(jī)關(guān)注股市走勢(shì)，把幾乎全部學(xué)習(xí)和空閑時(shí)間都投入到股市行情的研究上；還有學(xué)生一旦遇上投資失利，將心神不寧，無(wú)法顧及學(xué)習(xí)。
2.可能導(dǎo)致不正確的人生觀和價(jià)值觀。大學(xué)時(shí)代正處于一個(gè)價(jià)值觀的形成和塑造階段，投資股票對(duì)于一些辨別是非能力不強(qiáng)、自我約束能力較差的在校大學(xué)生來(lái)說(shuō)，可能會(huì)對(duì)他們形成正確價(jià)值觀起到消極的影響。對(duì)于在校大學(xué)生而言，有些人還沒(méi)有形成正確的人生觀和價(jià)值觀，在進(jìn)行股票投資的過(guò)程中可能會(huì)讓他們認(rèn)為金錢十分重要，進(jìn)而形成拜金主義的價(jià)值觀，這對(duì)他們今后的成長(zhǎng)及社會(huì)風(fēng)氣的影響十分不利。有些在校大學(xué)生通過(guò)股票投資盈利，認(rèn)為金錢來(lái)的容易，容易滋生不勞而獲的思想，這種想法如果在大學(xué)生中形成，會(huì)對(duì)我們延續(xù)多年的勤勞致富的價(jià)值觀念產(chǎn)生負(fù)面的影響。另外，股票市場(chǎng)的漲跌無(wú)常，可能會(huì)導(dǎo)致大學(xué)生形成投機(jī)和賭博的心態(tài)。
3.可能影響身心健康。每個(gè)人的心理承受能力不同，因此面對(duì)變幻莫測(cè)的股市要求投資者有過(guò)硬的心理素質(zhì)。對(duì)進(jìn)行股票投資的在校大學(xué)生來(lái)說(shuō)，如果投資盈利，可能會(huì)特別開(kāi)心，大手大腳消費(fèi)；如果虧損，家庭經(jīng)濟(jì)條件優(yōu)越的學(xué)生也許不會(huì)有太大的思想負(fù)擔(dān)和精神壓力，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)情況較差的學(xué)生甚至有一些借錢炒股的學(xué)生來(lái)說(shuō)，這種損失可能會(huì)給他們的身體和心理帶來(lái)影響，進(jìn)而產(chǎn)生心理陰影和障礙，更有甚者會(huì)出現(xiàn)精神崩潰，一旦這種情況發(fā)生，后果將無(wú)法想象。
4.投資虧損幾率大，股票投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)現(xiàn)在的股票市場(chǎng)投機(jī)氣氛較濃，市場(chǎng)本身存在很多不規(guī)范、不成熟的地方。在校大學(xué)生投資經(jīng)驗(yàn)不足，相關(guān)金融知識(shí)缺乏，判斷與決策能力欠缺，憑借美好的愿望和過(guò)分的自信躍入股票投資市場(chǎng)，投資缺乏理性和專業(yè)性，長(zhǎng)期來(lái)看，投資結(jié)果大多為虧損。
三、建議
在校大學(xué)生股票投資具有兩面性。權(quán)衡利弊，不應(yīng)該提倡在校大學(xué)生投資股票，對(duì)于部分有著投資需求和能力的在校大學(xué)生，也沒(méi)必要禁止，家長(zhǎng)、學(xué)校、社會(huì)可以從以下幾方面給予正確的引導(dǎo)，充分發(fā)揮其有利的一面，盡可能的規(guī)避其不利影響。
1.合理分配時(shí)間。在校大學(xué)生的首要目的是學(xué)習(xí)，應(yīng)該將主要的精力和時(shí)間投入到專業(yè)學(xué)習(xí)和提高自身綜合素質(zhì)上去。只有認(rèn)真學(xué)習(xí)，提升自己的專業(yè)能力和水平，才可以在社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)中找到自己的位置，同時(shí)，通過(guò)學(xué)習(xí)，還可以鍛煉自己的分析、判斷、決策能力，從而形成正確的投資理財(cái)觀，減少股票投資中的非理性行為和失誤。因此，家長(zhǎng)和學(xué)校應(yīng)該明確股票投資對(duì)于在校大學(xué)生而言是一種業(yè)余愛(ài)好，可以利用課余時(shí)間來(lái)進(jìn)行。在進(jìn)行股票投資時(shí)，一定要處理好股票投資與學(xué)習(xí)的時(shí)間分配問(wèn)題，切勿本末倒置、因小失大。
2.樹(shù)立正確的理財(cái)觀念。學(xué)校要有針對(duì)性地引導(dǎo)在校大學(xué)生樹(shù)立正確的理財(cái)觀念。開(kāi)設(shè)相應(yīng)的課程，幫助學(xué)生了解理財(cái)方法，強(qiáng)調(diào)理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，教育學(xué)生理性地對(duì)待各種理財(cái)產(chǎn)品，學(xué)會(huì)理性投資，既不要被盈利沖昏頭腦，也不要被虧損挫敗信心，不要想著一夜暴富，應(yīng)樹(shù)立正確的投資觀，做一個(gè)理性的投資者。學(xué)校還應(yīng)該經(jīng)常組織以個(gè)人理財(cái)、消費(fèi)道德教育為主題的參觀或社會(huì)實(shí)踐等活動(dòng)，讓在校大學(xué)生走出校門，親身體會(huì)，在實(shí)踐過(guò)程中形成正確的理財(cái)觀念和良好的投資心態(tài)。
3.充分揭示股票投資風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，應(yīng)該加強(qiáng)學(xué)生投資理財(cái)教育和風(fēng)險(xiǎn)安全教育。通過(guò)開(kāi)設(shè)相關(guān)課程和加強(qiáng)宣傳，提高學(xué)生的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，運(yùn)用反面案例為警示，強(qiáng)調(diào)揭示股票投資風(fēng)險(xiǎn)，使在校大學(xué)生在進(jìn)行投資之前能充分認(rèn)識(shí)到股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，做好心理準(zhǔn)備。
學(xué)術(shù)界對(duì)股票投資母國(guó)偏好的成因解釋
對(duì)沖母國(guó)特有風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)股票投資母國(guó)偏好的一個(gè)潛在解釋是，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)通常與母國(guó)市場(chǎng)有更大的聯(lián)系性，因而國(guó)內(nèi)資產(chǎn)能更好地對(duì)沖母國(guó)的特有風(fēng)險(xiǎn)。在這里，母國(guó)的特有風(fēng)險(xiǎn)主要是指通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)和諸如人力資本之類的非交易性財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)。然而，已有大量實(shí)證研究表明，國(guó)內(nèi)股票收益與國(guó)內(nèi)通貨膨脹之間以及國(guó)內(nèi)股票收益與非交易性財(cái)富之間并不存在普遍的強(qiáng)烈聯(lián)系。因而，用對(duì)沖母國(guó)特有風(fēng)險(xiǎn)來(lái)解釋股票投資母國(guó)偏好并不令人信服。
對(duì)外投資的障礙和成本。對(duì)外投資障礙可能導(dǎo)致股票投資母國(guó)偏好。通常，對(duì)外投資障礙主要體現(xiàn)為對(duì)外國(guó)資產(chǎn)的罰沒(méi)、對(duì)資本流動(dòng)的直接控制、對(duì)銀行存款的儲(chǔ)備要求以及對(duì)公司外國(guó)持有者的占比限制。在20世紀(jì)80年代，假定投資障礙會(huì)導(dǎo)致母國(guó)偏好是與現(xiàn)實(shí)情況相當(dāng)吻合的。對(duì)很多投資者而言，由于母國(guó)的限制，獲得外幣并進(jìn)行對(duì)外投資是相當(dāng)困難的。但20世紀(jì)90年代以來(lái)，幾乎所有國(guó)家一定程度上都開(kāi)始開(kāi)放其金融市場(chǎng)。絕大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)以及一些新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)均對(duì)外國(guó)投資者開(kāi)放。然而，股票投資母國(guó)偏好在這一環(huán)境改變下仍然盛行。這說(shuō)明，投資障礙難以解釋股票投資母國(guó)偏好。交易成本也可能導(dǎo)致股票投資母國(guó)偏好。通常，跨國(guó)股票投資的交易成本包括銀行交易費(fèi)用、匯率交易成本和信息收集成本。如果外國(guó)資產(chǎn)的交易更為昂貴，則可以預(yù)計(jì)外國(guó)資產(chǎn)交易量要小于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)交易量。但實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，外國(guó)股票的換手率往往要高于國(guó)內(nèi)股票的換手率；由此看來(lái)，交易成本也難以解釋股票投資母國(guó)偏好。
信息不對(duì)稱。對(duì)股票投資母國(guó)偏好的一個(gè)流行解釋是，國(guó)內(nèi)和外國(guó)投資者之間的信息不對(duì)稱驅(qū)動(dòng)了對(duì)本國(guó)資產(chǎn)的偏好。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：如果存在信息差異，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者會(huì)偏好那些能更容易獲得相關(guān)信息的股票，顯然，國(guó)內(nèi)股票更符合這一特點(diǎn)。在相關(guān)的實(shí)證研究中，研究者往往將兩國(guó)間的地理距離或者是兩國(guó)間的語(yǔ)言文化共享程度作為信息不對(duì)稱的代表。結(jié)果顯示，信息不對(duì)稱在國(guó)際資產(chǎn)組合選擇中發(fā)揮了重要作用；這說(shuō)明，信息不對(duì)稱能相當(dāng)程度解釋股票投資母國(guó)偏好。然而，仍有學(xué)者對(duì)這一觀點(diǎn)提出了不同看法：首先，從理論上講，信息不對(duì)稱不僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有影響，它還同時(shí)影響預(yù)期收益，這一點(diǎn)不能忽略；其次，國(guó)際市場(chǎng)存在很多股票指數(shù)，利用它們能一定程度避免信息不對(duì)稱；此外，利用信息交易也能一定程度避免信息不對(duì)稱。
公司治理和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。公司層面的治理缺陷以及國(guó)家層面的政治風(fēng)險(xiǎn)，也可能導(dǎo)致股票投資母國(guó)偏好。公司層面的治理缺陷以及國(guó)家層面的政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致兩類問(wèn)題。一方面，存在公司內(nèi)部人的問(wèn)題；也就是說(shuō)，實(shí)際控制公司的內(nèi)部投資者可以通過(guò)對(duì)外部投資者的剝奪來(lái)獲得私人利益。另一方面，存在國(guó)家的問(wèn)題；也就是說(shuō)，國(guó)家條例制定者可以通過(guò)監(jiān)管與稅收政策來(lái)剝奪投資者利益。這兩類問(wèn)題會(huì)影響國(guó)際資產(chǎn)組合選擇：由于內(nèi)部投資者在公司治理較差的環(huán)境下能通過(guò)剝奪外國(guó)投資者獲得實(shí)質(zhì)性好處，因而公司治理差的國(guó)家外國(guó)投資比重??；由于高剝奪風(fēng)險(xiǎn)會(huì)損害外國(guó)投資者利益，因而高剝奪風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家外國(guó)投資比重小。實(shí)證研究表明，在那些缺乏投資者保護(hù)或者具有高剝奪風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家，國(guó)內(nèi)股權(quán)集中度更高；這說(shuō)明，公司治理和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票投資母國(guó)偏好具有一定解釋力。
行為偏好。關(guān)于股票投資母國(guó)偏好的理論解釋大多是基于傳統(tǒng)的研究方法，也就是假定個(gè)人行為是完全理性的。但試驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，人們?cè)诮?jīng)濟(jì)決策時(shí)面臨愿望思考偏差和控制問(wèn)題。為了解釋股票投資母國(guó)偏好，研究者發(fā)展了一些行為偏好模型。有學(xué)者用懊悔理論解釋了非分散化的國(guó)際投資，其基本觀點(diǎn)是，投資者用國(guó)內(nèi)資產(chǎn)組合作為基準(zhǔn)并對(duì)其外國(guó)投資的不良表現(xiàn)感到懊悔。還有學(xué)者提出，不僅僅在國(guó)內(nèi)投資者相對(duì)于外國(guó)投資者擁有實(shí)際的信息優(yōu)勢(shì)時(shí)，甚至在國(guó)內(nèi)投資者相對(duì)于外國(guó)投資者擁有某種信息優(yōu)勢(shì)感知時(shí)，股票投資母國(guó)偏好都會(huì)發(fā)生。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：如果向所有投資者提供相同信息，則任何類型的群體并不擁有實(shí)際的信息優(yōu)勢(shì)；此時(shí)，過(guò)度自信的投資者在其熟悉的投資領(lǐng)域會(huì)感覺(jué)有信息優(yōu)勢(shì)，這種感覺(jué)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)深刻影響了預(yù)期形成；相對(duì)于那些感覺(jué)有判斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域，主觀概率在那些感覺(jué)沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域分布更分散；進(jìn)一步說(shuō)，對(duì)國(guó)內(nèi)股票形勢(shì)的判斷平均要比對(duì)外國(guó)股票形勢(shì)的判斷更為樂(lè)觀，這一感覺(jué)會(huì)導(dǎo)致投資偏向國(guó)內(nèi)股票。對(duì)股票投資母國(guó)偏好的行為偏好解釋開(kāi)拓了研究思路，但這類研究面臨實(shí)證檢驗(yàn)方面的困難。
關(guān)注中國(guó)的股票投資母國(guó)偏好要求
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，對(duì)股票投資母國(guó)偏好的各種理論解釋都不盡完善，因而學(xué)術(shù)界將這一領(lǐng)域稱為股票投資母國(guó)偏好之謎。股票投資母國(guó)偏好這一現(xiàn)象可能是由多種因素綜合形成的，特別強(qiáng)調(diào)某一因素的決定性影響可能有失偏頗。
對(duì)于當(dāng)前中國(guó)而言，實(shí)踐發(fā)展已經(jīng)提出要關(guān)注股票投資母國(guó)偏好的要求。2005年7月21日，人民幣匯率制度回歸有管理浮動(dòng)；此后，中國(guó)國(guó)家外匯管理局相繼出臺(tái)了一系列外匯管理改革措施，這些措施的一個(gè)主要目的就是放松資本流出管制，以緩解人民幣升值壓力以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱壓力。從前期QDII的實(shí)踐表現(xiàn)看，放松管制并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，長(zhǎng)期受到流出抑制的資本似乎對(duì)“自由”不感興趣。這實(shí)質(zhì)上就是一種股票投資母國(guó)偏好。
有分析人士將這一現(xiàn)象的成因歸結(jié)為缺乏有激勵(lì)的市場(chǎng)環(huán)境，即人民幣的升值預(yù)期和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的價(jià)格飆升導(dǎo)致資本流出沒(méi)有獲利優(yōu)勢(shì)。這一解釋并不令人信服。日本的歷史經(jīng)驗(yàn)一定程度印證了這一看法。在廣場(chǎng)協(xié)議簽訂以后，日元經(jīng)歷了大幅升值，日本資本市場(chǎng)泡沫也急劇膨脹。而幾乎在同一時(shí)期，日本放松了對(duì)外資本流出的限制，其對(duì)外證券投資開(kāi)始急劇擴(kuò)大；1986年，日本的對(duì)外證券投資為597億美元，而到1989年，日本的對(duì)外證券投資就躍升為1131億美元。日本的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，要從更廣泛的視角來(lái)找尋QDII發(fā)展不利的原因。
【關(guān)鍵詞】多元統(tǒng)計(jì)分析方法；股票投資狀況；綜合評(píng)價(jià)研究
一、前言
對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，可以從股票市場(chǎng)的發(fā)展中得到體現(xiàn)，在短短十幾年的時(shí)間里，就實(shí)現(xiàn)了資本主義國(guó)家百年的發(fā)展成果。由此也能夠體現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而在近幾年當(dāng)中，隨著股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，也逐漸暴露出了很多問(wèn)題，對(duì)于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)的發(fā)展，產(chǎn)生了很大的威脅。因此，基于多元統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)股票投資狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，更加充分的理解和認(rèn)識(shí)其中存在的問(wèn)題，從而更好的存進(jìn)股票投資市場(chǎng)的發(fā)展。
二、多元統(tǒng)計(jì)分析方法的基本概述
在經(jīng)典統(tǒng)計(jì)學(xué)當(dāng)中，多元統(tǒng)計(jì)是一個(gè)重要的發(fā)展分支，作為一種分析方法來(lái)說(shuō)，多元統(tǒng)計(jì)分析具有很強(qiáng)的綜合性。應(yīng)用該方法，能夠在相互關(guān)聯(lián)的多個(gè)指標(biāo)、對(duì)象之間，對(duì)其統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行分析，在數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)當(dāng)中，也是一個(gè)非常重要的分支學(xué)科。在多元統(tǒng)計(jì)分析方法中，包括了很多不同的統(tǒng)計(jì)方法，例如多重回歸分析、多元方差分析、判別分析、典型相關(guān)分析、聚類分析、因子分析、對(duì)應(yīng)分析、主成分分析等方法。在實(shí)際應(yīng)用中，多元統(tǒng)計(jì)分析方法主要是在一個(gè)客觀事物當(dāng)中，研究多個(gè)不同變量之間相互依賴的統(tǒng)計(jì)性規(guī)律?；谫M(fèi)希爾等統(tǒng)計(jì)學(xué)專家的研究，得到了十分良好的進(jìn)展。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，也隨之出現(xiàn)了很多統(tǒng)計(jì)軟件，因而在醫(yī)學(xué)、生物、氣象、地質(zhì)、圖形處理、經(jīng)濟(jì)分析等諸多領(lǐng)域當(dāng)中，多元統(tǒng)計(jì)分析方法都得到了廣泛的應(yīng)用。而隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，多元統(tǒng)計(jì)方法的理論也得到了進(jìn)一步的發(fā)展，因而為人們的實(shí)際應(yīng)用提供了更大的便利。
三、多元統(tǒng)計(jì)分析方法在股票投資狀況綜合評(píng)價(jià)中的應(yīng)用
1.因子分析法的應(yīng)用
因子分析法指的是將共性因子從變量群當(dāng)中進(jìn)行提取，從而進(jìn)行相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)。這種方法最早是由英國(guó)心理學(xué)家斯皮爾曼所提出。在多個(gè)變量當(dāng)中，可以利用因子分析法，對(duì)隱藏的具有代表性的因子進(jìn)行找出，并且在一個(gè)因子當(dāng)中，對(duì)本質(zhì)相同的變量進(jìn)行納入，從而使變量的數(shù)目得以減少，此外，對(duì)于變量之間關(guān)系的假設(shè)，也能夠進(jìn)行有效的檢驗(yàn)。在股票投資方面，因子分析法主要是用于對(duì)股票投資組合模型進(jìn)行確定。在分析當(dāng)中，利用不同的變量來(lái)替代對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響的因素，從而對(duì)股價(jià)因子模型進(jìn)行建立。通過(guò)確定各個(gè)因子的不相關(guān)性，對(duì)股票進(jìn)行分類，然后基于對(duì)股票發(fā)展?jié)摿Φ难芯浚瑢?duì)最為適當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y模型進(jìn)行確定。
2.聚類分析法的應(yīng)用
在聚類分析法當(dāng)中，主要是對(duì)研究對(duì)象的特征進(jìn)行分析，從而進(jìn)行分類和數(shù)目的減少，是統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)中的集中。在股票投資狀況的綜合評(píng)價(jià)當(dāng)中，聚類分析法能夠?qū)善蓖顿Y的特種特點(diǎn)加以利用。由于在股票投資當(dāng)中，具有很多動(dòng)態(tài)變化因素。因此，對(duì)于這些因素應(yīng)當(dāng)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)姆治?，從而尋找有效的方法，?lái)規(guī)范治理這種動(dòng)態(tài)情況，從而更加精確和準(zhǔn)確的進(jìn)行投資分析。在實(shí)際應(yīng)用中，由于股票價(jià)格會(huì)受到很多因素的影響，因而具有不穩(wěn)定性和波動(dòng)性的特點(diǎn)，進(jìn)而也引發(fā)了股票投資不理想的情況。而應(yīng)用聚類分析法，能夠?qū)@種不確定性進(jìn)行有效的彌補(bǔ)。作為一種專業(yè)的投資分析方法，聚類分析法能夠?qū)εc股票市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的企業(yè)、行業(yè)等進(jìn)行深層次的分析，從而對(duì)具有潛力的股票進(jìn)行正確的預(yù)測(cè)。此外，在實(shí)際應(yīng)用中，聚類分析法的實(shí)用性和直觀性更強(qiáng)，因而具有很廣泛的適用范圍。
3.主成分分析法的應(yīng)用
主成分分析法是多元統(tǒng)計(jì)分析方法中一種對(duì)數(shù)據(jù)集進(jìn)行簡(jiǎn)化和分析的方法，該方法在20世紀(jì)初由皮爾遜所發(fā)明，在數(shù)理模型的建立、以及數(shù)據(jù)分析當(dāng)中，能夠發(fā)揮良好的作用。在實(shí)際應(yīng)用中，通過(guò)分解協(xié)方差矩陣的特征，對(duì)數(shù)據(jù)的特征矢量和權(quán)值進(jìn)行獲取。在實(shí)際應(yīng)用中，主成分分析具有十分廣泛的應(yīng)用，通過(guò)研究各種分類數(shù)據(jù)，對(duì)自變量各組之間的差異進(jìn)行分析和總結(jié)，從而對(duì)組件差異中不同自變量的完全貢獻(xiàn)進(jìn)行判斷，最終利用這些數(shù)據(jù)，樣本歸類自變量的轉(zhuǎn)變方法。在股票投資狀況的綜合評(píng)價(jià)當(dāng)中，對(duì)于各種對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響因素來(lái)說(shuō)，相互之間往往存在著較大的關(guān)聯(lián)和影響，同時(shí)影響因素也非常復(fù)雜。利用主成分分析法，能夠?qū)⑦@些因素之間的影響進(jìn)行降低。通過(guò)對(duì)各種因素和數(shù)據(jù)的總結(jié)分析，得出不同因素的影響程度，從而對(duì)指標(biāo)選擇的工作量進(jìn)行降低。此外，相比于傳統(tǒng)的構(gòu)造回歸模型方法，利用主成分分析法，能夠更有效的節(jié)約時(shí)間，同時(shí)提高分析的精確度，為股票投資提供更加良好的依據(jù)和參考。
四、結(jié)論
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，作為一種重要的經(jīng)濟(jì)形式，股票市場(chǎng)也得到了極大的進(jìn)步。而由于股票市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間較短，各方面都還不夠成熟，因此在股票投資中難免會(huì)出現(xiàn)一些問(wèn)題。對(duì)此，應(yīng)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，能夠?qū)善蓖顿Y狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，從而為更加理性、科學(xué)地進(jìn)行股票投資提供依據(jù)。
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