時(shí)間：2024-01-12 14:52:29
序論：在您撰寫(xiě)當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)時(shí)，參考他人的優(yōu)秀作品可以開(kāi)闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導(dǎo)您走向新的創(chuàng)作高度。
關(guān)鍵詞：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制 資本市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型
影響我國(guó)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展的因素有很多，并且其隨著環(huán)境的變化而變化，存在不確定性，筆者僅結(jié)合目前的環(huán)境與形勢(shì)淺析以下四方面問(wèn)題的影響。
一、提高上市公司質(zhì)量，夯實(shí)資本市場(chǎng)基石
上市公司是中國(guó)資本市場(chǎng)的基石。沒(méi)有高質(zhì)量的上市公司，則無(wú)法保證投資者的利益；利益得不到保證，投資者進(jìn)入市場(chǎng)則會(huì)受阻，資本市場(chǎng)則無(wú)法取得持續(xù)發(fā)展并發(fā)揮應(yīng)有的作用。因而，從國(guó)家政策和監(jiān)管層面來(lái)說(shuō)，提高上市公司質(zhì)量是發(fā)展資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)。
早期的上市公司多數(shù)是通過(guò)國(guó)有企業(yè)改制上市，國(guó)家對(duì)其質(zhì)量提出比較高的要求，從而使其質(zhì)量得到一定的保證；盡管可能一些國(guó)企通過(guò)“包裝”形式上市，但其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率基本保持穩(wěn)定且處于相對(duì)較高的水平。一方面，在當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)有企業(yè)對(duì)資源享用的優(yōu)勢(shì)還比較明顯；另一方面，上市公司后續(xù)融資的唯一通道――配股，對(duì)凈資產(chǎn)收益率提出很高的要求。同時(shí)，由于對(duì)上市公司募集資金的使用情況及對(duì)其監(jiān)管均相當(dāng)嚴(yán)格，使得資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合效果比較明顯。
在我國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展的過(guò)程中，對(duì)利益的追逐導(dǎo)致了一些不利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展的現(xiàn)象出現(xiàn)，比如政府部門(mén)從行政和地方利益的角度推進(jìn)地方企業(yè)走上市之路，實(shí)際上這些企業(yè)多數(shù)并沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃或者沒(méi)有良好的項(xiàng)目，導(dǎo)致募集資金使用效果下降；又如，企業(yè)上市“圈錢(qián)”效應(yīng)明顯，上市動(dòng)機(jī)不純，上市后效益頻頻“變臉”，也使得投資者利益受到很大損失。當(dāng)投資者對(duì)上市公司開(kāi)始失望的時(shí)候，投資熱情自然就會(huì)逐漸失去，因而，提高上市公司質(zhì)量，為投資者提供應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，是國(guó)家和監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)政策時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的問(wèn)題。
二、消除或減弱股權(quán)分置后續(xù)影響，強(qiáng)化上市公司責(zé)任感
我國(guó)股權(quán)分置改革主要系為解決歷史遺留的制度性缺陷而于2005年4月啟動(dòng)的改革措施，通過(guò)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡與協(xié)商機(jī)制，來(lái)達(dá)到消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異的目的。股權(quán)分置改革是我國(guó)資本市場(chǎng)完善基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的變革與創(chuàng)新，不僅解決了當(dāng)時(shí)的歷史遺留問(wèn)題，也起到了穩(wěn)定與推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的積極作用。
但是，任何一項(xiàng)改革與創(chuàng)新都有其兩面性，而且隨著事物的發(fā)展和環(huán)境的變化逐漸暴露其不足之處。時(shí)至今日，股權(quán)分置改革留下的問(wèn)題也逐步顯現(xiàn)出來(lái)，“大小非解禁”已成為當(dāng)前資本市場(chǎng)的重大“利空”因素，而大股東從二級(jí)證券市場(chǎng)的“抽血”，也導(dǎo)致資本市場(chǎng)的大量資金流失而缺少動(dòng)力。并且，一些民營(yíng)企業(yè)上市的根本目的，并不是為了長(zhǎng)遠(yuǎn)的、可持續(xù)的發(fā)展，而是股東通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)資本增值與變現(xiàn)的目的。
因此，當(dāng)前環(huán)境下，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展面臨著股權(quán)分置后的“大小非解禁”與民營(yíng)企業(yè)改制后股東套現(xiàn)的問(wèn)題，如何消除和減弱其在投資者心里的影響，就需要從政策層面強(qiáng)化上市公司及其大股東的責(zé)任感，為穩(wěn)定和發(fā)展資本市場(chǎng)做出積極的貢獻(xiàn)。
三、構(gòu)建資本市場(chǎng)暢通流動(dòng)渠道，順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)
上市公司是資本市場(chǎng)的重要組成部分。隨著市場(chǎng)擴(kuò)容，上市公司數(shù)量越來(lái)越多，但上市公司的質(zhì)量未必越來(lái)越高，這樣不僅因?yàn)槭袌?chǎng)擴(kuò)容逐漸增加資本市場(chǎng)的資金壓力，而且這種投資環(huán)境也助長(zhǎng)了投機(jī)之風(fēng)。我們不難看到，當(dāng)前許多優(yōu)質(zhì)上市公司每股收益和每股凈資產(chǎn)值都相對(duì)較高，但在二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格卻相當(dāng)不匹配，甚至不如很多ST股票。其原因有很多，但其中原因之一應(yīng)該是投機(jī)。當(dāng)前環(huán)境下，盡管一次又一次地提出“退市”制度，但很難真正實(shí)行退市，更多的是那些績(jī)差上市公司往往能夠通過(guò)“重組”獲生，并引發(fā)價(jià)格暴漲，其中投機(jī)成分堪稱(chēng)嚴(yán)重。
在這種情況下，資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)遵循“優(yōu)存劣汰”的市場(chǎng)規(guī)則，構(gòu)建暢通的流通渠道，既可以讓優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，也讓其在不夠條件或標(biāo)準(zhǔn)時(shí)退出市場(chǎng)，以保證資本市場(chǎng)上市公司的整體質(zhì)量。當(dāng)然，重組方式也是企業(yè)資本運(yùn)作的一種重要方式，我們應(yīng)支持其正常的作用，但對(duì)于上市公司的重組應(yīng)當(dāng)提高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格要求、明確流程，應(yīng)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，不能僅解燃眉之急。
四、健全法律體系，細(xì)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和明確監(jiān)管責(zé)任
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的成熟，在法律體系方面也要求與之相適應(yīng)的成熟與健全，尤其是對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管方面，應(yīng)當(dāng)建立自己的標(biāo)準(zhǔn)體系，以利于監(jiān)管工作的有序開(kāi)展，提高監(jiān)管效果，并同時(shí)明確相應(yīng)的監(jiān)管責(zé)任。
資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更密切。資本市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表。過(guò)去十幾年，資本市場(chǎng)基本上是“我行我素”，與宏觀經(jīng)濟(jì)沒(méi)有相關(guān)性。導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)主要有兩個(gè)原因。
缺乏宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)之間的“對(duì)接”因素。此前，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響很大的企業(yè)大都不在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上。對(duì)GDP貢獻(xiàn)達(dá)65%以上的民營(yíng)企業(yè)并不是上市公司的主體。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化通過(guò)上市公司的業(yè)績(jī)或業(yè)績(jī)預(yù)期影響資本市場(chǎng)。如果主體都不在資本市場(chǎng)上，這個(gè)“傳導(dǎo)機(jī)制”便不存在，與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系也就無(wú)從談起了。
缺乏規(guī)范的研究和分析。長(zhǎng)期以來(lái)，以純粹投機(jī)性股評(píng)為主的分析方式主導(dǎo)著資本市場(chǎng)的研究領(lǐng)域，沒(méi)有把宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與資本市場(chǎng)、上市公司表現(xiàn)聯(lián)系起來(lái)，沒(méi)有從宏觀到中觀，再到微觀的價(jià)值研究。資本市場(chǎng)的宏觀研究只是一種形式，而沒(méi)有實(shí)際意義。
現(xiàn)在的情況發(fā)生了明顯改變。隨著一些大型公司上市，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國(guó)，一些非常專(zhuān)業(yè)的宏觀分析人士參與資本市場(chǎng)研究，特別是A＋H同步發(fā)行的新模式加強(qiáng)兩地市場(chǎng)互動(dòng)，我們看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、宏觀調(diào)控、財(cái)政和貨幣政策、匯率利率變化、“十一五”規(guī)劃、新農(nóng)村建設(shè)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，資本市場(chǎng)都有不同程度的反應(yīng)。
這一變化說(shuō)明，資本市場(chǎng)開(kāi)始與經(jīng)濟(jì)發(fā)展共進(jìn)退，分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，也分享市場(chǎng)波動(dòng)。雖然稱(chēng)之為“晴雨表”還為時(shí)過(guò)早，但密切相關(guān)已經(jīng)名副其實(shí)。
資本市場(chǎng)融資功能加強(qiáng)。自2006年5月恢復(fù)IPO以來(lái)，資本市場(chǎng)已經(jīng)有近80家公司發(fā)行和上市。主板30多家，中小板40多家，融資超過(guò)1500億元。不論是上市公司的家數(shù)還是融資水平，都超過(guò)歷史紀(jì)錄。特別是工行、中行這些創(chuàng)世界發(fā)行規(guī)模的超級(jí)大盤(pán)股，顯現(xiàn)出巨大的調(diào)動(dòng)資金的能力，凍結(jié)申購(gòu)資金分別達(dá)7800億元和6300億元。最近中國(guó)人壽的發(fā)行，再次印證資本市場(chǎng)巨大的融資潛力，并沒(méi)有出現(xiàn)人們擔(dān)心的大盤(pán)股“恐懼癥”。
大型股票平穩(wěn)上市充分顯示了資本市場(chǎng)直接融資功能的改善，優(yōu)化資源配置能力的加強(qiáng)。資本市場(chǎng)將在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，努力改變中國(guó)不合理的融資結(jié)構(gòu)（間接融資占95%），降低金融風(fēng)險(xiǎn)，改善中國(guó)的金融生態(tài)環(huán)境。
大盤(pán)藍(lán)籌改變市場(chǎng)投資行為。藍(lán)籌概念的啟蒙應(yīng)該歸功于境外合格機(jī)構(gòu)投資者（QFII）。QFII毫不猶豫地持有價(jià)格波動(dòng)不大，甚至連中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者也不愿參與的大盤(pán)藍(lán)籌股，極大地沖擊了中國(guó)資本市場(chǎng)的投資理念。價(jià)值投資理念的崛起，再次使大盤(pán)藍(lán)籌概念成為市場(chǎng)的主流投資思路，并真正開(kāi)始迎接大盤(pán)股發(fā)行上市，奠定資本市場(chǎng)基礎(chǔ)，著眼長(zhǎng)期投資的時(shí)代。
關(guān)鍵詞：QFII；資本市場(chǎng)；國(guó)際戰(zhàn)略
一、QFII機(jī)制的概念
概括的講，QFII機(jī)制就是具備規(guī)定條件的境外投資者及投資結(jié)構(gòu)機(jī)制，具體是指符合條件的境外機(jī)構(gòu)及投資者，按照資格規(guī)定擁有限制性的外匯資金匯入額度，然后可兌換成當(dāng)?shù)胤ǘㄘ泿?，在?dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格監(jiān)管的專(zhuān)用資本賬戶參與當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)的證券投資業(yè)務(wù)，同時(shí)匯入本金和相關(guān)收益遵照特定的外匯管制和管理法規(guī)能夠兌換成外匯從而匯出當(dāng)?shù)氐囊活?lèi)開(kāi)放性質(zhì)的金融市場(chǎng)運(yùn)作模式。
二、QFII的優(yōu)點(diǎn)
（一）健全資本市場(chǎng)，提升資源配置率，促進(jìn)A股市場(chǎng)的完善。我國(guó)當(dāng)前的證券市場(chǎng)發(fā)展不夠完善，我國(guó)A股市場(chǎng)的發(fā)展極不科學(xué)，個(gè)人投資者缺少必要的理性，不正常的上漲或下跌等缺乏理性金融思維的現(xiàn)象非常普遍。這種情況下引進(jìn)和壯大QFII，會(huì)在一定程度上降低非理性下的市場(chǎng)異常波動(dòng)及其他不利因素，促進(jìn)A股市場(chǎng)的進(jìn)一步完善和發(fā)展成熟，提高我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化水平。從長(zhǎng)遠(yuǎn)影響來(lái)看，QFII產(chǎn)生的資金增量對(duì)資本市場(chǎng)整體而言比重較低，缺乏對(duì)股市足夠的推動(dòng)和刺激作用，但從短期和局部來(lái)看，QFII在國(guó)際板塊的上市、藍(lán)籌股市值的提升、A股H股的平衡發(fā)展方面都發(fā)揮著積極有效的作用。
（二）加強(qiáng)金融工具創(chuàng)新工作，促進(jìn)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)而言，QFII的存在會(huì)有效促進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中金融工具和產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)創(chuàng)新，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化趨勢(shì)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。此外，人民幣的國(guó)際化發(fā)展壯大，會(huì)進(jìn)一步提升國(guó)際市場(chǎng)上的人民幣持有規(guī)模，促進(jìn)人民幣在資本市場(chǎng)上的流動(dòng)周轉(zhuǎn)，增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的活力。只有實(shí)現(xiàn)貨幣的國(guó)際化流動(dòng)，才能真正提高貨幣的積極作用，提高本國(guó)貨幣自身的“造血功能”，讓國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更有競(jìng)爭(zhēng)力。所以，從某一方面可以肯定，未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大以人民幣的國(guó)際化進(jìn)程為契機(jī)，通過(guò)QFII的功能運(yùn)作進(jìn)行貨幣兌換，最終實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換和國(guó)際化貨幣標(biāo)準(zhǔn)。
（三）激發(fā)資本市場(chǎng)活力，促進(jìn)金融市場(chǎng)開(kāi)放性的穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)。目前我國(guó)金融市場(chǎng)的格局之一是，上海和香港在具有人民幣輸出輸入功能的同時(shí)，分別作為人民幣主要的輸出和回流港。產(chǎn)生這種格局的歷史原因是，我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程是分步實(shí)現(xiàn)的――上海按照國(guó)家規(guī)劃有條件、有步驟的對(duì)國(guó)際資本實(shí)現(xiàn)開(kāi)放，而香港則是作為我國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌的過(guò)渡環(huán)節(jié)，在繼續(xù)實(shí)行其開(kāi)放式金融環(huán)境的同時(shí)設(shè)置一個(gè)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的緩沖帶。這樣就會(huì)為我國(guó)金融領(lǐng)域的改革和開(kāi)放提供一個(gè)相對(duì)穩(wěn)妥的保護(hù)功能。在實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融市場(chǎng)的全面開(kāi)放和人民幣自由兌換的大目標(biāo)之前，QFII實(shí)質(zhì)上只是起到了過(guò)渡和促進(jìn)的作用，其規(guī)模大小不重要，而是作為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際化轉(zhuǎn)變的一個(gè)窗口，是實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換和國(guó)際貨幣職能的一個(gè)渠道，最終增強(qiáng)我國(guó)的資本市場(chǎng)活力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。
三、QFII的風(fēng)險(xiǎn)
（一）加劇金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，擴(kuò)大市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。啟動(dòng)QFII引進(jìn)境外投資，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)造成沖擊。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)除了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策、上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況等內(nèi)部要素影響和制約之外，更新增了國(guó)際資本和投資等外部因素的影響。1、國(guó)際資本市場(chǎng)變動(dòng)會(huì)直接影響境外投資者的投資選擇和工具組合來(lái)改變其在我國(guó)資本市場(chǎng)的投資偏好，從而對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的證券價(jià)格造成影響；2、境外投資者的存在會(huì)客觀上加強(qiáng)資本輸出國(guó)與輸入國(guó)的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性，在溢出效應(yīng)的作用下，當(dāng)輸出國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，這種波動(dòng)勢(shì)必會(huì)傳輸?shù)劫Y本輸入國(guó)，從而導(dǎo)致輸入國(guó)資本市場(chǎng)的波動(dòng)和變化；3、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)受境外投資者的整體性投資決策的影響。境外投資者在對(duì)自身投資進(jìn)行管理時(shí)，通常會(huì)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，主觀上對(duì)投資國(guó)家進(jìn)行分類(lèi)管理，對(duì)同一類(lèi)型的國(guó)家一般采用近似的投資戰(zhàn)略。
（二）“噪音交易者”對(duì)股市的負(fù)面作用。噪音交易者，英文名稱(chēng)noise trader，是無(wú)法客觀反映市場(chǎng)真實(shí)情況的錯(cuò)誤信息的統(tǒng)稱(chēng)，以及根據(jù)錯(cuò)誤信息進(jìn)行投資組合的投資者。在啟動(dòng)QFII后，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放性提升，證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)在反映本國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的同時(shí)，也要綜合反映國(guó)際市場(chǎng)上相關(guān)金融信息的影響作用。而隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜化，經(jīng)濟(jì)信息的傳遞過(guò)程拉長(zhǎng)，信息傳遞期間扭曲失真的可能性也進(jìn)一步提高。真實(shí)經(jīng)濟(jì)信息在證券市場(chǎng)中的存量嚴(yán)重不足，境外投資者對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)因素及相應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的影響作用理解不足等等，這些信息不對(duì)等情況的存在，客觀上造成了部分境外投資者成為市場(chǎng)上的噪聲交易者，從而產(chǎn)生負(fù)面作用，影響了市場(chǎng)機(jī)制的有效運(yùn)作。
（三）加大了資本流動(dòng)的可能性和規(guī)模，潛在影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定安全。目前我國(guó)資本市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，尚缺乏完善的信息公開(kāi)與披露制度。這導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)大，很大程度上導(dǎo)致了境外資本的大規(guī)模退出。尤其是在國(guó)家資本市場(chǎng)上比重較大的境外資金的大規(guī)模退出，極易導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的流動(dòng)，造成上市公司的市值動(dòng)蕩和縮水，最終導(dǎo)致金融危機(jī)等一系列經(jīng)濟(jì)災(zāi)難；上市公司受資本市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響而干擾了正常經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)重時(shí)破產(chǎn)清算加劇當(dāng)?shù)卣?fù)擔(dān)；大規(guī)模的外資退出沖擊當(dāng)?shù)氐膮R率體系，造成當(dāng)?shù)刎泿刨H值，加劇了國(guó)際債務(wù)及發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性，甚至?xí)?dǎo)致國(guó)家債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)和一系列經(jīng)濟(jì)惡果。
四、我國(guó)QFII的現(xiàn)狀及問(wèn)題
（一）QFII總值以及機(jī)構(gòu)數(shù)量隨時(shí)間變化表現(xiàn)。我國(guó)現(xiàn)行的QFII制度啟動(dòng)于2002年底，首次批準(zhǔn)12家境外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，投資總額約為17億美元。相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料表明，QFII開(kāi)放的10年間，QFII的準(zhǔn)入境外投資機(jī)構(gòu)總量增加151家，平均每年增加約10家；獲批投資總額度增加至258億美元，年平均增速140%左右。這些數(shù)據(jù)與QDII進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，QFII在機(jī)構(gòu)數(shù)量和投資額度上的發(fā)展速度仍然不足。根據(jù)圖I的內(nèi)容可以看出，在國(guó)家資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中，更多是對(duì)本國(guó)金融機(jī)構(gòu)海外投資力度的推動(dòng)，同時(shí)謹(jǐn)慎操作本國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放速度和程度，有效控制境外資本進(jìn)入本國(guó)資本市場(chǎng)的數(shù)量和步伐。
（二）QFII制度的發(fā)展情況和趨勢(shì)。在對(duì)QFII制度的發(fā)展情況和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度進(jìn)行衡量時(shí)，境外準(zhǔn)入資金數(shù)量和市場(chǎng)比重，是最為重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。就我國(guó)當(dāng)前的資本市場(chǎng)來(lái)看，QFII目前在A股市場(chǎng)中的資金比例不高，這一比重一般沒(méi)有超過(guò)市場(chǎng)總值的2%。如圖2所示，及時(shí)QFII的全部準(zhǔn)入資金都進(jìn)入A股市場(chǎng)，其所占比重仍然不高，無(wú)法對(duì)A股市場(chǎng)的整體變動(dòng)造成決定性影響。
根據(jù)以往的資料數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，A股市場(chǎng)中QFII的比重呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明了我國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度和速度呈現(xiàn)放緩的跡象。然而在同一時(shí)期，中國(guó)臺(tái)灣及印度、韓國(guó)等其他亞洲國(guó)家，QFII在資本市場(chǎng)中的比重卻逐步增加。這一對(duì)比也從側(cè)面反映了我國(guó)QFII制度在實(shí)際執(zhí)行中的謹(jǐn)慎態(tài)度，特別是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗下的保守態(tài)度。
（三）QFII的數(shù)額變動(dòng)影響國(guó)家匯率穩(wěn)定水平。QFII總額在國(guó)家外匯儲(chǔ)備中的相對(duì)比重，充分考驗(yàn)了一國(guó)在資本市場(chǎng)發(fā)生突發(fā)性、大規(guī)模的資本退出時(shí)，國(guó)家在穩(wěn)定本國(guó)幣值穩(wěn)定和金融環(huán)境穩(wěn)定的能力。2006年之后的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)年度QFII的總體比重不高，一般不超過(guò)外匯儲(chǔ)備總額的1%，其對(duì)我國(guó)匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生的影響很低。雖然QFII的準(zhǔn)入總額逐年上升，但在外匯儲(chǔ)備中的相對(duì)比重卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，未曾脫離央行的掌控，也不會(huì)對(duì)央行對(duì)匯率穩(wěn)定的控制力度造成影響。
我國(guó)QFII近年的數(shù)據(jù)會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，我覺(jué)得存在這些問(wèn)題：
（一） 投資門(mén)檻過(guò)高。QFII總體要求較高，尤其是資產(chǎn)管理的總體金額、持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間、機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本等環(huán)節(jié)的要求更是突出。其中，僅僅是對(duì)管理的資產(chǎn)總額的限制性條件一條，就排除了大多的境外投資機(jī)構(gòu)。特別是眾多投資經(jīng)驗(yàn)豐富的境外中小型投資機(jī)構(gòu)，尤其對(duì)亞洲本土的中小投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)的期望更高，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)降低QFII的準(zhǔn)入條件以吸引此類(lèi)投資機(jī)構(gòu)的積極參與。
（二）信息披露機(jī)制不完善。我國(guó)當(dāng)前QFII的信息披露機(jī)制不夠健全，僅僅局限在日常外匯浸出、收支狀況和財(cái)務(wù)報(bào)告的提供上，而且不涉及具體交易信息和披露，也缺乏向交易所和其他投資者的披露機(jī)制。這都不利于QFII的發(fā)展。
（三）投資環(huán)境還不成熟。我國(guó)當(dāng)前的資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟，影響和制約著QFII的進(jìn)一步發(fā)展。主要表現(xiàn)在：上司公司的質(zhì)量較低、金融領(lǐng)域的法律法規(guī)不健全、暗箱操作等違規(guī)行為普遍存在、對(duì)外法律風(fēng)險(xiǎn)、政府對(duì)證券市場(chǎng)的政策影響過(guò)大等。
五、完善我國(guó)QFII制度的建議
（一）調(diào)整QFII準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。在有效控制QFII對(duì)我國(guó)匯率體系的沖擊前提下，可以適當(dāng)提升資本市場(chǎng)的開(kāi)放速度，降低門(mén)檻，增大QFII準(zhǔn)入額度。合理加大本國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度，構(gòu)建更多更好的投資渠道，提升人民幣的國(guó)內(nèi)外存量，加快人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。
（二）開(kāi)放信息管理機(jī)制。目前中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外資最大的吸引就是其健康穩(wěn)定的快速增長(zhǎng)現(xiàn)狀。存在的影響境外資本進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的最大因素還是信息披露機(jī)制的欠發(fā)展。因此，對(duì)信息披露機(jī)制的完善是QFII發(fā)展的重要保障。國(guó)家需要進(jìn)一步加大信息披露的力度和完善披露制度，及時(shí)、有效的推行國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)中的信息披露能力，重視披露信息真實(shí)、完整、客觀、合規(guī)等方面的審核，避免信息不對(duì)等造成的違法違規(guī)現(xiàn)象。
關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng) 利率市場(chǎng)化 資源配置
一、當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀與利率市場(chǎng)化進(jìn)程
（一）當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀與問(wèn)題。事物就其本質(zhì)而言均具有連續(xù)性，很多都可以運(yùn)用數(shù)學(xué)函數(shù)表達(dá)或近似的表達(dá)出來(lái)。但真實(shí)處理日常事物時(shí)卻很難用連續(xù)化的手段來(lái)進(jìn)行操作，資本市場(chǎng)也是一樣。從理論上來(lái)說(shuō)，具有連續(xù)性的資本市場(chǎng)應(yīng)具有完備的期限、風(fēng)險(xiǎn)、收益等條件下的不同類(lèi)型的金融產(chǎn)品，但在現(xiàn)實(shí)中往往不盡如人意。因此內(nèi)在的要求是資本市場(chǎng)應(yīng)具有多層次的特性。資本市場(chǎng)的多層次性可以從多方面來(lái)衡量，較為常見(jiàn)的是從供給方和需求方以及資本市場(chǎng)本身來(lái)考察。
從需求方來(lái)看，我國(guó)具有國(guó)有、民營(yíng)、外企、合資等各種類(lèi)型的企業(yè)，對(duì)于融資的需求存在差異。比如國(guó)企，由于其國(guó)有的性質(zhì)，銀行等金融機(jī)構(gòu)一般認(rèn)為其具有較好的信用，也愿意貸款給國(guó)有企業(yè)。而民營(yíng)企業(yè)相對(duì)規(guī)模較小，信用等級(jí)低于國(guó)企，特別是小微型民營(yíng)企業(yè)更是難以通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資。從這個(gè)方面來(lái)看，需求方類(lèi)型各異，需求也就各異，因此需要多層次的融資渠道。
從供給方來(lái)看，投資者可以分為機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者，其中機(jī)構(gòu)投資者又可以分為QFII、公募基金、私募基金、社?；鸬雀鞣N機(jī)構(gòu)。他們對(duì)于金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資期限、收益率、流動(dòng)性等都具有不同期望，從而產(chǎn)生了投資者對(duì)于金融產(chǎn)品的多維度需求。
從資本市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)自90年代初建立以來(lái)，已經(jīng)過(guò)20多年的規(guī)模擴(kuò)張。多元化、多層次以及多維度一直是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的三條主線。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國(guó)股票市場(chǎng)在多維度、多元化、多層次上均取得了不錯(cuò)的成果。但反觀債券市場(chǎng)卻相對(duì)單薄，流動(dòng)性不足是其一大表現(xiàn)。金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展也處于較為初級(jí)的階段。這樣的資本市場(chǎng)是無(wú)法滿足各種投資主體的需求的。其中導(dǎo)致資本市場(chǎng)發(fā)展失衡的一個(gè)主要原因就是我國(guó)利率的行政化，由此造成債券市場(chǎng)中各類(lèi)債券定價(jià)扭曲，同時(shí)間接融資成本較低擠兌直接融資，大大增加了企業(yè)融資難度。并且由于利率固定，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有產(chǎn)生規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需要，導(dǎo)致金融衍生品研發(fā)滯后。因此我國(guó)若想真正實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)完善發(fā)展，發(fā)揮其資源配置以及資源再分配的作用，就必須實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。
（二）利率市場(chǎng)化進(jìn)程。從理論上講，利率市場(chǎng)化源于金融抑制理論和金融深化理論。早在1974年麥金農(nóng)和肖的研究理論就指出管制利率會(huì)束縛投融資規(guī)模，制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，建議放松或放棄利率管制，通過(guò)實(shí)施利率市場(chǎng)化改革，以市場(chǎng)定價(jià)引導(dǎo)資金配置，提高全社會(huì)的投資效率。我國(guó)漸進(jìn)式利率改革模式在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融多元化發(fā)展方面皆已取得顯著成就，但仍然有必要進(jìn)一步加大利率市場(chǎng)化程度。斯蒂格利茨和赫爾曼（1996）引入信息經(jīng)濟(jì)學(xué)提出的金融約束理論，強(qiáng)調(diào)一定的政府干預(yù)可防止逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)?shù)睦使苤瓶商岣哔Y源配置效率，過(guò)度則會(huì)扭曲資源的配置效率。
在實(shí)踐方面，1996年1月1日我國(guó)開(kāi)始實(shí)施同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化，期望在銀行間形成利率的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制。1996年6月1日央行真正放開(kāi)銀行間利率管制，實(shí)現(xiàn)利率銀行間的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制。同年，證券交易所開(kāi)始通過(guò)路演詢(xún)價(jià)和利率招標(biāo)的形式進(jìn)行國(guó)債發(fā)行的利率市場(chǎng)化嘗試。1997年央行建立全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了銀行間債券自由流動(dòng)，利率由銀行間市場(chǎng)決定。1998年國(guó)開(kāi)行也成功發(fā)行政策性銀行金融債券。2004年經(jīng)過(guò)調(diào)整，央行開(kāi)始取消貸款利率上限，貸款利率最多下浮至基準(zhǔn)利率的0.9倍。2013年7月又經(jīng)過(guò)一系列的調(diào)整，全面取消了金融機(jī)構(gòu)的貸款利率限制，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)需求自主決定貸款利率水平，實(shí)現(xiàn)了貸款利率的市場(chǎng)化。當(dāng)前仍未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的是存款利率的上限管制。
二、利率市場(chǎng)化促進(jìn)資本市場(chǎng)的完善
（一）利率市場(chǎng)化為改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)提供保證。根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的信息，2013年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到17.29萬(wàn)億元，其中直接融資總額為2.02萬(wàn)億元，占11.68%，間接融資總額為15.27萬(wàn)億元，占88.32%。與此同時(shí)，作為發(fā)達(dá)國(guó)家代表的G20國(guó)家直接通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行的融資比重卻呈現(xiàn)總體上升的趨勢(shì)，主要集中于65%―75%之間。而美國(guó)的直接融資比重更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國(guó)，超過(guò)了80%。與各國(guó)相比，我國(guó)的直接融資比重相對(duì)較低，究其原因，是利率市場(chǎng)化的不完善、利率行政化干預(yù)嚴(yán)重所導(dǎo)致的，企業(yè)在進(jìn)行外源債權(quán)融資的過(guò)程中會(huì)首選向銀行等金融機(jī)構(gòu)借債而非通過(guò)資本市場(chǎng)直接向相關(guān)投資人進(jìn)行融資，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化對(duì)改善企業(yè)的融資偏好至關(guān)重要。當(dāng)前實(shí)體企業(yè)債權(quán)融資主要來(lái)源是銀行的間接融資，借助于利率市場(chǎng)化，提高銀行的貨幣成本，一定程度上會(huì)將貨幣成本轉(zhuǎn)嫁給實(shí)體企業(yè)，推高其融資成本，引導(dǎo)其轉(zhuǎn)向債權(quán)、股權(quán)等直接融資手段。給予直接融資與間接融資公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，通過(guò)市場(chǎng)作用改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，從而使股權(quán)融資、債券融資等直接融資手段與銀行信貸等間接融資手段和諧發(fā)展，可以促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展。
（二）利率市場(chǎng)化提高了資源配置效率。利率市場(chǎng)化通過(guò)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制確定不同期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（由于可以認(rèn)為國(guó)債的抵押資產(chǎn)為全國(guó)人民的稅收收入，有充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流對(duì)其進(jìn)行支撐，因此可將國(guó)債利率視為相應(yīng)期限的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率），為企業(yè)發(fā)行公司債定下利率基準(zhǔn)，從而理順資金成本，引導(dǎo)資金合理流向，提高金融資產(chǎn)配置效率，使公司債券的發(fā)行更具合理性。在利率市場(chǎng)化的條件下，股票、債券及其他各種金融資產(chǎn)的價(jià)格以供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)水平為基礎(chǔ)進(jìn)行定價(jià)。在證券市場(chǎng)上，資金逐利性決定其將流向收益率更高的區(qū)域，高投資、高回報(bào)資金市場(chǎng)需求較大，推高了證券價(jià)格，從而保證了證券均衡價(jià)格的實(shí)現(xiàn)。
（三）利率市場(chǎng)化推進(jìn)金融創(chuàng)新。利率市場(chǎng)化會(huì)導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)的存貸差降低，使其失去這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利的機(jī)會(huì)。因此銀行等金融機(jī)構(gòu)只能自謀出路，研究創(chuàng)造滿足不同消費(fèi)者的各類(lèi)金融衍生品。利率市場(chǎng)化推進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)加快金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，滿足投資者對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同投資期限以及不同流動(dòng)性的需求，克服金融產(chǎn)品因同質(zhì)化引發(fā)的“利率大戰(zhàn)”以及資金非理性流動(dòng)所造成的市場(chǎng)波動(dòng)。在逐步進(jìn)行利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，我國(guó)匯率與世界各國(guó)匯率聯(lián)系越來(lái)越緊密，可能會(huì)由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境的變化導(dǎo)致利率產(chǎn)生劇烈變化，從而加大整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)就有對(duì)研發(fā)更多金融衍生工具進(jìn)行套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。例如：國(guó)債期貨、利率期權(quán)、金融互換合約、利率掉期合約等衍生工具的研發(fā)。在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中形成對(duì)這些套期保值的金融資產(chǎn)的需求也在無(wú)形中滿足了資本市場(chǎng)多元化、多層次、多維度的內(nèi)在需求，增加了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
（四）利率市場(chǎng)化增加債券市場(chǎng)流動(dòng)性。投資者認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)債券是因?yàn)閭牡惋L(fēng)險(xiǎn)、低收益性，他們將債券看作一種具有穩(wěn)定收益的金融資產(chǎn)。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，公司債券的收益率可能隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而變化，也可能隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況而變化，其波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于從前。有波動(dòng)，就有短期套利的機(jī)會(huì)，自然會(huì)增加投資者對(duì)債券的興趣。同時(shí)一些大型金融機(jī)構(gòu)包括共同基金、社保基金等購(gòu)買(mǎi)大量國(guó)債以及一定信用級(jí)別以上的企業(yè)債，他們通過(guò)回購(gòu)的手段，盤(pán)活這些存量資產(chǎn)，從而增強(qiáng)了債券的流動(dòng)性。利率市場(chǎng)化可以推動(dòng)債券市場(chǎng)多元化發(fā)展，在利率未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之前，由于存款利率上限的限制，導(dǎo)致資本市場(chǎng)上直接融資成本過(guò)低，使股票市場(chǎng)出現(xiàn)非理性繁榮的景象，并且存款利率上限的限制導(dǎo)致貸款利率較低，扭曲了債券市場(chǎng)上各個(gè)種類(lèi)企業(yè)債的收益率。實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，在市場(chǎng)化的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基礎(chǔ)上加上一定百分比，就可以確定各類(lèi)不同信用級(jí)別的債券收益率，有效抑制了以上不良狀況，真正實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
三、利率市場(chǎng)化對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)的挑戰(zhàn)
（一）沖擊資本市場(chǎng)，不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。由于我國(guó)資本市場(chǎng)才經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，各個(gè)方面還很不完備。其中股票市場(chǎng)發(fā)展最好，債券市場(chǎng)（特別是交易所上市債券）發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)，金融衍生品市場(chǎng)更是處于發(fā)展初級(jí)階段。而利率實(shí)質(zhì)上就是對(duì)金融產(chǎn)品的一種定價(jià)機(jī)制，這種定價(jià)包含基準(zhǔn)利率的變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)釋放的定價(jià)，還有金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)的定價(jià)。利率市場(chǎng)化意味著可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行議價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制對(duì)于投資者衡量自己的投資決策起到了很重要的作用。一旦引入利率市場(chǎng)化，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化可能導(dǎo)致利率上下波動(dòng)變大，甚至可能出現(xiàn)利率被某些投資者操縱的現(xiàn)象，由于利率在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)中起到重要作用，可能導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增大從而產(chǎn)生資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
（二）助長(zhǎng)資本市場(chǎng)投機(jī)。由于經(jīng)濟(jì)體制等多方面的原因，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)有限、成本較高、生產(chǎn)周期偏長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利能力下滑。在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率回報(bào)偏低的情況下，資本的逐利本性驅(qū)使大量的資本從實(shí)體經(jīng)濟(jì)出逃，涌入資本市場(chǎng)，部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)逐步縮小規(guī)模，通過(guò)各種金融工具和金融衍生產(chǎn)品將大量資金投入到收益高、資金回流快、風(fēng)險(xiǎn)大的資本市場(chǎng)，進(jìn)行資金配置和資本增值。同時(shí)，利率市場(chǎng)化加速了“金融脫媒”，在高投資回報(bào)預(yù)期下，原本投向產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的金融資本反而流向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本市場(chǎng)，過(guò)度杠桿化、過(guò)度衍生、脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)、自我循環(huán)、過(guò)度自我膨脹等問(wèn)題導(dǎo)致資本市場(chǎng)的發(fā)展大大超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)，造成經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮和經(jīng)濟(jì)泡沫的積累，資本市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)受到?jīng)_擊，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化。
（三）增加傳統(tǒng)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。由于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源是存貸款利差，但隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)會(huì)增大商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。主要存在以下風(fēng)險(xiǎn)：一是利率市場(chǎng)化加大了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化條件下，影響利率變動(dòng)的因素很多，比如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、本國(guó)法律法規(guī)的制定、相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、央行執(zhí)行寬松還是緊縮的貨幣政策等都會(huì)對(duì)利率的波動(dòng)造成較大影響。過(guò)度依賴(lài)存貸款利差的傳統(tǒng)商業(yè)銀行抵抗利率風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，并且由于其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源單一，表外業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)，利率市場(chǎng)化勢(shì)必會(huì)增加其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。二是當(dāng)信貸利率放開(kāi)之后，會(huì)進(jìn)一步加快“金融脫媒”的產(chǎn)生，從而進(jìn)一步壓縮傳統(tǒng)商業(yè)銀行的生存空間。由于傳統(tǒng)商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)中占有很大的比重，傳統(tǒng)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益得不到保證并面臨萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)的下跌以及投資者對(duì)未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒。第三，我國(guó)商業(yè)銀行體制是國(guó)有企業(yè)獨(dú)大，國(guó)有商業(yè)銀行存在著較為嚴(yán)重的委托問(wèn)題，利率市場(chǎng)化的改革可能會(huì)導(dǎo)致更為嚴(yán)重的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)。再者由于當(dāng)前大型商業(yè)銀行的國(guó)有性質(zhì)，其治理狀況較差、行政干預(yù)嚴(yán)重，從而導(dǎo)致其存在較多的不良資產(chǎn)，隨著利率市場(chǎng)化，其存量不良資產(chǎn)的價(jià)值也會(huì)發(fā)生較大的變動(dòng)，從而使銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)化，增加銀行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
四、繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革
從形式上看，當(dāng)前還沒(méi)有完全市場(chǎng)化的只有存款利率上限。但這個(gè)所謂的利率市場(chǎng)化僅僅只是政府管制意義上的市場(chǎng)化，能否真正形成一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的能為金融資產(chǎn)定價(jià)的市場(chǎng)利率，有待于金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，也有待于風(fēng)險(xiǎn)管理和金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。一旦在資本市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)中間形成一個(gè)統(tǒng)一的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率曲線（這個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率曲線由不同年限的國(guó)債利率決定），通過(guò)這個(gè)曲線，不管是資本市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)抑或是貨幣市場(chǎng)，市場(chǎng)的資源配置效率會(huì)更高，資本成本也將降低，從而能夠有效地促進(jìn)金融市場(chǎng)和實(shí)體市場(chǎng)的發(fā)展。但現(xiàn)在來(lái)看這樣的曲線并沒(méi)有形成，中間還缺乏很多金融衍生產(chǎn)品。因此看似只剩下最后一步的利率市場(chǎng)化要想真正形成市場(chǎng)化的利率，還有很長(zhǎng)的路要走。
首先，從政府角度來(lái)看，依然要加強(qiáng)監(jiān)管。既是對(duì)原先信貸市場(chǎng)的監(jiān)管，也是對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管。特別是當(dāng)前我國(guó)企業(yè)IPO制度由審核制轉(zhuǎn)為注冊(cè)制，雖然企業(yè)的融資成本大幅降低，更利于資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，但同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生更多濫竽充數(shù)、弄虛作假的企業(yè)。因此證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力度不能放松，反而應(yīng)該更為嚴(yán)格?？v觀世界上進(jìn)行利率市場(chǎng)化的國(guó)家，當(dāng)剛剛放開(kāi)利率的時(shí)候，均會(huì)出現(xiàn)各種問(wèn)題。因此為保證轉(zhuǎn)變的順利進(jìn)行，一是必須建立一套適宜而謹(jǐn)慎的管理制度，制定高質(zhì)量的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)監(jiān)管狀況，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)應(yīng)該通力合作展開(kāi)定期檢查與不定期檢查相配合的檢查制度。二是針對(duì)不符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，嚴(yán)格要求其整改，真正將監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)落到實(shí)處。不能讓高質(zhì)量的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)流于形式，而應(yīng)該保證其實(shí)施質(zhì)量。三是針對(duì)不同行業(yè)的企業(yè)，不能一刀切，應(yīng)該按照行業(yè)特征實(shí)施不同的控制措施，從而保證監(jiān)管的靈活性與嚴(yán)格性。
其次，從資本市場(chǎng)來(lái)看，深化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改革刻不容緩。當(dāng)前資本市場(chǎng)的發(fā)展很不均衡，利率市場(chǎng)化的改革對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展影響巨大，優(yōu)化資本市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)是利率市場(chǎng)化的重要一環(huán)。一是擴(kuò)大直接融資比例，發(fā)展壯大資本市場(chǎng)。增強(qiáng)資本市場(chǎng)自行甄別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的能力，密切貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系，提高資本市場(chǎng)使用效率，減少投資者的非理。二是發(fā)展多元資本市場(chǎng)。積極穩(wěn)妥推進(jìn)資本市場(chǎng)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的安全穩(wěn)定性發(fā)展。同時(shí)也要加大對(duì)債券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)的資金、精力投入，設(shè)計(jì)多種金融產(chǎn)品，使其能夠涵蓋所有資本市場(chǎng)，覆蓋各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)層次。三是完善配套改革措施，推進(jìn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)要完善交易機(jī)制的創(chuàng)新與交易場(chǎng)所的完善，培育價(jià)格形成機(jī)制，理順資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系，使資金價(jià)格與資本市場(chǎng)其他要素價(jià)格的改革進(jìn)程互相協(xié)調(diào)。
再次，從投資者的角度來(lái)看，應(yīng)該注重提高廣大投資者的素質(zhì)。就美國(guó)等資本市場(chǎng)發(fā)育比較成熟的國(guó)家來(lái)看，資本市場(chǎng)的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者。但反觀我國(guó)資本市場(chǎng)，投資者層次化程度不明顯，并且存在大量沒(méi)有基本投資知識(shí)的個(gè)人投資者。這些投資者無(wú)視資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，盲目投資會(huì)給自己帶來(lái)投資損失，同時(shí)也會(huì)擾亂資本市場(chǎng)的定價(jià)能力。因此提高廣大投資者的素質(zhì)刻不容緩，可以從投資風(fēng)險(xiǎn)、投資收益、投資期限等方面提高個(gè)人投資者的決策水平。
最后，從銀行的角度來(lái)看，我國(guó)的銀行業(yè)特別是國(guó)有商業(yè)銀行缺乏科學(xué)合理的內(nèi)部控制措施與公司治理機(jī)制。優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，加快國(guó)有商業(yè)銀行混合所有制改革，一來(lái)可以使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，二來(lái)可以為國(guó)有商業(yè)銀行剝離一部分有毒抵押資產(chǎn)，輕裝上陣，從而保證銀行類(lèi)企業(yè)在利率市場(chǎng)化下具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
五、國(guó)外利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)的啟示
（一）宏觀環(huán)境穩(wěn)定與貨幣政策適當(dāng)為利率改革提供基礎(chǔ)。麥金農(nóng)教授在《經(jīng)濟(jì)自由化的次序》一書(shū)中提到，只有在保證良好的財(cái)政收支狀況的前提下，才能夠進(jìn)行相應(yīng)的金融市場(chǎng)化改革。從發(fā)展中國(guó)家情況來(lái)看，也是一樣的結(jié)果。宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下進(jìn)行改革，多會(huì)出現(xiàn)不良反應(yīng)。例如：智利、阿根廷、烏拉圭等國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下實(shí)施改革，結(jié)果引發(fā)超高利率、外資流入、通貨膨脹等，導(dǎo)致了金融危機(jī)的出現(xiàn)。因此面對(duì)當(dāng)前的形勢(shì)，我國(guó)政府在進(jìn)行利率市場(chǎng)化的同時(shí)，必須要注意宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定與財(cái)政狀況是否健康與穩(wěn)定。
（二）企業(yè)改制確保利率改革的成效。利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)表現(xiàn)為利率真正由市場(chǎng)決定，這樣的利率才可為金融衍生品、公司債等各類(lèi)金融資產(chǎn)進(jìn)行有效定價(jià)，增加其流動(dòng)性。但如果不進(jìn)行國(guó)企改革，國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)中始終處于一個(gè)極為特殊的優(yōu)勢(shì)地位，行政色彩濃厚，不易對(duì)利率的市場(chǎng)信號(hào)做出反應(yīng)。此外國(guó)有企業(yè)由于問(wèn)題的存在，導(dǎo)致國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)層傾向于建立企業(yè)王國(guó)，因此對(duì)資金需求畸高，從而可能導(dǎo)致資源配置不合理。為確保利率改革成效，必須同時(shí)推進(jìn)國(guó)企改革，使國(guó)企、民企處于同等的地位。從新西蘭的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，也是在利率改革的同時(shí)，出臺(tái)一系列的國(guó)企改革方案，從而保證利率市場(chǎng)化的成功。
（三）資本市場(chǎng)完善程度與利率市場(chǎng)化的相關(guān)性很高。就目前已經(jīng)成功實(shí)施利率市場(chǎng)化的國(guó)家來(lái)看，幾乎都具有較為完善的資本市場(chǎng)，甚至許多國(guó)家的金融國(guó)際化和金融自由化交織在一起，兩者相互推動(dòng)和促進(jìn)。從一些國(guó)家的成敗得失中，我們可以看到豐富資本市場(chǎng)的層次與厚度的重要性，資本市場(chǎng)的多層次化、多維度化、多元化發(fā)展對(duì)利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)也具有較強(qiáng)的推動(dòng)作用。S
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作者簡(jiǎn)介：
國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)生提醒我們，在經(jīng)濟(jì)全球化的情況下，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播更為迅速、更為廣泛，任何一個(gè)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體都無(wú)法置之度外。密切關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)變化，監(jiān)測(cè)和預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素，彌補(bǔ)監(jiān)管真空，更好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化的挑戰(zhàn)，維護(hù)資本市場(chǎng)和金融體系的整體安全，是監(jiān)管面臨的新課題。
當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)還處于新興加轉(zhuǎn)軌的初級(jí)階段，市場(chǎng)內(nèi)在基礎(chǔ)與快速發(fā)展不相適應(yīng)的矛盾依然突出，一系列新情況、新形勢(shì)和新變化，都對(duì)證券市場(chǎng)的改革與發(fā)展不斷提出新要求、新考驗(yàn)。
經(jīng)過(guò)近幾年的治理和整頓，我國(guó)資本市場(chǎng)歷史遺留的一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患已基本排除，證券、期貨行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展的態(tài)勢(shì)在不斷鞏固。但是，市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境在深刻變化，資本市場(chǎng)內(nèi)部，不同市場(chǎng)主體之間，資本市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)之間，境內(nèi)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)之間，相互影響在不斷加深，關(guān)聯(lián)互動(dòng)在逐步加大。必須積極探索和加強(qiáng)資本市場(chǎng)宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的有效途徑，更好地防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
在資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法工作中，嚴(yán)格按照程序辦事，既是全面推進(jìn)依法行政的重要內(nèi)容和重要保障，也是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的內(nèi)在需要。在以往工作的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步做好包括程序法治建設(shè)在內(nèi)的各項(xiàng)工作，努力為資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造更好的法治環(huán)境。
一是要抓程序完善。在現(xiàn)有的程序制度的基礎(chǔ)上，要突出重點(diǎn)，進(jìn)一步完善各項(xiàng)程序制度。
二是要抓程序執(zhí)行。采取有效措施，保障各項(xiàng)程序制度在實(shí)際工作中得到切實(shí)執(zhí)行。
三是要抓公開(kāi)透明。公開(kāi)和透明是實(shí)現(xiàn)程序法治的最可靠保證。立法要公開(kāi)征求意見(jiàn)，執(zhí)法依據(jù)要及時(shí)、全面公開(kāi)。
我們這次會(huì)議，是根據(jù)市政府常務(wù)會(huì)議研究的意見(jiàn)召開(kāi)的，其主要目的就是與大家共同分析和研究國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)形勢(shì)給我市企業(yè)上市工作帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，進(jìn)一步堅(jiān)定利用資本市場(chǎng)培育龍頭企業(yè)和發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的信心，采取更加有力的措施，營(yíng)造更加寬松的環(huán)境，實(shí)現(xiàn)我市企業(yè)上市工作的新突破。剛才，裴文謙主任傳達(dá)了全省證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議精神，并就有關(guān)問(wèn)題發(fā)表了很好的意見(jiàn)，大家要認(rèn)真學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)和落實(shí)。下面，我根據(jù)市委、市政府的總體要求，圍繞今年全市的企業(yè)上市工作講幾點(diǎn)意見(jiàn)。
一、肯定成績(jī)，正視問(wèn)題
剛剛過(guò)去的*年，是極不尋常、極不平凡的一年，從年初的低溫雨雪冰凍、汶川地震自然災(zāi)害到世界金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展也經(jīng)歷了較大波折。上證指數(shù)從年初的5265點(diǎn)下降到2000點(diǎn)以下，股指下挫65.39%，股票市值從*年未的27萬(wàn)億元下降到9.7萬(wàn)億元，縮水63.96%。資本市場(chǎng)的低迷對(duì)投資者信心造成了很大影響，也對(duì)我市企業(yè)上市工作帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在這種情況下，市委、市政府審時(shí)度勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)，更加重視企業(yè)上市工作，采取一系列措施，打基礎(chǔ)、抓培育、保重點(diǎn)，使全市企業(yè)上市工作取得了較大進(jìn)展。
目前，我市已有許繼電氣、黃河旋風(fēng)、瑞貝卡3家國(guó)內(nèi)上市公司和眾品食業(yè)、元化生物兩家海外上市公司。*年全市共篩選確定33家上市后備企業(yè)。截至去年底，已有10余家企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)簽訂了合作協(xié)議，私募融資近1億元。其中森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸兩家企業(yè)上市申請(qǐng)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)審核；瑞泰發(fā)業(yè)、恒源發(fā)業(yè)、電纜橋架等3家企業(yè)完成了審計(jì)，進(jìn)入股改階段；西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、黃洋銅業(yè)、金陽(yáng)鋁業(yè)、裕豐紡織、*商業(yè)銀行等6家企業(yè)也與券商簽訂了合作協(xié)議，制訂了具體的上市計(jì)劃。陽(yáng)光電纜等企業(yè)的海外上市工作穩(wěn)步推進(jìn)，其它企業(yè)的上市準(zhǔn)備工作也都有所進(jìn)展。應(yīng)該說(shuō)，*年是我市上市后備企業(yè)最多、上報(bào)上市材料企業(yè)最多、引進(jìn)私募資金最多的一年，在資本市場(chǎng)低迷的情況下，我們能取得這樣的成績(jī)實(shí)屬不易?？偨Y(jié)去年的企業(yè)上市工作，可以概括為以下幾個(gè)方面：
一是領(lǐng)導(dǎo)重視。市政府每周聽(tīng)取一次企業(yè)上市工作匯報(bào)，每次市政府常務(wù)會(huì)議李亞市長(zhǎng)都對(duì)這項(xiàng)工作提出進(jìn)度要求。分管副市長(zhǎng)帶領(lǐng)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)同志對(duì)上市后備企業(yè)逐一進(jìn)行調(diào)研、考察，對(duì)各縣（市、區(qū)）企業(yè)上市工作進(jìn)行督導(dǎo)，并及時(shí)召開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)、協(xié)調(diào)會(huì)，研究解決問(wèn)題。各縣（市、區(qū)）政府也都建立了領(lǐng)導(dǎo)組織，明確了分管領(lǐng)導(dǎo)和責(zé)任單位，加強(qiáng)了組織協(xié)調(diào)，幫助預(yù)備隊(duì)企業(yè)解決了不少困難和問(wèn)題，有力地推動(dòng)了全市企業(yè)上市工作。
二是注重培育。我們對(duì)上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)了培育和引導(dǎo)，一方面提高企業(yè)對(duì)上市的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)上市的信心；一方面指導(dǎo)企業(yè)完善內(nèi)控制度，提高管理水平。同時(shí)，積極搭建企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)合作的平臺(tái)，召開(kāi)了中介機(jī)構(gòu)與企業(yè)雙向推介會(huì)，有20多家企業(yè)與13家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一對(duì)一接觸，多家企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)達(dá)成合作意向。去年市證券辦組織6次外出培訓(xùn)活動(dòng)，20多家企業(yè)派出70余人次參加了學(xué)習(xí)，使上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的思想認(rèn)識(shí)和綜合素質(zhì)明顯提高。
三是突出重點(diǎn)。市直相關(guān)部門(mén)和縣（市、區(qū)）對(duì)省、市確定的重點(diǎn)上市后備企業(yè)，按照特事特辦、急事快辦的原則，幫助解決實(shí)際問(wèn)題，在政策、服務(wù)上給予傾斜；市證券辦對(duì)重點(diǎn)企業(yè)堅(jiān)持每周至少巡視一次，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題隨時(shí)上報(bào)市政府協(xié)調(diào)解決。去年上半年，森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸完成了河南證監(jiān)局的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收，并向國(guó)家證監(jiān)會(huì)報(bào)送了上市申請(qǐng)，下半年順利完成了對(duì)證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)反饋。瑞泰發(fā)業(yè)、西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、恒源發(fā)制品、電纜橋架、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等企業(yè)，在資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、引進(jìn)私募、完善內(nèi)控制度、規(guī)范房地產(chǎn)權(quán)證、規(guī)范納稅行為等方面都取得了很大成效，為今年乃至今后的企業(yè)上市工作打下了良好的基礎(chǔ)。
四是政策到位。我市*年出臺(tái)了《*市人民政府關(guān)于大力發(fā)展和利用證券市場(chǎng)的若干意見(jiàn)》（許政〔*〕61號(hào)），明確13條具體扶持政策，但由于缺少操作程序，落實(shí)過(guò)程中遇到一些困難。去年，我們把落實(shí)政策作為培育企業(yè)上市工作的一項(xiàng)重要任務(wù)來(lái)抓，研究出臺(tái)了《關(guān)于*市上市后備企業(yè)稅費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的通知》、《關(guān)于*市上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)稅費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》，對(duì)上市企業(yè)享受優(yōu)惠政策需提交的文件、審查的標(biāo)準(zhǔn)、辦理的時(shí)限等進(jìn)行了量化和細(xì)化。有關(guān)部門(mén)和各縣（市、區(qū)）較好地落實(shí)了有關(guān)扶持政策，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)了上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)的積極性。
五是引資較多。去年，瑞泰發(fā)業(yè)引進(jìn)私募資金4850萬(wàn)元，恒源發(fā)制品引進(jìn)私募資金3600萬(wàn)元，陽(yáng)光電纜、益壽金各引進(jìn)私募資金500萬(wàn)元。西繼電梯、商業(yè)銀行、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等多家企業(yè)也與有關(guān)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了接觸洽談，并達(dá)成了合作意向，有效地緩解了企業(yè)發(fā)展中資金瓶頸制約的問(wèn)題。
在充分肯定去年企業(yè)上市工作成績(jī)的同時(shí)，我們也要清醒地看到這項(xiàng)工作存在的差距和一些急需解決的問(wèn)題。一是少數(shù)企業(yè)對(duì)上市直接融資認(rèn)識(shí)不足，決心不大，徘徊不前。二是國(guó)有（集體）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合規(guī)性確認(rèn)和土地、房產(chǎn)權(quán)證辦理及變更進(jìn)展較慢；個(gè)別企業(yè)土地權(quán)證由于受用地指標(biāo)的限制，辦理比較困難。三是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)低迷，影響了上市企業(yè)的上市進(jìn)度，也使部分企業(yè)上市積極性有所下降。四是我市扶持企業(yè)上市的政策有待進(jìn)一步修訂完善。五是少數(shù)縣（市、區(qū)）對(duì)培育企業(yè)上市重視不夠，工作缺乏主動(dòng)性和創(chuàng)造性，企業(yè)上市工作缺乏人員和經(jīng)費(fèi)保障。這些問(wèn)題已嚴(yán)重影響和制約了我市的企業(yè)上市工作，我們必須高度重視，并采取切實(shí)措施予以解決。
二、認(rèn)清形勢(shì)，堅(jiān)定信心
*年我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了較大波折，資本市場(chǎng)的低迷給企業(yè)上市工作帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但是，作為政府的領(lǐng)導(dǎo)者和上市后備企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人，一定要以發(fā)展的眼光來(lái)看待資本市場(chǎng)的變化，對(duì)當(dāng)前形勢(shì)做出理性的判斷，堅(jiān)定發(fā)展的信心和決心，毫不動(dòng)搖地推進(jìn)企業(yè)上市工作。
一要認(rèn)真分析去年資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的原因。去年，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展低迷的原因是多方面的，主要有以下幾個(gè)因素：一是世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)新興資本市場(chǎng)形成沖擊，全球股市特別是英、美、日、德、法等股市大多進(jìn)入熊市周期，對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響日益顯現(xiàn)。二是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行趨勢(shì)以及不確定性對(duì)資本市場(chǎng)造成較大影響。根據(jù)世界銀行的估計(jì)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅停留在1%，包括新興國(guó)家在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)率為4.5%，而日、美、歐等“高收入國(guó)家”將會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。三是上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困難以及業(yè)績(jī)的不確定性使資本市場(chǎng)發(fā)生較大的波動(dòng)。由于受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，上市公司原材料和燃料成本、市場(chǎng)需求等發(fā)生大幅度變化，上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)很大，也對(duì)資本市場(chǎng)形成了較大的影響。
二要準(zhǔn)確把握我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程來(lái)看，近幾年來(lái)通過(guò)股權(quán)分置改革、清理大股東資金占用和證券公司綜合治理等標(biāo)本兼治的措施，資本市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)日趨完善，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展壯大，市場(chǎng)投資者數(shù)量增長(zhǎng)較大，投資意識(shí)逐步增強(qiáng)。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)與世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)關(guān)聯(lián)度明顯提高，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加密切，“晴雨表”功能開(kāi)始顯現(xiàn)。國(guó)家證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議上強(qiáng)調(diào)指出，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)階段性問(wèn)題和困難的情況下，我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力沒(méi)有發(fā)生根本改變。一是支撐資本市場(chǎng)健康發(fā)展的宏觀基礎(chǔ)依然穩(wěn)??；二是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在條件初步具備；三是推動(dòng)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的客觀需求更為迫切。所有這些都足以表明，我國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)得到更好更快的發(fā)展、更加穩(wěn)定健康的發(fā)展，必將日益成為功能健全、安全高效的資本市場(chǎng)。
三要充分認(rèn)識(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)作用。今年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的上漲，特別是春節(jié)后牛年第一個(gè)交易周，A股表現(xiàn)牛氣沖天。僅短短5個(gè)交易日，上證指數(shù)已實(shí)現(xiàn)了近10%的周漲幅。高漲的人氣不僅將半年線踩在了腳下，也將去年底的反彈高點(diǎn)輕松改寫(xiě)。強(qiáng)勁的股市是當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的政策效應(yīng)的顯現(xiàn)。從目前的政策著力點(diǎn)看，無(wú)論是國(guó)務(wù)院出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需十項(xiàng)措施，還是對(duì)企業(yè)和和消費(fèi)出臺(tái)的一系列減免稅政策，都是為了擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)，提高經(jīng)濟(jì)的活力。我們相信隨著國(guó)家宏觀政策力度的進(jìn)一步加大，2009年我國(guó)資本市場(chǎng)必將迎來(lái)新的發(fā)展，上市公司再融資和新股發(fā)行也會(huì)隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖開(kāi)閘放行，這些都會(huì)給我們的企業(yè)上市工作帶來(lái)新的福音。
四要抓住創(chuàng)業(yè)板推出帶來(lái)的新機(jī)遇。尚福林主席在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議中指出，要推出創(chuàng)業(yè)板，服務(wù)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略。創(chuàng)業(yè)板的推出將會(huì)有一大批符合創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)迅速完成上市工作。最近有消息稱(chēng)，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的審定稿已上報(bào)國(guó)務(wù)院，有望在3月初全國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)前夕獲國(guó)務(wù)院批復(fù)并推出。創(chuàng)業(yè)板規(guī)則有望月內(nèi)敲定，第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司極有可能在5月掛牌。創(chuàng)業(yè)板的推出，首批可能會(huì)有幾十家企業(yè)同時(shí)上市，這種機(jī)遇可以說(shuō)是千載難逢。為將創(chuàng)業(yè)板上市準(zhǔn)備工作做足做好，河南證監(jiān)局最近要召開(kāi)全省創(chuàng)業(yè)板上市工作會(huì)議，既要?jiǎng)訂T又要培訓(xùn)，要求各地做好創(chuàng)業(yè)板上市的前期準(zhǔn)備工作。我們一定要牢牢抓住這次難得的發(fā)展機(jī)遇，使企業(yè)上市工作有一個(gè)新的突破、大的進(jìn)展。
總之，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的情況和問(wèn)題，我們既要從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境來(lái)看，又要從資本市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律來(lái)分析。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)正處在改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署沒(méi)有變，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的根基沒(méi)有變，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的路徑?jīng)]有變。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)起伏波蕩，資本市場(chǎng)活躍低迷都是有周期性的，冬天來(lái)了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？市場(chǎng)低迷正是企業(yè)上市準(zhǔn)備的最佳時(shí)期，如果市場(chǎng)活躍時(shí)才開(kāi)始準(zhǔn)備，往往是準(zhǔn)備好了，上市的最佳時(shí)機(jī)也就錯(cuò)過(guò)了。因此，我們一定要認(rèn)清當(dāng)前形勢(shì)，保持清醒頭腦，既要積極應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)，又要清醒看到市場(chǎng)發(fā)展面臨的機(jī)遇和有利條件，堅(jiān)定發(fā)展的信心和決心，埋頭打基礎(chǔ)，扎實(shí)做準(zhǔn)備，迎接市場(chǎng)的恢復(fù)和機(jī)遇的到來(lái)。
三、明確任務(wù)，抓好落實(shí)
2009年，我市上市工作的總體目標(biāo)是：通過(guò)大力扶持和精心培育，全市上市預(yù)備隊(duì)規(guī)模保持在30家左右；力爭(zhēng)2家以上企業(yè)完成境內(nèi)外股票發(fā)行上市；4家企業(yè)完成資產(chǎn)重組和股改，其中3家以上企業(yè)完成上市輔導(dǎo)并擇機(jī)申報(bào)上市；引進(jìn)私募融資1億元以上；指導(dǎo)部分企業(yè)擇機(jī)實(shí)現(xiàn)借殼上市或海外上市。為確保完成這一目標(biāo)任務(wù)，我們既要立足當(dāng)前，又要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)；既要突出重點(diǎn)、實(shí)現(xiàn)突破，又要兼顧一般，培育更多的優(yōu)質(zhì)上市資源。為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，我們要努力做到以下幾點(diǎn)：
1.重點(diǎn)企業(yè)有突破。一是對(duì)上市材料已報(bào)送國(guó)家證監(jiān)會(huì)的森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸要進(jìn)一步加大扶持力度。長(zhǎng)葛市、*縣要在項(xiàng)目用地、資金扶持、金融信貸、稅費(fèi)減免等方面給予重點(diǎn)傾斜，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常、財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)。市證券辦要指導(dǎo)幫助這兩家企業(yè)3月底前完成*年財(cái)務(wù)審計(jì)，并根據(jù)*年財(cái)務(wù)指標(biāo)及時(shí)修訂招股說(shuō)明書(shū)和募投項(xiàng)目，加強(qiáng)與審批機(jī)構(gòu)和有關(guān)人員溝通，幫助企業(yè)順利通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，力爭(zhēng)盡快批準(zhǔn)上市。二是對(duì)基本具備上市條件的瑞泰發(fā)業(yè)、西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、恒源發(fā)制品、電纜橋架等企業(yè)，引導(dǎo)其盡快完成資產(chǎn)重組和規(guī)范完善，力爭(zhēng)2009年上半年完成股份有限公司改制，并向河南證監(jiān)局上報(bào)上市輔導(dǎo)備案材料。三是對(duì)基本條件較好，尚未進(jìn)入上市程序的裕豐紡織、華麗紙業(yè)、九發(fā)高導(dǎo)、黃洋銅業(yè)等企業(yè)，幫助其盡快確定券商，進(jìn)入改制上市程序。四是要搶抓創(chuàng)業(yè)板機(jī)遇。原計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市的電纜橋架、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等企業(yè)要積極做好創(chuàng)業(yè)板上市的準(zhǔn)備；引導(dǎo)鼓勵(lì)原計(jì)劃在中小板上市的西繼電梯、瑞泰發(fā)業(yè)、恒源發(fā)制品，要加快改制步伐，并與券商論證創(chuàng)業(yè)板上市的可能性，做好中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的兩手準(zhǔn)備，爭(zhēng)取今年1—2家企業(yè)成為首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)。五是引導(dǎo)企業(yè)多渠道、多方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。幫助陽(yáng)光電纜、愛(ài)迪德、湖雪面粉加快海外上市步伐，力爭(zhēng)有一家企業(yè)海外上市成功；鼓勵(lì)有借殼上市意向的企業(yè)，利用當(dāng)前殼資源豐富的新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)借殼上市。各縣（市、區(qū)）政府、市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)是本地培育企業(yè)上市工作的主體，是完成本地企業(yè)上市目標(biāo)的責(zé)任單位，要根據(jù)自己實(shí)際，切實(shí)加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，提供必要的工作經(jīng)費(fèi)，明確專(zhuān)人負(fù)責(zé)企業(yè)上市工作，確保今年上市目標(biāo)任務(wù)的完成。市證券辦是全市企業(yè)上市工作的指導(dǎo)協(xié)調(diào)單位，要加強(qiáng)對(duì)各類(lèi)企業(yè)上市工作的指導(dǎo)，注重溝通和聯(lián)絡(luò)，協(xié)調(diào)好各種關(guān)系，為企業(yè)上市提供全方位的服務(wù)。
2.預(yù)備隊(duì)企業(yè)上水平。堅(jiān)持對(duì)上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，按照許政〔*〕61號(hào)文件規(guī)定，對(duì)已具備或基本具備境內(nèi)外主板、創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)，或企業(yè)成長(zhǎng)性好、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，經(jīng)過(guò)1—2年培育可達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)保留在預(yù)備隊(duì)內(nèi)；對(duì)符合上述條件，尚未列入上市預(yù)備隊(duì)的企業(yè)，根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)和縣（市、區(qū)）發(fā)改委的推薦及時(shí)補(bǔ)充到預(yù)備隊(duì)之中；對(duì)上市工作進(jìn)展緩慢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)發(fā)生重大變化以及企業(yè)產(chǎn)業(yè)方向和股權(quán)結(jié)構(gòu)存在重大缺陷的不再保留在預(yù)備隊(duì)之中。去年我市上市后備企業(yè)33家，今年根據(jù)各企業(yè)的實(shí)際，擬新增6家，減掉9家，調(diào)整后擬確定后備企業(yè)30家。對(duì)列入上市預(yù)備隊(duì)的企業(yè)，一定要加強(qiáng)培育和引導(dǎo)，增強(qiáng)企業(yè)上市的信心，幫助他們明確發(fā)展定位，優(yōu)化股權(quán)機(jī)構(gòu)，健全法人治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)控制度，規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為，引進(jìn)私募資金，提高管理水平，夯實(shí)上市基礎(chǔ)，使企業(yè)盡快符合上市標(biāo)準(zhǔn)，盡快批準(zhǔn)上市。
3.扶持政策要完善。我市已于*年制定了支持企業(yè)上市的優(yōu)惠政策，這些政策為推動(dòng)企業(yè)上市起到了很大作用，但隨著形勢(shì)的變化，一些政策需要進(jìn)一步完善、補(bǔ)充。今年，我們要把進(jìn)一步完善落實(shí)政策作為一項(xiàng)重要任務(wù)，通過(guò)完善落實(shí)政策來(lái)減少企業(yè)上市成本，推進(jìn)上市企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組。市證券辦要根據(jù)上級(jí)有關(guān)文件規(guī)定，結(jié)合我市實(shí)際提出完善補(bǔ)充意見(jiàn)，并盡快征求財(cái)政、國(guó)土、房管、工商、地稅等部門(mén)的意見(jiàn)，修改完善后上報(bào)市政府審定印發(fā)，請(qǐng)各地各部門(mén)認(rèn)真抓好落實(shí)。
我們這次會(huì)議，是根據(jù)市政府常務(wù)會(huì)議研究的意見(jiàn)召開(kāi)的，其主要目的就是與大家共同分析和研究國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)形勢(shì)給我市企業(yè)上市工作帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，進(jìn)一步堅(jiān)定利用資本市場(chǎng)培育龍頭企業(yè)和發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的信心，采取更加有力的措施，營(yíng)造更加寬松的環(huán)境，實(shí)現(xiàn)我市企業(yè)上市工作的新突破。剛才，裴文謙主任傳達(dá)了全省證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議精神，并就有關(guān)問(wèn)題發(fā)表了很好的意見(jiàn)，大家要認(rèn)真學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)和落實(shí)。下面，我根據(jù)市委、市政府的總體要求，圍繞今年全市的企業(yè)上市工作講幾點(diǎn)意見(jiàn)。
一、肯定成績(jī)，正視問(wèn)題
剛剛過(guò)去的*年，是極不尋常、極不平凡的一年，從年初的低溫雨雪冰凍、*地震自然災(zāi)害到世界金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展也經(jīng)歷了較大波折。上證指數(shù)從年初的5265點(diǎn)下降到2000點(diǎn)以下，股指下挫65.39%，股票市值從2007年未的27萬(wàn)億元下降到9.7萬(wàn)億元，縮水63.96%。資本市場(chǎng)的低迷對(duì)投資者信心造成了很大影響，也對(duì)我市企業(yè)上市工作帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在這種情況下，市委、市政府審時(shí)度勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)，更加重視企業(yè)上市工作，采取一系列措施，打基礎(chǔ)、抓培育、保重點(diǎn)，使全市企業(yè)上市工作取得了較大進(jìn)展。
目前，我市已有許繼電氣、黃河旋風(fēng)、瑞貝卡3家國(guó)內(nèi)上市公司和眾品食業(yè)、元化生物兩家海外上市公司。*年全市共篩選確定33家上市后備企業(yè)。截至去年底，已有10余家企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)簽訂了合作協(xié)議，私募融資近1億元。其中森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸兩家企業(yè)上市申請(qǐng)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)審核；瑞泰發(fā)業(yè)、恒源發(fā)業(yè)、電纜橋架等3家企業(yè)完成了審計(jì)，進(jìn)入股改階段；西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、黃洋銅業(yè)、金陽(yáng)鋁業(yè)、裕豐紡織、*商業(yè)銀行等6家企業(yè)也與券商簽訂了合作協(xié)議，制訂了具體的上市計(jì)劃。陽(yáng)光電纜等企業(yè)的海外上市工作穩(wěn)步推進(jìn)，其它企業(yè)的上市準(zhǔn)備工作也都有所進(jìn)展。應(yīng)該說(shuō)，*年是我市上市后備企業(yè)最多、上報(bào)上市材料企業(yè)最多、引進(jìn)私募資金最多的一年，在資本市場(chǎng)低迷的情況下，我們能取得這樣的成績(jī)實(shí)屬不易。總結(jié)去年的企業(yè)上市工作，可以概括為以下幾個(gè)方面：
一是領(lǐng)導(dǎo)重視。市政府每周聽(tīng)取一次企業(yè)上市工作匯報(bào)，每次市政府常務(wù)會(huì)議李亞市長(zhǎng)都對(duì)這項(xiàng)工作提出進(jìn)度要求。分管副市長(zhǎng)帶領(lǐng)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)同志對(duì)上市后備企業(yè)逐一進(jìn)行調(diào)研、考察，對(duì)各縣（市、區(qū)）企業(yè)上市工作進(jìn)行督導(dǎo)，并及時(shí)召開(kāi)現(xiàn)場(chǎng)會(huì)、協(xié)調(diào)會(huì)，研究解決問(wèn)題。各縣（市、區(qū)）政府也都建立了領(lǐng)導(dǎo)組織，明確了分管領(lǐng)導(dǎo)和責(zé)任單位，加強(qiáng)了組織協(xié)調(diào)，幫助預(yù)備隊(duì)企業(yè)解決了不少困難和問(wèn)題，有力地推動(dòng)了全市企業(yè)上市工作。
二是注重培育。我們對(duì)上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)了培育和引導(dǎo)，一方面提高企業(yè)對(duì)上市的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)上市的信心；一方面指導(dǎo)企業(yè)完善內(nèi)控制度，提高管理水平。同時(shí)，積極搭建企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)合作的平臺(tái)，召開(kāi)了中介機(jī)構(gòu)與企業(yè)雙向推介會(huì)，有20多家企業(yè)與13家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一對(duì)一接觸，多家企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)達(dá)成合作意向。去年市證券辦組織6次外出培訓(xùn)活動(dòng)，20多家企業(yè)派出70余人次參加了學(xué)習(xí)，使上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的思想認(rèn)識(shí)和綜合素質(zhì)明顯提高。
三是突出重點(diǎn)。市直相關(guān)部門(mén)和縣（市、區(qū)）對(duì)省、市確定的重點(diǎn)上市后備企業(yè)，按照特事特辦、急事快辦的原則，幫助解決實(shí)際問(wèn)題，在政策、服務(wù)上給予傾斜；市證券辦對(duì)重點(diǎn)企業(yè)堅(jiān)持每周至少巡視一次，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題隨時(shí)上報(bào)市政府協(xié)調(diào)解決。去年上半年，森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸完成了河南證監(jiān)局的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收，并向國(guó)家證監(jiān)會(huì)報(bào)送了上市申請(qǐng)，下半年順利完成了對(duì)證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)反饋。瑞泰發(fā)業(yè)、西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、恒源發(fā)制品、電纜橋架、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等企業(yè)，在資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、引進(jìn)私募、完善內(nèi)控制度、規(guī)范房地產(chǎn)權(quán)證、規(guī)范納稅行為等方面都取得了很大成效，為今年乃至今后的企業(yè)上市工作打下了良好的基礎(chǔ)。
四是政策到位。我市*年出臺(tái)了《*市人民政府關(guān)于大力發(fā)展和利用證券市場(chǎng)的若干意見(jiàn)》（許政〔*〕61號(hào)），明確13條具體扶持政策，但由于缺少操作程序，落實(shí)過(guò)程中遇到一些困難。去年，我們把落實(shí)政策作為培育企業(yè)上市工作的一項(xiàng)重要任務(wù)來(lái)抓，研究出臺(tái)了《關(guān)于*市上市后備企業(yè)稅費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的通知》、《關(guān)于*市上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)稅費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》，對(duì)上市企業(yè)享受優(yōu)惠政策需提交的文件、審查的標(biāo)準(zhǔn)、辦理的時(shí)限等進(jìn)行了量化和細(xì)化。有關(guān)部門(mén)和各縣（市、區(qū)）較好地落實(shí)了有關(guān)扶持政策，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)了上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)的積極性。
五是引資較多。去年，瑞泰發(fā)業(yè)引進(jìn)私募資金4850萬(wàn)元，恒源發(fā)制品引進(jìn)私募資金3600萬(wàn)元，陽(yáng)光電纜、益壽金各引進(jìn)私募資金500萬(wàn)元。西繼電梯、商業(yè)銀行、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等多家企業(yè)也與有關(guān)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了接觸洽談，并達(dá)成了合作意向，有效地緩解了企業(yè)發(fā)展中資金瓶頸制約的問(wèn)題。
在充分肯定去年企業(yè)上市工作成績(jī)的同時(shí)，我們也要清醒地看到這項(xiàng)工作存在的差距和一些急需解決的問(wèn)題。一是少數(shù)企業(yè)對(duì)上市直接融資認(rèn)識(shí)不足，決心不大，徘徊不前。二是國(guó)有（集體）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合規(guī)性確認(rèn)和土地、房產(chǎn)權(quán)證辦理及變更進(jìn)展較慢；個(gè)別企業(yè)土地權(quán)證由于受用地指標(biāo)的限制，辦理比較困難。三是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)低迷，影響了上市企業(yè)的上市進(jìn)度，也使部分企業(yè)上市積極性有所下降。四是我市扶持企業(yè)上市的政策有待進(jìn)一步修訂完善。五是少數(shù)縣（市、區(qū)）對(duì)培育企業(yè)上市重視不夠，工作缺乏主動(dòng)性和創(chuàng)造性，企業(yè)上市工作缺乏人員和經(jīng)費(fèi)保障。這些問(wèn)題已嚴(yán)重影響和制約了我市的企業(yè)上市工作，我們必須高度重視，并采取切實(shí)措施予以解決。
二、認(rèn)清形勢(shì)，堅(jiān)定信心
*年我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了較大波折，資本市場(chǎng)的低迷給企業(yè)上市工作帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但是，作為政府的領(lǐng)導(dǎo)者和上市后備企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人，一定要以發(fā)展的眼光來(lái)看待資本市場(chǎng)的變化，對(duì)當(dāng)前形勢(shì)做出理性的判斷，堅(jiān)定發(fā)展的信心和決心，毫不動(dòng)搖地推進(jìn)企業(yè)上市工作。
一要認(rèn)真分析去年資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的原因。去年，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展低迷的原因是多方面的，主要有以下幾個(gè)因素：一是世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)新興資本市場(chǎng)形成沖擊，全球股市特別是英、美、日、德、法等股市大多進(jìn)入熊市周期，對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響日益顯現(xiàn)。二是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行趨勢(shì)以及不確定性對(duì)資本市場(chǎng)造成較大影響。根據(jù)世界銀行的估計(jì)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅停留在1%，包括新興國(guó)家在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)率為4.5%，而日、美、歐等“高收入國(guó)家”將會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。三是上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困難以及業(yè)績(jī)的不確定性使資本市場(chǎng)發(fā)生較大的波動(dòng)。由于受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，上市公司原材料和燃料成本、市場(chǎng)需求等發(fā)生大幅度變化，上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)很大，也對(duì)資本市場(chǎng)形成了較大的影響。
二要準(zhǔn)確把握我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程來(lái)看，近幾年來(lái)通過(guò)股權(quán)分置改革、清理大股東資金占用和證券公司綜合治理等標(biāo)本兼治的措施，資本市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)日趨完善，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展壯大，市場(chǎng)投資者數(shù)量增長(zhǎng)較大，投資意識(shí)逐步增強(qiáng)。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)與世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)關(guān)聯(lián)度明顯提高，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加密切，“晴雨表”功能開(kāi)始顯現(xiàn)。國(guó)家證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議上強(qiáng)調(diào)指出，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)階段性問(wèn)題和困難的情況下，我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力沒(méi)有發(fā)生根本改變。一是支撐資本市場(chǎng)健康發(fā)展的宏觀基礎(chǔ)依然穩(wěn)??；二是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在條件初步具備；三是推動(dòng)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的客觀需求更為迫切。所有這些都足以表明，我國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)得到更好更快的發(fā)展、更加穩(wěn)定健康的發(fā)展，必將日益成為功能健全、安全高效的資本市場(chǎng)。
三要充分認(rèn)識(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)作用。今年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的上漲，特別是春節(jié)后牛年第一個(gè)交易周，A股表現(xiàn)牛氣沖天。僅短短5個(gè)交易日，上證指數(shù)已實(shí)現(xiàn)了近10%的周漲幅。高漲的人氣不僅將半年線踩在了腳下，也將去年底的反彈高點(diǎn)輕松改寫(xiě)。強(qiáng)勁的股市是當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的政策效應(yīng)的顯現(xiàn)。從目前的政策著力點(diǎn)看，無(wú)論是國(guó)務(wù)院出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需十項(xiàng)措施，還是對(duì)企業(yè)和和消費(fèi)出臺(tái)的一系列減免稅政策，都是為了擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)，提高經(jīng)濟(jì)的活力。我們相信隨著國(guó)家宏觀政策力度的進(jìn)一步加大，2009年我國(guó)資本市場(chǎng)必將迎來(lái)新的發(fā)展，上市公司再融資和新股發(fā)行也會(huì)隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖開(kāi)閘放行，這些都會(huì)給我們的企業(yè)上市工作帶來(lái)新的福音。
四要抓住創(chuàng)業(yè)板推出帶來(lái)的新機(jī)遇。尚福林主席在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議中指出，要推出創(chuàng)業(yè)板，服務(wù)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略。創(chuàng)業(yè)板的推出將會(huì)有一大批符合創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)迅速完成上市工作。最近有消息稱(chēng)，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的審定稿已上報(bào)國(guó)務(wù)院，有望在3月初全國(guó)“兩會(huì)”召開(kāi)前夕獲國(guó)務(wù)院批復(fù)并推出。創(chuàng)業(yè)板規(guī)則有望月內(nèi)敲定，第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司極有可能在5月掛牌。創(chuàng)業(yè)板的推出，首批可能會(huì)有幾十家企業(yè)同時(shí)上市，這種機(jī)遇可以說(shuō)是千載難逢。為將創(chuàng)業(yè)板上市準(zhǔn)備工作做足做好，河南證監(jiān)局最近要召開(kāi)全省創(chuàng)業(yè)板上市工作會(huì)議，既要?jiǎng)訂T又要培訓(xùn)，要求各地做好創(chuàng)業(yè)板上市的前期準(zhǔn)備工作。我們一定要牢牢抓住這次難得的發(fā)展機(jī)遇，使企業(yè)上市工作有一個(gè)新的突破、大的進(jìn)展。
總之，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的情況和問(wèn)題，我們既要從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境來(lái)看，又要從資本市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律來(lái)分析。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)正處在改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署沒(méi)有變，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的根基沒(méi)有變，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的路徑?jīng)]有變。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)起伏波蕩，資本市場(chǎng)活躍低迷都是有周期性的，冬天來(lái)了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？市場(chǎng)低迷正是企業(yè)上市準(zhǔn)備的最佳時(shí)期，如果市場(chǎng)活躍時(shí)才開(kāi)始準(zhǔn)備，往往是準(zhǔn)備好了，上市的最佳時(shí)機(jī)也就錯(cuò)過(guò)了。因此，我們一定要認(rèn)清當(dāng)前形勢(shì)，保持清醒頭腦，既要積極應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)，又要清醒看到市場(chǎng)發(fā)展面臨的機(jī)遇和有利條件，堅(jiān)定發(fā)展的信心和決心，埋頭打基礎(chǔ)，扎實(shí)做準(zhǔn)備，迎接市場(chǎng)的恢復(fù)和機(jī)遇的到來(lái)。
三、明確任務(wù)，抓好落實(shí)
2009年，我市上市工作的總體目標(biāo)是：通過(guò)大力扶持和精心培育，全市上市預(yù)備隊(duì)規(guī)模保持在30家左右；力爭(zhēng)2家以上企業(yè)完成境內(nèi)外股票發(fā)行上市；4家企業(yè)完成資產(chǎn)重組和股改，其中3家以上企業(yè)完成上市輔導(dǎo)并擇機(jī)申報(bào)上市；引進(jìn)私募融資1億元以上；指導(dǎo)部分企業(yè)擇機(jī)實(shí)現(xiàn)借殼上市或海外上市。為確保完成這一目標(biāo)任務(wù)，我們既要立足當(dāng)前，又要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)；既要突出重點(diǎn)、實(shí)現(xiàn)突破，又要兼顧一般，培育更多的優(yōu)質(zhì)上市資源。為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，我們要努力做到以下幾點(diǎn)：
1.重點(diǎn)企業(yè)有突破。一是對(duì)上市材料已報(bào)送國(guó)家證監(jiān)會(huì)的森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸要進(jìn)一步加大扶持力度。長(zhǎng)葛市、*縣要在項(xiàng)目用地、資金扶持、金融信貸、稅費(fèi)減免等方面給予重點(diǎn)傾斜，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常、財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)。市證券辦要指導(dǎo)幫助這兩家企業(yè)3月底前完成*年財(cái)務(wù)審計(jì)，并根據(jù)*年財(cái)務(wù)指標(biāo)及時(shí)修訂招股說(shuō)明書(shū)和募投項(xiàng)目，加強(qiáng)與審批機(jī)構(gòu)和有關(guān)人員溝通，幫助企業(yè)順利通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，力爭(zhēng)盡快批準(zhǔn)上市。二是對(duì)基本具備上市條件的瑞泰發(fā)業(yè)、西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、恒源發(fā)制品、電纜橋架等企業(yè)，引導(dǎo)其盡快完成資產(chǎn)重組和規(guī)范完善，力爭(zhēng)2009年上半年完成股份有限公司改制，并向河南證監(jiān)局上報(bào)上市輔導(dǎo)備案材料。三是對(duì)基本條件較好，尚未進(jìn)入上市程序的裕豐紡織、華麗紙業(yè)、九發(fā)高導(dǎo)、黃洋銅業(yè)等企業(yè)，幫助其盡快確定券商，進(jìn)入改制上市程序。四是要搶抓創(chuàng)業(yè)板機(jī)遇。原計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市的電纜橋架、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等企業(yè)要積極做好創(chuàng)業(yè)板上市的準(zhǔn)備；引導(dǎo)鼓勵(lì)原計(jì)劃在中小板上市的西繼電梯、瑞泰發(fā)業(yè)、恒源發(fā)制品，要加快改制步伐，并與券商論證創(chuàng)業(yè)板上市的可能性，做好中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的兩手準(zhǔn)備，爭(zhēng)取今年1—2家企業(yè)成為首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)。五是引導(dǎo)企業(yè)多渠道、多方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。幫助陽(yáng)光電纜、愛(ài)迪德、湖雪面粉加快海外上市步伐，力爭(zhēng)有一家企業(yè)海外上市成功；鼓勵(lì)有借殼上市意向的企業(yè)，利用當(dāng)前殼資源豐富的新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)借殼上市。各縣（市、區(qū)）政府、市經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)是本地培育企業(yè)上市工作的主體，是完成本地企業(yè)上市目標(biāo)的責(zé)任單位，要根據(jù)自己實(shí)際，切實(shí)加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，提供必要的工作經(jīng)費(fèi)，明確專(zhuān)人負(fù)責(zé)企業(yè)上市工作，確保今年上市目標(biāo)任務(wù)的完成。市證券辦是全市企業(yè)上市工作的指導(dǎo)協(xié)調(diào)單位，要加強(qiáng)對(duì)各類(lèi)企業(yè)上市工作的指導(dǎo)，注重溝通和聯(lián)絡(luò)，協(xié)調(diào)好各種關(guān)系，為企業(yè)上市提供全方位的服務(wù)。
2.預(yù)備隊(duì)企業(yè)上水平。堅(jiān)持對(duì)上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，按照許政〔*〕61號(hào)文件規(guī)定，對(duì)已具備或基本具備境內(nèi)外主板、創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)，或企業(yè)成長(zhǎng)性好、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，經(jīng)過(guò)1—2年培育可達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)保留在預(yù)備隊(duì)內(nèi)；對(duì)符合上述條件，尚未列入上市預(yù)備隊(duì)的企業(yè)，根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)和縣（市、區(qū)）發(fā)改委的推薦及時(shí)補(bǔ)充到預(yù)備隊(duì)之中；對(duì)上市工作進(jìn)展緩慢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)發(fā)生重大變化以及企業(yè)產(chǎn)業(yè)方向和股權(quán)結(jié)構(gòu)存在重大缺陷的不再保留在預(yù)備隊(duì)之中。去年我市上市后備企業(yè)33家，今年根據(jù)各企業(yè)的實(shí)際，擬新增6家，減掉9家，調(diào)整后擬確定后備企業(yè)30家。對(duì)列入上市預(yù)備隊(duì)的企業(yè)，一定要加強(qiáng)培育和引導(dǎo)，增強(qiáng)企業(yè)上市的信心，幫助他們明確發(fā)展定位，優(yōu)化股權(quán)機(jī)構(gòu)，健全法人治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)控制度，規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為，引進(jìn)私募資金，提高管理水平，夯實(shí)上市基礎(chǔ)，使企業(yè)盡快符合上市標(biāo)準(zhǔn)，盡快批準(zhǔn)上市。
3.扶持政策要完善。我市已于*年制定了支持企業(yè)上市的優(yōu)惠政策，這些政策為推動(dòng)企業(yè)上市起到了很大作用，但隨著形勢(shì)的變化，一些政策需要進(jìn)一步完善、補(bǔ)充。今年，我們要把進(jìn)一步完善落實(shí)政策作為一項(xiàng)重要任務(wù)，通過(guò)完善落實(shí)政策來(lái)減少企業(yè)上市成本，推進(jìn)上市企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組。市證券辦要根據(jù)上級(jí)有關(guān)文件規(guī)定，結(jié)合我市實(shí)際提出完善補(bǔ)充意見(jiàn)，并盡快征求財(cái)政、國(guó)土、房管、工商、地稅等部門(mén)的意見(jiàn)，修改完善后上報(bào)市政府審定印發(fā)，請(qǐng)各地各部門(mén)認(rèn)真抓好落實(shí)。
