時(shí)間：2022-04-15 04:10:19
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關(guān)鍵詞：信貸配給；金融抑制；金融約束；信貸配給雙重性
一、信貸配給及其西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的理論研究
信貸配給是信貸市場(chǎng)存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)。現(xiàn)代信貸配給理論評(píng)述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過(guò)配給的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上,一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿(mǎn)足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場(chǎng)僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動(dòng)能夠自動(dòng)地調(diào)節(jié)信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系,使信貸市場(chǎng)趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動(dòng)所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對(duì)信貸配給有不同看法的理論，用來(lái)說(shuō)明我國(guó)信貸配給的雙重特點(diǎn)。
20世紀(jì)70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過(guò)發(fā)展中國(guó)家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡(jiǎn)稱(chēng)M-S模型），說(shuō)明了發(fā)展中國(guó)家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲(chǔ)蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙，概括地說(shuō)，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國(guó)家的不適用性：即有管理的低利率必然會(huì)要求在有管理的信貸市場(chǎng)上進(jìn)行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為，金融體系在國(guó)家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國(guó)營(yíng)企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營(yíng)企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資金使用效率下降。
而對(duì)信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場(chǎng)的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場(chǎng)條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡(jiǎn)稱(chēng)S-W模型）中，論證了由于信貸市場(chǎng)上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場(chǎng)上的信息必然是不對(duì)稱(chēng)的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無(wú)法完成對(duì)自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請(qǐng),這就是“逆向效應(yīng)”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來(lái)配給資金:當(dāng)信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會(huì)把利率定在市場(chǎng)均衡利率水平之下,鼓勵(lì)那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，借貸市場(chǎng)上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場(chǎng)微觀(guān)主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場(chǎng)上可以通過(guò)利率的甄別機(jī)制（ScreeningDevices）來(lái)選擇貸款對(duì)象（避免高風(fēng)險(xiǎn)），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。
二、我國(guó)的信貸配給及其兩重性
筆者對(duì)近幾年中國(guó)商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀(guān)察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國(guó)金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢(shì)，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說(shuō)明在我國(guó)信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國(guó)信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析：
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動(dòng)員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。
這一點(diǎn)可以從我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國(guó)的企業(yè)類(lèi)型分為兩大類(lèi)：國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)（其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)），然后把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)信貸額，這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國(guó)內(nèi)貸款總額增長(zhǎng)了將近2倍，但國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國(guó)有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)從國(guó)內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過(guò)銀行轉(zhuǎn)貸給對(duì)國(guó)企的預(yù)算內(nèi)資金。我國(guó)信貸配給第一個(gè)特性形成的原因在于：（1）我國(guó)的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門(mén)出現(xiàn)困難時(shí)，政府通過(guò)金融和財(cái)政加大對(duì)其的投資力度也就不足為奇了。（2）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會(huì)功能：國(guó)企必須對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雇員和退伍軍人安置等問(wèn)題負(fù)責(zé)，同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國(guó)企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國(guó)家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的，要由政府承擔(dān)。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國(guó)企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開(kāi)支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財(cái)政無(wú)力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無(wú)成效的情況下，國(guó)家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。
我國(guó)信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場(chǎng)主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國(guó)家有組織的金融市場(chǎng)上微觀(guān)主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國(guó)近年來(lái)金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大，銀行“惜貸”看出，說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行在選擇授信對(duì)象過(guò)程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在：對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)信貸不足，中小企業(yè)融資困難。
第二個(gè)特性形成的原因是：（1）近年中國(guó)金融改革步伐加大，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場(chǎng)上形成了具有一定市場(chǎng)行為的相對(duì)獨(dú)立的主體，它們需要獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。（2）民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對(duì)申請(qǐng)授信的中小企業(yè)既沒(méi)有充分的時(shí)間又沒(méi)有合適的渠道進(jìn)行了解，原因有三個(gè)方面：一是因?yàn)槊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)數(shù)量大，情況千差萬(wàn)別，難以達(dá)到“完全信息”。中國(guó)私營(yíng)企業(yè)共有150萬(wàn)個(gè)，占注冊(cè)登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜，這就限制了銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的授信；二是有些信息本身就缺乏，無(wú)從獲得。例如：競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息，當(dāng)前對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不僅缺乏，而且信息的確難以獲??；三是很多民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短，其信息的真實(shí)性難以甄別，尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無(wú)法給銀行以可靠的保證，使銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
關(guān)鍵詞：信貸配給；金融抑制；金融約束；信貸配給雙重性
一、信貸配給及其西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的理論研究
信貸配給是信貸市場(chǎng)存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)?，F(xiàn)代信貸配給理論評(píng)述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過(guò)配給的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上,一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿(mǎn)足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場(chǎng)僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動(dòng)能夠自動(dòng)地調(diào)節(jié)信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系,使信貸市場(chǎng)趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動(dòng)所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對(duì)信貸配給有不同看法的理論，用來(lái)說(shuō)明我國(guó)信貸配給的雙重特點(diǎn)。
20世紀(jì)70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過(guò)發(fā)展中國(guó)家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡(jiǎn)稱(chēng)M-S模型），說(shuō)明了發(fā)展中國(guó)家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲(chǔ)蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙，概括地說(shuō)，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國(guó)家的不適用性：即有管理的低利率必然會(huì)要求在有管理的信貸市場(chǎng)上進(jìn)行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為，金融體系在國(guó)家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國(guó)營(yíng)企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營(yíng)企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資金使用效率下降。
而對(duì)信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場(chǎng)的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場(chǎng)條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡(jiǎn)稱(chēng)S-W模型）中，論證了由于信貸市場(chǎng)上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場(chǎng)上的信息必然是不對(duì)稱(chēng)的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無(wú)法完成對(duì)自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請(qǐng),這就是“逆向效應(yīng)”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來(lái)配給資金:當(dāng)信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會(huì)把利率定在市場(chǎng)均衡利率水平之下,鼓勵(lì)那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，借貸市場(chǎng)上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場(chǎng)微觀(guān)主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場(chǎng)上可以通過(guò)利率的甄別機(jī)制（ScreeningDevices）來(lái)選擇貸款對(duì)象（避免高風(fēng)險(xiǎn)），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。
二、我國(guó)的信貸配給及其兩重性
筆者對(duì)近幾年中國(guó)商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀(guān)察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國(guó)金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢(shì)，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說(shuō)明在我國(guó)信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國(guó)信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析：
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動(dòng)員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。
這一點(diǎn)可以從我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國(guó)的企業(yè)類(lèi)型分為兩大類(lèi)：國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)（其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)），然后把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)信貸額，這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國(guó)內(nèi)貸款總額增長(zhǎng)了將近2倍，但國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國(guó)有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)從國(guó)內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過(guò)銀行轉(zhuǎn)貸給對(duì)國(guó)企的預(yù)算內(nèi)資金。我國(guó)信貸配給第一個(gè)特性形成的原因在于：（1）我國(guó)的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門(mén)出現(xiàn)困難時(shí)，政府通過(guò)金融和財(cái)政加大對(duì)其的投資力度也就不足為奇了。（2）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會(huì)功能：國(guó)企必須對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雇員和退伍軍人安置等問(wèn)題負(fù)責(zé)，同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國(guó)企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國(guó)家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的，要由政府承擔(dān)。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國(guó)企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開(kāi)支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財(cái)政無(wú)力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無(wú)成效的情況下，國(guó)家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。
我國(guó)信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場(chǎng)主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國(guó)家有組織的金融市場(chǎng)上微觀(guān)主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國(guó)近年來(lái)金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大，銀行“惜貸”看出，說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行在選擇授信對(duì)象過(guò)程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在：對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)信貸不足，中小企業(yè)融資困難。
第二個(gè)特性形成的原因是：（1）近年中國(guó)金融改革步伐加大，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場(chǎng)上形成了具有一定市場(chǎng)行為的相對(duì)獨(dú)立的主體，它們需要獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。（2）民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對(duì)申請(qǐng)授信的中小企業(yè)既沒(méi)有充分的時(shí)間又沒(méi)有合適的渠道進(jìn)行了解，原因有三個(gè)方面：一是因?yàn)槊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)數(shù)量大，情況千差萬(wàn)別，難以達(dá)到“完全信息”。中國(guó)私營(yíng)企業(yè)共有150萬(wàn)個(gè)，占注冊(cè)登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜，這就限制了銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的授信；二是有些信息本身就缺乏，無(wú)從獲得。例如：競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息，當(dāng)前對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不僅缺乏，而且信息的確難以獲取；三是很多民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短，其信息的真實(shí)性難以甄別，尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無(wú)法給銀行以可靠的保證，使銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
一、從項(xiàng)目選擇角度看信貸配給
首先對(duì)項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。假定一個(gè)企業(yè)決策者有優(yōu)、劣兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，優(yōu)項(xiàng)目可以按概率PG獲得每單位投資產(chǎn)出G；劣項(xiàng)目可以按概率PB獲得每單位投資產(chǎn)出B，那么優(yōu)項(xiàng)目的預(yù)期收益就是PGG，劣項(xiàng)目的預(yù)期收益就是PBB。項(xiàng)目的好壞取決于預(yù)期收益水平，而并非取決于項(xiàng)目的單位投資產(chǎn)出。一個(gè)預(yù)期收益高的項(xiàng)目即使其單位投資產(chǎn)出低也是一個(gè)優(yōu)項(xiàng)目，而一個(gè)預(yù)期收益低的項(xiàng)目即使其在低概率成功條件下能獲得高產(chǎn)出也只能是一個(gè)劣項(xiàng)目。由于銀行是從項(xiàng)目投資者處獲得固定收益，因此，從銀行的角度考慮，它當(dāng)然希望所有的投資者都選擇優(yōu)項(xiàng)目。
但是，從企業(yè)管理者角度而言，它追求利潤(rùn)最大化的行為并不完全遵從銀行的意愿。在銀行不監(jiān)管企業(yè)使用貸款R的前提下，企業(yè)只有在滿(mǎn)足下列條件的情況下，才會(huì)自覺(jué)地選擇優(yōu)項(xiàng)目，即PG（G－R）＞PB（B－R）（1）
對(duì)式（1）進(jìn)行變換可得：R＜RC＝（PGG－PBB）／（PG－PB），其中RC是企業(yè)選擇優(yōu)項(xiàng)目和劣項(xiàng)目的貸款臨界債務(wù)量，它意味著銀行為了避免企業(yè)選擇劣項(xiàng)目而把貸款的數(shù)量控制在RC以?xún)?nèi)。但是，在紛繁復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，計(jì)算RC談何容易，銀行不可能了解所有企業(yè)的所有可選項(xiàng)目的預(yù)期收益水平，也不可能了解所有項(xiàng)目成功的概率，所以銀行往往預(yù)先設(shè)定一個(gè)合理的預(yù)期收益E＝P′N(xiāo)′。
當(dāng)貸款數(shù)量R＜RC時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇優(yōu)項(xiàng)目，故在開(kāi)始階段，銀行預(yù)期收益E隨R的增加而增加；當(dāng)貸款數(shù)量R＞RC時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇劣項(xiàng)目，而劣項(xiàng)目成功的概率PB極小，所以銀行會(huì)選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)男刨J量RS，它是一個(gè)與預(yù)先設(shè)定的預(yù)期收益E相對(duì)應(yīng)的信貸量RY很接近的數(shù)量，用公式表示為：RS＝RY＋ε，ε是一個(gè)很小的正數(shù)，以保證RS不能大于RC。這實(shí)際上就是通過(guò)控制對(duì)借款者的滿(mǎn)足度（即信貸配給）來(lái)控制借款者的道德風(fēng)險(xiǎn)。
二、從企業(yè)貸款償還選擇角度看信貸配給
假設(shè)企業(yè)從銀行得到利率為r、數(shù)量為R的貸款，企業(yè)的投資收入為貸款數(shù)量R的函數(shù)f（R）。那么，企業(yè)在單位時(shí)間的靜態(tài)利潤(rùn)可用下式表示：л＝f（R）－（1＋r）R≥0（2）
如果企業(yè)的投資收入f（R）＜（1＋r）R，企業(yè)將無(wú)力償還貸款，此種情況并非貸款還款的道德風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)這種風(fēng)險(xiǎn)的原因可能是企業(yè)選擇了劣項(xiàng)目。如果企業(yè)的投資收入、支付本金和利息與不償還成本有如下關(guān)系：f（R）＞（1＋r）R＞Cno，即R＞Cno／（1＋r）（3），其中，Cno是不償還成本，則企業(yè)會(huì)選擇不償還策略。
上述方程反映了企業(yè)是否償還貸款的經(jīng)濟(jì)決策過(guò)程。方程（2）表明企業(yè)償還貸款的條件是企業(yè)要有正的現(xiàn)金收入，投資收入要大于本息之和。因此，對(duì)銀行而言，選擇貸款項(xiàng)目的首要條件是利潤(rùn)為正。方程（3）表明銀行要消除企業(yè)選擇不償還策略的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)使信貸總量少于Cno／（1＋r），也就是使信貸總量少于企業(yè)不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，分析和觀(guān)察企業(yè)的不償還成本就成為銀行決定信貸配給額度的重要因素，它決定了企業(yè)可從銀行獲得貸款的最大數(shù)量。
對(duì)于銀行而言，面臨不償還風(fēng)險(xiǎn)的情形是由于缺乏有效的處置抵押品的市場(chǎng)機(jī)制，抵押品的專(zhuān)用性強(qiáng)（多數(shù)企業(yè)以廠(chǎng)房、設(shè)備作抵押），最嚴(yán)重的是有的銀行在信貸時(shí)沒(méi)有索取抵押品，導(dǎo)致在企業(yè)不償還信貸時(shí)無(wú)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行懲罰。在這種情況下，企業(yè)的借款實(shí)際上有些類(lèi)似于債務(wù)。如果銀行決定將貸款不能收回的信息私有化，企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)成本將更小，企業(yè)的損失也會(huì)低于債務(wù)賴(lài)賬所帶來(lái)的損失。債務(wù)賴(lài)賬將使債務(wù)人失去繼續(xù)融資的機(jī)會(huì)，但是，如果債權(quán)人與其他債權(quán)人不存在有效的信息共享，企業(yè)實(shí)際上還存在其他融資機(jī)會(huì)。因此，為了避免出現(xiàn)上述不利情況，銀行通常要求申請(qǐng)信貸的企業(yè)提供抵押品。抵押品的作用在于它提高了企業(yè)選擇不償還策略的機(jī)會(huì)成本。
企業(yè)選擇不償還策略的成本（Cno）一般包括以下三個(gè)部分：一是失去抵押品價(jià)值；二是失去再融資機(jī)會(huì)的可能性；三是受債權(quán)人的懲罰。用數(shù)學(xué)公式表示為：Cno＝aA＋PL＋F。
其中：A—抵押品的折舊價(jià)值；
a—抵押品拍賣(mài)時(shí)的折舊系數(shù)；
P—無(wú)法再次融資貸款的可能性；
L—企業(yè)預(yù)期的未來(lái)信貸融資額；
F—銀行對(duì)企業(yè)采取懲罰行為時(shí)發(fā)生的成本支出，這部分支出通常包括進(jìn)行法律訴訟時(shí)的支出以及敗訴后被迫償付的數(shù)額。
在不償還成本中，A是商業(yè)銀行進(jìn)行貸款前可以選擇或談判的內(nèi)容。如果這部分資產(chǎn)的價(jià)值大于銀行信貸本身（1＋r）R，而且進(jìn)行拍賣(mài)使得折舊系數(shù)較大，則銀行面臨不償還的風(fēng)險(xiǎn)較小。在其他因素一定的情況下，PL項(xiàng)的數(shù)值越大則企業(yè)的不償還成本越高。PL項(xiàng)中的因素P和L對(duì)銀行和企業(yè)而言，如果金
融機(jī)構(gòu)存在信息共享，則P值將會(huì)很高，這樣，對(duì)于一個(gè)較高的L值，企業(yè)的不償還成本將較高。但是，如果銀行間不存在信息共享，如果面臨貸款損失的銀行試圖將損失轉(zhuǎn)嫁給其他的銀行，則P值將會(huì)很低。在這種情況下，P對(duì)整個(gè)銀行業(yè)是一個(gè)外生變量，對(duì)單個(gè)銀行則可能是內(nèi)生變量。L對(duì)企業(yè)來(lái)講似乎是一個(gè)外生變量，但實(shí)際上L并不是一個(gè)獨(dú)立的變量，在正常情況下，獲得再次的信貸額仍然需要新的抵押品，因此，這一變量對(duì)企業(yè)而言并非外生變量。不償還成本中的第三項(xiàng)因素F對(duì)企業(yè)和銀行均是內(nèi)生變量，它取決于法律體系的效率和司法制度等方面的因素。
在分析企業(yè)不償還成本后，得出的基本結(jié)論是，銀行在面臨企業(yè)選擇不償還策略時(shí)可以采取的策略有兩種：第一種是進(jìn)行信貸配給，即按照Cno既定的數(shù)額控制信貸總量，即控制方程（3）中的數(shù)額；第二種是銀行試圖影響Cno的成本。所以，由于企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)，銀行面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)較大，從而導(dǎo)致信貸配給的產(chǎn)生。三、建議
從上面的分析可知，由于企業(yè)的項(xiàng)目選擇與貸款償還選擇等道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了信貸配給現(xiàn)象的產(chǎn)生。如果能夠消除道德風(fēng)險(xiǎn)，那么信貸市場(chǎng)就能夠達(dá)到瓦爾拉斯均衡（即市場(chǎng)體系中的所有市場(chǎng)通過(guò)價(jià)格運(yùn)動(dòng)而使供求達(dá)到均衡，在均衡狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)行為人都唯一地根據(jù)價(jià)格信號(hào)做出自己的行為決策，它撇開(kāi)從非均衡到均衡的時(shí)間調(diào)整過(guò)程并假定這種過(guò)程是瞬間完成的），從而達(dá)到帕累托最優(yōu)境界（即生產(chǎn)資源的配置和財(cái)富的分配如果已經(jīng)達(dá)到這樣一種狀態(tài)，任何重新改變資源配置或財(cái)富分配的方法，已經(jīng)不可能不使任何人的處境變壞的情況下，使任何一個(gè)人的處境更好）。防范信貸市場(chǎng)上道德風(fēng)險(xiǎn)的措施有：
1．加強(qiáng)企業(yè)資信評(píng)級(jí)和貸款的評(píng)估，盡量減少銀行與企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)要強(qiáng)化信用觀(guān)念，不僅要把個(gè)人信用看成一筆無(wú)形資產(chǎn)，而且要盡力維護(hù)整個(gè)社會(huì)的信用環(huán)境。對(duì)逃避債務(wù)的企業(yè)，企業(yè)之間要聯(lián)合制裁，停止對(duì)其提供商業(yè)信用。政府要加強(qiáng)企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的約束力，整治信用環(huán)境，重視發(fā)揮行政手段，把信用評(píng)估列入企業(yè)的業(yè)績(jī)考核。
首先對(duì)項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。假定一個(gè)企業(yè)決策者有優(yōu)、劣兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，優(yōu)項(xiàng)目可以按概率PG獲得每單位投資產(chǎn)出G；劣項(xiàng)目可以按概率PB獲得每單位投資產(chǎn)出B，那么優(yōu)項(xiàng)目的預(yù)期收益就是PGG，劣項(xiàng)目的預(yù)期收益就是PBB。項(xiàng)目的好壞取決于預(yù)期收益水平，而并非取決于項(xiàng)目的單位投資產(chǎn)出。一個(gè)預(yù)期收益高的項(xiàng)目即使其單位投資產(chǎn)出低也是一個(gè)優(yōu)項(xiàng)目，而一個(gè)預(yù)期收益低的項(xiàng)目即使其在低概率成功條件下能獲得高產(chǎn)出也只能是一個(gè)劣項(xiàng)目。由于銀行是從項(xiàng)目投資者處獲得固定收益，因此，從銀行的角度考慮，它當(dāng)然希望所有的投資者都選擇優(yōu)項(xiàng)目。
但是，從企業(yè)管理者角度而言，它追求利潤(rùn)最大化的行為并不完全遵從銀行的意愿。在銀行不監(jiān)管企業(yè)使用貸款R的前提下，企業(yè)只有在滿(mǎn)足下列條件的情況下，才會(huì)自覺(jué)地選擇優(yōu)項(xiàng)目，即PG（G－R）＞PB（B－R）（1）
對(duì)式（1）進(jìn)行變換可得：R＜RC＝（PGG－PBB）／（PG－PB），其中RC是企業(yè)選擇優(yōu)項(xiàng)目和劣項(xiàng)目的貸款臨界債務(wù)量，它意味著銀行為了避免企業(yè)選擇劣項(xiàng)目而把貸款的數(shù)量控制在RC以?xún)?nèi)。但是，在紛繁復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，計(jì)算RC談何容易，銀行不可能了解所有企業(yè)的所有可選項(xiàng)目的預(yù)期收益水平，也不可能了解所有項(xiàng)目成功的概率，所以銀行往往預(yù)先設(shè)定一個(gè)合理的預(yù)期收益E＝P′N(xiāo)′。
當(dāng)貸款數(shù)量R＜RC時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇優(yōu)項(xiàng)目，故在開(kāi)始階段，銀行預(yù)期收益E隨R的增加而增加；當(dāng)貸款數(shù)量R＞RC時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇劣項(xiàng)目，而劣項(xiàng)目成功的概率PB極小，所以銀行會(huì)選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)男刨J量RS，它是一個(gè)與預(yù)先設(shè)定的預(yù)期收益E相對(duì)應(yīng)的信貸量RY很接近的數(shù)量，用公式表示為：RS＝RY＋ε，ε是一個(gè)很小的正數(shù)，以保證RS不能大于RC。這實(shí)際上就是通過(guò)控制對(duì)借款者的滿(mǎn)足度（即信貸配給）來(lái)控制借款者的道德風(fēng)險(xiǎn)。
二、從企業(yè)貸款償還選擇角度看信貸配給
假設(shè)企業(yè)從銀行得到利率為r、數(shù)量為R的貸款，企業(yè)的投資收入為貸款數(shù)量R的函數(shù)f（R）。那么，企業(yè)在單位時(shí)間的靜態(tài)利潤(rùn)可用下式表示：л＝f（R）－（1＋r）R≥0（2）
如果企業(yè)的投資收入f（R）＜（1＋r）R，企業(yè)將無(wú)力償還貸款，此種情況并非貸款還款的道德風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)這種風(fēng)險(xiǎn)的原因可能是企業(yè)選擇了劣項(xiàng)目。如果企業(yè)的投資收入、支付本金和利息與不償還成本有如下關(guān)系：f（R）＞（1＋r）R＞Cno，即R＞Cno／（1＋r）（3），其中，Cno是不償還成本，則企業(yè)會(huì)選擇不償還策略。
上述方程反映了企業(yè)是否償還貸款的經(jīng)濟(jì)決策過(guò)程。方程（2）表明企業(yè)償還貸款的條件是企業(yè)要有正的現(xiàn)金收入，投資收入要大于本息之和。因此，對(duì)銀行而言，選擇貸款項(xiàng)目的首要條件是利潤(rùn)為正。方程（3）表明銀行要消除企業(yè)選擇不償還策略的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)使信貸總量少于Cno／（1＋r），也就是使信貸總量少于企業(yè)不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，分析和觀(guān)察企業(yè)的不償還成本就成為銀行決定信貸配給額度的重要因素，它決定了企業(yè)可從銀行獲得貸款的最大數(shù)量。
對(duì)于銀行而言，面臨不償還風(fēng)險(xiǎn)的情形是由于缺乏有效的處置抵押品的市場(chǎng)機(jī)制，抵押品的專(zhuān)用性強(qiáng)（多數(shù)企業(yè)以廠(chǎng)房、設(shè)備作抵押），最嚴(yán)重的是有的銀行在信貸時(shí)沒(méi)有索取抵押品，導(dǎo)致在企業(yè)不償還信貸時(shí)無(wú)法對(duì)企業(yè)進(jìn)行懲罰。在這種情況下，企業(yè)的借款實(shí)際上有些類(lèi)似于債務(wù)。如果銀行決定將貸款不能收回的信息私有化，企業(yè)所面臨的機(jī)會(huì)成本將更小，企業(yè)的損失也會(huì)低于債務(wù)賴(lài)賬所帶來(lái)的損失。債務(wù)賴(lài)賬將使債務(wù)人失去繼續(xù)融資的機(jī)會(huì)，但是，如果債權(quán)人與其他債權(quán)人不存在有效的信息共享，企業(yè)實(shí)際上還存在其他融資機(jī)會(huì)。因此，為了避免出現(xiàn)上述不利情況，銀行通常要求申請(qǐng)信貸的企業(yè)提供抵押品。抵押品的作用在于它提高了企業(yè)選擇不償還策略的機(jī)會(huì)成本。
企業(yè)選擇不償還策略的成本（Cno）一般包括以下三個(gè)部分：一是失去抵押品價(jià)值；二是失去再融資機(jī)會(huì)的可能性；三是受債權(quán)人的懲罰。用數(shù)學(xué)公式表示為：Cno＝aA＋PL＋F。
其中：A—抵押品的折舊價(jià)值；
a—抵押品拍賣(mài)時(shí)的折舊系數(shù)；
P—無(wú)法再次融資貸款的可能性；
L—企業(yè)預(yù)期的未來(lái)信貸融資額；
F—銀行對(duì)企業(yè)采取懲罰行為時(shí)發(fā)生的成本支出，這部分支出通常包括進(jìn)行法律訴訟時(shí)的支出以及敗訴后被迫償付的數(shù)額。
在不償還成本中，A是商業(yè)銀行進(jìn)行貸款前可以選擇或談判的內(nèi)容。如果這部分資產(chǎn)的價(jià)值大于銀行信貸本身（1＋r）R，而且進(jìn)行拍賣(mài)使得折舊系數(shù)較大，則銀行面臨不償還的風(fēng)險(xiǎn)較小。在其他因素一定的情況下，PL項(xiàng)的數(shù)值越大則企業(yè)的不償還成本越高。PL項(xiàng)中的因素P和L對(duì)銀行和企業(yè)而言，如果金融機(jī)構(gòu)存在信息共享，則P值將會(huì)很高，這樣，對(duì)于一個(gè)較高的L值，企業(yè)的不償還成本將較高。但是，如果銀行間不存在信息共享，如果面臨貸款損失的銀行試圖將損失轉(zhuǎn)嫁給其他的銀行，則P值將會(huì)很低。在這種情況下，P對(duì)整個(gè)銀行業(yè)是一個(gè)外生變量，對(duì)單個(gè)銀行則可能是內(nèi)生變量。L對(duì)企業(yè)來(lái)講似乎是一個(gè)外生變量，但實(shí)際上L并不是一個(gè)獨(dú)立的變量，在正常情況下，獲得再次的信貸額仍然需要新的抵押品，因此，這一變量對(duì)企業(yè)而言并非外生變量。不償還成本中的第三項(xiàng)因素F對(duì)企業(yè)和銀行均是內(nèi)生變量，它取決于法律體系的效率和司法制度等方面的因素。
在分析企業(yè)不償還成本后，得出的基本結(jié)論是，銀行在面臨企業(yè)選擇不償還策略時(shí)可以采取的策略有兩種：第一種是進(jìn)行信貸配給，即按照Cno既定的數(shù)額控制信貸總量，即控制方程（3）中的數(shù)額；第二種是銀行試圖影響Cno的成本。所以，由于企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)，銀行面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)較大，從而導(dǎo)致信貸配給的產(chǎn)生。三、建議
從上面的分析可知，由于企業(yè)的項(xiàng)目選擇與貸款償還選擇等道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了信貸配給現(xiàn)象的產(chǎn)生。如果能夠消除道德風(fēng)險(xiǎn)，那么信貸市場(chǎng)就能夠達(dá)到瓦爾拉斯均衡（即市場(chǎng)體系中的所有市場(chǎng)通過(guò)價(jià)格運(yùn)動(dòng)而使供求達(dá)到均衡，在均衡狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)行為人都唯一地根據(jù)價(jià)格信號(hào)做出自己的行為決策，它撇開(kāi)從非均衡到均衡的時(shí)間調(diào)整過(guò)程并假定這種過(guò)程是瞬間完成的），從而達(dá)到帕累托最優(yōu)境界（即生產(chǎn)資源的配置和財(cái)富的分配如果已經(jīng)達(dá)到這樣一種狀態(tài)，任何重新改變資源配置或財(cái)富分配的方法，已經(jīng)不可能不使任何人的處境變壞的情況下，使任何一個(gè)人的處境更好）。防范信貸市場(chǎng)上道德風(fēng)險(xiǎn)的措施有：
1．加強(qiáng)企業(yè)資信評(píng)級(jí)和貸款的評(píng)估，盡量減少銀行與企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)要強(qiáng)化信用觀(guān)念，不僅要把個(gè)人信用看成一筆無(wú)形資產(chǎn)，而且要盡力維護(hù)整個(gè)社會(huì)的信用環(huán)境。對(duì)逃避債務(wù)的企業(yè)，企業(yè)之間要聯(lián)合制裁，停止對(duì)其提供商業(yè)信用。政府要加強(qiáng)企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的約束力，整治信用環(huán)境，重視發(fā)揮行政手段，把信用評(píng)估列入企業(yè)的業(yè)績(jī)考核。
信貸配給是信貸市場(chǎng)存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)。現(xiàn)代信貸配給理論評(píng)述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過(guò)配給的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上,一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿(mǎn)足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場(chǎng)僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動(dòng)能夠自動(dòng)地調(diào)節(jié)信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系,使信貸市場(chǎng)趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動(dòng)所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對(duì)信貸配給有不同看法的理論，用來(lái)說(shuō)明我國(guó)信貸配給的雙重特點(diǎn)。
20世紀(jì)70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過(guò)發(fā)展中國(guó)家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡(jiǎn)稱(chēng)M-S模型），說(shuō)明了發(fā)展中國(guó)家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲(chǔ)蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙，概括地說(shuō)，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國(guó)家的不適用性：即有管理的低利率必然會(huì)要求在有管理的信貸市場(chǎng)上進(jìn)行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為，金融體系在國(guó)家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國(guó)營(yíng)企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營(yíng)企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資金使用效率下降。
而對(duì)信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場(chǎng)的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場(chǎng)條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡(jiǎn)稱(chēng)S-W模型）中，論證了由于信貸市場(chǎng)上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場(chǎng)上的信息必然是不對(duì)稱(chēng)的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無(wú)法完成對(duì)自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請(qǐng),這就是“逆向效應(yīng)”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來(lái)配給資金:當(dāng)信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會(huì)把利率定在市場(chǎng)均衡利率水平之下,鼓勵(lì)那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，借貸市場(chǎng)上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場(chǎng)微觀(guān)主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場(chǎng)上可以通過(guò)利率的甄別機(jī)制（ScreeningDevices）來(lái)選擇貸款對(duì)象（避免高風(fēng)險(xiǎn)），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。
二、我國(guó)的信貸配給及其兩重性
筆者對(duì)近幾年中國(guó)商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀(guān)察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國(guó)金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢(shì)，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說(shuō)明在我國(guó)信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國(guó)信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析：
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動(dòng)員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。
這一點(diǎn)可以從我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國(guó)的企業(yè)類(lèi)型分為兩大類(lèi)：國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)（其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)），然后把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)信貸額，這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國(guó)內(nèi)貸款總額增長(zhǎng)了將近2倍，但國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國(guó)有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)從國(guó)內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過(guò)銀行轉(zhuǎn)貸給對(duì)國(guó)企的預(yù)算內(nèi)資金。
我國(guó)信貸配給第一個(gè)特性形成的原因在于：（1）我國(guó)的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門(mén)出現(xiàn)困難時(shí)，政府通過(guò)金融和財(cái)政加大對(duì)其的投資力度也就不足為奇了。（2）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會(huì)功能：國(guó)企必須對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雇員和退伍軍人安置等問(wèn)題負(fù)責(zé)，同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國(guó)企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國(guó)家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的，要由政府承擔(dān)。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國(guó)企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開(kāi)支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財(cái)政無(wú)力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無(wú)成效的情況下，國(guó)家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。
我國(guó)信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場(chǎng)主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國(guó)家有組織的金融市場(chǎng)上微觀(guān)主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國(guó)近年來(lái)金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大，銀行“惜貸”看出，說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行在選擇授信對(duì)象過(guò)程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在：對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)信貸不足，中小企業(yè)融資困難。
第二個(gè)特性形成的原因是：（1）近年中國(guó)金融改革步伐加大，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場(chǎng)上形成了具有一定市場(chǎng)行為的相對(duì)獨(dú)立的主體，它們需要獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。（2）民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對(duì)申請(qǐng)授信的中小企業(yè)既沒(méi)有充分的時(shí)間又沒(méi)有合適的渠道進(jìn)行了解，原因有三個(gè)方面：一是因?yàn)槊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)數(shù)量大，情況千差萬(wàn)別，難以達(dá)到“完全信息”。中國(guó)私營(yíng)企業(yè)共有150萬(wàn)個(gè)，占注冊(cè)登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜，這就限制了銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的授信；二是有些信息本身就缺乏，無(wú)從獲得。例如：競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息，當(dāng)前對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不僅缺乏，而且信息的確難以獲??；三是很多民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短，其信息的真實(shí)性難以甄別，尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無(wú)法給銀行以可靠的保證，使銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
1．中國(guó)國(guó)內(nèi)的金融體制仍然是一種典型的政府主導(dǎo)型體制，正如麥金農(nóng)等描述的發(fā)展中國(guó)家的金融抑制那樣，這種體制一開(kāi)始產(chǎn)生就表明它是為了高度集中金融資源，保證政府有效地動(dòng)員全國(guó)金融資源來(lái)支持“享有特權(quán)”的國(guó)有企業(yè)而實(shí)行的一種“計(jì)劃分配式”信貸配給制度。直到目前，以國(guó)有銀行為主體的國(guó)內(nèi)金融體系替國(guó)有企業(yè)融資的格局不但沒(méi)有削弱，反而不斷加強(qiáng)。這樣的金融制度安排如何能夠保證國(guó)有企業(yè)高效益，且實(shí)際上能夠體現(xiàn)出“集中資源干大事”的效率——對(duì)國(guó)有企業(yè)、國(guó)有銀行和整個(gè)國(guó)家都是有益的，但實(shí)際情況不令人樂(lè)觀(guān)。
2．目前在我國(guó)盡管仍然存在存、貸利率的國(guó)家嚴(yán)格管理，但商業(yè)銀行改革繼續(xù)推進(jìn)的結(jié)果是：信貸主體開(kāi)始追求自己效益的最大化。一部分代表現(xiàn)代部門(mén)的國(guó)有企業(yè)及非國(guó)有企業(yè)，其技術(shù)和效益處于領(lǐng)先地位，它們?cè)陂g接融資過(guò)程會(huì)得到銀行優(yōu)先考慮；而那些缺乏市場(chǎng)和技術(shù)，更缺乏企業(yè)家和效率的國(guó)有企業(yè)，除了政府的強(qiáng)迫干預(yù)外，它們從金融機(jī)構(gòu)融資的比例將日益減少。
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2．Joseph．E．StiglitzandAndrewWeiss，（1981），CreditRationinginMarketswithImperfectInformation．AmericanEconomicReview，June，393-410．
對(duì)于信貸配給，學(xué)界有不同的定義。JaffeeandRussell（1976）定義信貸配給存在的情形是，在給定的利率下，貸出者提供比借款者需求少的貸款數(shù)額。StiglitzandWeiss將均衡信貸配給定義為，要么在似乎相同的貸款申請(qǐng)者中，一些能夠獲得貸款而另外一些無(wú)法獲得，無(wú)法獲得的申請(qǐng)者即使愿意支付更高的利息也無(wú)法獲得貸款；要么存在由可以識(shí)別的經(jīng)濟(jì)個(gè)體組成的群體，對(duì)于給定的信貸供給數(shù)量，他們無(wú)法在任何利率情形下獲得貸款，即使具有大量的貸款供給，他們也無(wú)法獲得。
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，信貸市場(chǎng)上僅僅是利率機(jī)制在起作用。而信貸配給論則認(rèn)為，只考察利率機(jī)制不全面，因?yàn)樵谛刨J市場(chǎng)中，利率機(jī)制與配給機(jī)制同時(shí)在起作用，市場(chǎng)存在多態(tài)均衡。信貸市場(chǎng)是個(gè)信息不完全的市場(chǎng)，借方與貸方是互為博弈的對(duì)象，雙方信息不對(duì)稱(chēng)。銀行在與廠(chǎng)商博弈的過(guò)程中，不能只是依靠利率去制約廠(chǎng)商，必須運(yùn)用數(shù)量限制的辦法，即信貸配給來(lái)約束廠(chǎng)商。
信貸配給形成的原因分析
在信貸市場(chǎng)上，由于借款人與銀行之間信息不對(duì)稱(chēng)，借款人如果不對(duì)銀行如實(shí)通報(bào)其貸款投資情況，銀行就難以在事前確定其違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行在向借款人發(fā)放貸款后，也很難控制其具體行為。
（一）逆向選擇
由于利率的提高可能降低而不是增加銀行的預(yù)期收益，銀行寧愿選擇在相對(duì)較低的利率水平上拒絕一部分借款人的貸款要求，而不愿意選擇在高利率水平上滿(mǎn)足所有借款人的申請(qǐng)，這樣信貸配給就發(fā)生了。假設(shè)在信貸市場(chǎng)中有兩類(lèi)借款者，不同的借款者償還概率是不同的。類(lèi)型G償還的概率是qg，類(lèi)型B償還的概率是qb(qb如果貸款者能夠識(shí)別借款者類(lèi)型，那么就會(huì)對(duì)兩種不同類(lèi)型的借款者索取不同的利率，以反映出他們償還概率的不同。此時(shí)沒(méi)有信貸配給發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)性高的借款者被索取更高的利率。如果貸款者無(wú)法識(shí)別借款者的類(lèi)型，由于逆向選擇及貸款利率的提高，貸款者將會(huì)提高類(lèi)型B的比例，貸款者的預(yù)期收益將由于更高的貸款利率而下降。此時(shí)，貸款者可能的做法就是不提高貸款利率，而是進(jìn)行抵押和改變貸款數(shù)量。設(shè)借款者當(dāng)中的比例g是類(lèi)型G的借款者，假設(shè)貸款者索取的利率rl滿(mǎn)足：gqgrl+(1-g)qbrl=r（1）
在這個(gè)利率水平下，由于信貸市場(chǎng)中的借款者是大量的，貸款者的預(yù)期收益并不是r。這是因?yàn)椋簉/qg但是，如果L(1+rl)>R+C，則借款者違約，貸款者獲得補(bǔ)償R+C。假設(shè)收益R=R`+x和R=R`-x的概率都是1/2，則預(yù)期收益是R`，方差是x2。假設(shè)R`-x<(1+rl)L-C，則當(dāng)最壞結(jié)果出現(xiàn)時(shí)，借款者一定會(huì)出現(xiàn)違約。如果投資項(xiàng)目獲得R`+x，借款者獲得R`+x-(1+rl)L。則借款者的預(yù)期利潤(rùn)是：（3）
定義：x*(rl，L，C)=(1+rl)L+C-R`（4）
x的增加意味著項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)增加。貸款利率rl的增加導(dǎo)致x*增加，這意味著，如果貸款利率提高，一些具有較低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的借款者將無(wú)利可圖。
貸款者的預(yù)期收益是：
（5）
上述收益隨著x的增加而遞減。
假設(shè)有兩種借款群體，一個(gè)具有x=xg，另一個(gè)具有x=xb，并且xgxb>xg>x*(rl，B，C)
這時(shí)兩種借款者都發(fā)現(xiàn)借貸是有利可圖的。如果兩種借款者的數(shù)量是相同的，則借貸者的預(yù)期收益是：
x*(rl，L，C)≤xg（6）
上述預(yù)期收益是隨著rl的增加遞增的。但只要rl增加到滿(mǎn)足x*(rl，B，C)=xg的水平，任何利率的增加都導(dǎo)致任何xg類(lèi)型的借款者停止貸款。此時(shí)只有xb類(lèi)型的借款者發(fā)現(xiàn)貸款仍然有利可圖，導(dǎo)致貸款者的預(yù)期收益下降到：，xg≤x*(rl，L，C)≤xb（7）
結(jié)果，貸款者預(yù)期收益作為貸款利率的函數(shù)，當(dāng)x*(rl，L，C)≤xg時(shí)是遞增的；然后在1+rl=(xg-C+R`)/L出現(xiàn)離散化地下降，此時(shí)所有低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的借款者都退出了市場(chǎng)。這種情形如圖1所示，其中r*表示能夠區(qū)分借款者群體的貸款利率。
假設(shè)在r*處，仍然存在對(duì)于貸款的過(guò)度需求，類(lèi)型xg的借款者不愿意在給定利率r*下貸款，而類(lèi)型xb的貸款者卻愿意。如果貸款者面對(duì)過(guò)度需求而提高利率，其預(yù)期利潤(rùn)將出現(xiàn)下降。因此，均衡貸款利率r*對(duì)潛在的借款者進(jìn)行了信貸配給。
（二）道德風(fēng)險(xiǎn)
道德風(fēng)險(xiǎn)可以表現(xiàn)為兩種情況：一是借款者在獲得貸款后將資金投放于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這種項(xiàng)目成功概率小，但一旦獲得成功會(huì)取得巨大收益；二是借款人在有能力償還貸款的情況下，對(duì)償還與不償還貸款的成本進(jìn)行比較，最終選擇不償還的行為。
1.投資項(xiàng)目選擇中的道德風(fēng)險(xiǎn)引起信貸配給。假設(shè)一個(gè)項(xiàng)目投資者有兩個(gè)項(xiàng)目可以選擇。一個(gè)是項(xiàng)目A，在好的時(shí)候可以獲得收益Ra，不好的時(shí)候獲得收益0；一個(gè)是項(xiàng)目B，在好的時(shí)候可以獲得收益Rb>Ra，不好的時(shí)候獲得收益0；假設(shè)項(xiàng)目A成功的概率pa大于項(xiàng)目B成功的概率pb，這樣項(xiàng)目B就是更具有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目?，F(xiàn)在假設(shè)從項(xiàng)目A獲得的預(yù)期收益高于從項(xiàng)目B獲得的預(yù)期收益，即paRa>pbRb。如果投資項(xiàng)目A，則預(yù)期收益是：EπA=pa[Ra-(1+rl)L]-(1-pa)C（8）
如果投資項(xiàng)目B，則預(yù)期收益是：EπB=pb[Rb-(1+rl)L]-(1-pb)C（9）
如果項(xiàng)目失敗，借款者將失去抵押C，并且兩個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益都依賴(lài)于貸款利率rl。
那么，EπA>EπB的充分必要條件是：（10）
條件（10）的左端與貸款利率無(wú)關(guān)，但是右端是貸款利率rl的增函數(shù)。定義rl*是使得投資兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)期收益相等的貸款利率。這種情況發(fā)生的條件是：
（11）
對(duì)于小于rl*的貸款利率，借款者更偏好于投資項(xiàng)目A；對(duì)于大于rl*的貸款利率，借款者更偏好于風(fēng)險(xiǎn)更高的投資項(xiàng)目B，項(xiàng)目投資者追求最大利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
因此，對(duì)貸款者（銀行）而言，并不總是通過(guò)提高貸款利率來(lái)提高預(yù)期收益，因?yàn)檫^(guò)高的貸款利率有可能使借款企業(yè)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。銀行可通過(guò)控制貸款總量即信貸配給，來(lái)控制道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。
2.貸款償還選擇中的道德風(fēng)險(xiǎn)引起信貸配給。貸款者在向項(xiàng)目投資者提供貸款后，還可能面臨項(xiàng)目投資者在有能力償還貸款的情況下，選擇不償還的策略。對(duì)于貸款者來(lái)說(shuō)，控制“不償還”道德風(fēng)險(xiǎn)的選擇之一就是信貸配給，這是因?yàn)樾刨J配給能夠?qū)Σ粌斶€的收益和成本產(chǎn)生影響。
假設(shè)項(xiàng)目投資者從貸款者處得到利率為r，數(shù)量為L(zhǎng)的貸款，項(xiàng)目投資者的投資收益為貸款數(shù)量L的函數(shù)：f(L)。那么，項(xiàng)目投資者的利潤(rùn)可表達(dá)為：Eπ=f(L)-(1+r)L（12）
如果項(xiàng)目投資者的收益f(L)小于(1+r)L，項(xiàng)目投資者將無(wú)力償還貸款，這種情況并不是貸款償還選擇中的道德風(fēng)險(xiǎn)。
如果項(xiàng)目投資者的收益、還款和不還款成本有如下關(guān)系：
f(L)>(1+r)L>Cn（Cn是不還款的成本）（13）
項(xiàng)目投資者則會(huì)選擇不還款的策略。
如果項(xiàng)目投資者的收益、還款和不還款成本之間存在如下關(guān)系：
f(L)>(1+r)L；(1+r)L項(xiàng)目投資者則會(huì)選擇還款的策略。
貸款者要消除項(xiàng)目投資者選擇“不償還”的道德風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)使貸款的總量L小于Cn/(1+r)，也就是使貸款額小于項(xiàng)目投資者不償還成本的貼現(xiàn)值。因此，項(xiàng)目投資者的不償還成本Cn的貼現(xiàn)值就成為信貸配給額度的重要因素。
信貸配給的傳導(dǎo)渠道
（一）銀行信貸渠道
因?yàn)槲覈?guó)的金融體系是商業(yè)銀行主導(dǎo)型金融體系，銀行貸款是企業(yè)最主要的資金來(lái)源，股票籌資在整個(gè)企業(yè)資金來(lái)源中所占的比例遠(yuǎn)低于金融機(jī)構(gòu)貸款，所以信貸市場(chǎng)是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道。
但從總體來(lái)看，我國(guó)信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的效率并不高，貨幣政策在信貸市場(chǎng)的傳導(dǎo)中遇到了來(lái)自商業(yè)銀行和微觀(guān)經(jīng)濟(jì)主體的障礙。如：目前仍有很大一部分國(guó)有企業(yè)沒(méi)有進(jìn)行企業(yè)制度改革，產(chǎn)權(quán)不明晰，法人治理結(jié)構(gòu)沒(méi)有建立起來(lái)，內(nèi)部監(jiān)督制約機(jī)制薄弱，資產(chǎn)負(fù)債率高，缺乏面向市場(chǎng)的研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)和管理機(jī)制，導(dǎo)致產(chǎn)品難以適應(yīng)市場(chǎng)需求，市場(chǎng)占有率低，企業(yè)的盈利能力和償債能力低下，客觀(guān)上難以滿(mǎn)足貸款條件。而中小企業(yè)雖然產(chǎn)權(quán)比較明晰，但規(guī)模較小、資本金不足、缺乏有效的抵押和擔(dān)保等問(wèn)題，影響了商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。商業(yè)銀行貸款明顯向少數(shù)優(yōu)勢(shì)行業(yè)、大型企業(yè)和大城市集中，大量的中小企業(yè)得不到信貸資金的支持，從而導(dǎo)致信貸供求矛盾突出，阻礙了貨幣政策的傳導(dǎo)。
（二）廣義信貸渠道
BernankeandGertler（1995）認(rèn)為：貨幣政策的變動(dòng)不僅影響了市場(chǎng)利率本身，而且直接或間接地影響了借款者的財(cái)務(wù)狀況。如貨幣緊縮政策至少可以通過(guò)兩種方式直接導(dǎo)致借款者的資產(chǎn)負(fù)債表狀況惡化。由于借款者有一些未到期償還的短期利率或者浮動(dòng)利率的債務(wù)，利率的上升會(huì)直接增加借款者的利息支出，減少它們的凈現(xiàn)金流量，使借款者的財(cái)務(wù)狀況惡化。利率的上升通常伴隨著資產(chǎn)價(jià)格的下降，導(dǎo)致借款者抵押資產(chǎn)價(jià)值的下降。例如一個(gè)為下游企業(yè)提品的企業(yè)，當(dāng)貨幣緊縮使下游企業(yè)的支出需求減少時(shí)，由于固定投資或準(zhǔn)固定投資（比如利息和工資）很難在短時(shí)期內(nèi)作出調(diào)整，該企業(yè)的收入就會(huì)下降。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化會(huì)降低企業(yè)的凈價(jià)值和信貸資信度，影響企業(yè)的籌資能力和投資活動(dòng)。
由于貨幣緊縮導(dǎo)致的利率升高，降低了資產(chǎn)價(jià)值和抵押價(jià)值，使得外部資金成本相對(duì)于內(nèi)部資金成本升高，從而使他們受到了貸款數(shù)量上的限制。
參考文獻(xiàn)：
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關(guān)鍵詞：信貸配給；金融抑制；金融約束；信貸配給雙重性
一、信貸配給及其西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)此的理論研究
信貸配給是信貸市場(chǎng)存在的一種典型現(xiàn)象,信貸配給理論是新凱恩斯主義理論的重要組成部分,被認(rèn)為“或許可與凱恩斯主義的有效需求原理相提并論”(傅殷才,1993)?，F(xiàn)代信貸配給理論評(píng)述信貸配給是指貸款人基于風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的考查不是完全依靠利率機(jī)制而往往附加各種貸款條件,通過(guò)配給的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)信貸交易的達(dá)成。它表現(xiàn)為兩種情況:（1）在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上,一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕,即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；（2）借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿(mǎn)足。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為,信貸市場(chǎng)僅僅是利率機(jī)制在起作用,利率靈活的變動(dòng)能夠自動(dòng)地調(diào)節(jié)信貸市場(chǎng)的供求關(guān)系,使信貸市場(chǎng)趨于均衡,而信貸配給僅是由于外部振動(dòng)所引起的一種暫時(shí)的非均衡現(xiàn)象。下面我們介紹兩種對(duì)信貸配給有不同看法的理論，用來(lái)說(shuō)明我國(guó)信貸配給的雙重特點(diǎn)。
20世紀(jì)70年代初期，麥金農(nóng)和肖通過(guò)發(fā)展中國(guó)家的金融壓抑和金融深化模型（以下簡(jiǎn)稱(chēng)M-S模型），說(shuō)明了發(fā)展中國(guó)家存在的嚴(yán)重金融抑制是制約儲(chǔ)蓄積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要障礙，概括地說(shuō)，M-S模型明確了凱恩斯主義低利率刺激投資的政策模式在發(fā)展中國(guó)家的不適用性：即有管理的低利率必然會(huì)要求在有管理的信貸市場(chǎng)上進(jìn)行信貸配給（CreditRationing）,而信貸配給將使低效率的投資獲得廉價(jià)的貸款，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
麥金農(nóng)和肖的理論認(rèn)為，金融體系在國(guó)家控制下以配給的方式供應(yīng)信貸，能獲得信貸的多為享有特權(quán)的國(guó)營(yíng)企業(yè)以及與官方金融機(jī)構(gòu)有特殊關(guān)系的私營(yíng)企業(yè)，而大多數(shù)的中小企業(yè)得不到金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量存貸差。但這些借款者的投資并不總是獲得較好的效益。因此，信貸配給政策可能擠掉一些高效益投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資金使用效率下降。
而對(duì)信貸配給現(xiàn)象作出更深入研究是斯蒂格利茨和韋茲。1981年，以斯蒂格利茨和魏斯為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家從不完全信息市場(chǎng)的角度提出了“金融約束論”。他們認(rèn)為金融深化論的假定前提為瓦爾拉均衡的市場(chǎng)條件，這在現(xiàn)實(shí)中難以成立。在斯蒂格利茨和魏斯的理論（以下簡(jiǎn)稱(chēng)S-W模型）中，論證了由于信貸市場(chǎng)上借款人在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益水平及資金實(shí)際使用方面掌握著比銀行更多的信息,因此,信貸市場(chǎng)上的信息必然是不對(duì)稱(chēng)的,由此而產(chǎn)生的“人為”的風(fēng)險(xiǎn)——逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也就使得銀行業(yè)無(wú)法完成對(duì)自身信貸資產(chǎn)的全部有效控制,信貸風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。信貸配給的出現(xiàn),與利率的刺激效應(yīng)和逆向效應(yīng)有關(guān)。從信息不完全發(fā)生時(shí)期看,事前信息不完全是信貸交易發(fā)生前銀行缺乏辨別顧客風(fēng)險(xiǎn)狀況的充分信息,這時(shí),如果銀行在基礎(chǔ)利率上增添“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償費(fèi)”使利率上浮,風(fēng)險(xiǎn)較大的借款人愿意接受貸款而不可能拖欠,比較安全的借款人往往放棄借款申請(qǐng),這就是“逆向效應(yīng)”；事后的信息不完全是由于監(jiān)督成本高昂使得銀行難以獲得信貸資金實(shí)際使用情況的充分信息,接受較高利率的顧客在獲得貸款后,必然追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這就是“刺激效應(yīng)”(即道德風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng))。由于利率雙重效應(yīng)的存在,貸款利率的上升將促使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加和配置效率惡化。因此,銀行應(yīng)采用非價(jià)格手段來(lái)配給資金:當(dāng)信貸市場(chǎng)上出現(xiàn)信貸需求大于信貸供給時(shí),銀行會(huì)把利率定在市場(chǎng)均衡利率水平之下,鼓勵(lì)那些資信度高、只愿意以低利率借款的顧客借款,限制那些資信度低、愿意以高利率借款的借款者,以實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)最大化,改善信貸資金配置效率。
由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，借貸市場(chǎng)上均衡信貸配給可以實(shí)現(xiàn)。S-W模型強(qiáng)調(diào)了由于市場(chǎng)微觀(guān)主體的逆向選擇作用，存在著比瓦爾拉均衡更穩(wěn)定的信貸配給均衡，它使得銀行在信貸市場(chǎng)上可以通過(guò)利率的甄別機(jī)制（ScreeningDevices）來(lái)選擇貸款對(duì)象（避免高風(fēng)險(xiǎn)），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。
二、我國(guó)的信貸配給及其兩重性
筆者對(duì)近幾年中國(guó)商業(yè)銀行利率變化和存貸差額數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并觀(guān)察，發(fā)現(xiàn)有以下兩個(gè)變化：從1996年起到2002年，央行八次下調(diào)存、貸款利率，其中一年期存款利率從1996年的9.18%下降到2002年的1.98%，一年期貸款利率從1996年的10.98%下降到2002年的5.31%；我國(guó)金融機(jī)構(gòu)信貸收支持續(xù)7年出現(xiàn)存差，而且存貸差額呈遞增趨勢(shì)，從1996年的7439億元增加到2002年的43585億元。這兩種變化完全符合麥金農(nóng)和肖M-S模型中的信貸配給特征，說(shuō)明在我國(guó)信貸配給現(xiàn)象確實(shí)存在。但筆者認(rèn)為我國(guó)信貸配給的形成原因有兩重性，兼具M(jìn)-S模型和S-W模型所提出的信貸配給的成因，下面我們對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)分析：
本文所指的信貸配給雙重性的第一層意思是指：政府努力動(dòng)員金融資源向有特權(quán)階層的企業(yè)配給資金的麥金農(nóng)和肖式的“政府主導(dǎo)型”信貸配給，很顯然，第一層信貸配給是一種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制行為。
這一點(diǎn)可以從我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的資金構(gòu)成上看出，筆者首先把全國(guó)的企業(yè)類(lèi)型分為兩大類(lèi)：國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)（其中包括集體經(jīng)濟(jì)、個(gè)體經(jīng)濟(jì)、聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)、外商投資經(jīng)濟(jì)、港澳臺(tái)投資經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)和其他經(jīng)濟(jì)），然后把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資金額中的信貸又細(xì)分為國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)信貸額，這樣計(jì)算1996年到2002年7年間的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)從1996年到2002年國(guó)內(nèi)貸款總額增長(zhǎng)了將近2倍，但國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非國(guó)有經(jīng)濟(jì)從中獲得貸款額比例很不均衡，雖然非國(guó)有經(jīng)濟(jì)獲得貸款的比重在加大，但一直到2002年，國(guó)有經(jīng)濟(jì)從國(guó)內(nèi)貸款中還獲得了56.26%的份額，仍然占到一半。而且國(guó)有經(jīng)濟(jì)貸款中有相當(dāng)一部分是政府通過(guò)銀行轉(zhuǎn)貸給對(duì)國(guó)企的預(yù)算內(nèi)資金。
我國(guó)信貸配給第一個(gè)特性形成的原因在于：（1）我國(guó)的金融體制依附并服務(wù)于經(jīng)濟(jì)體制，在以公有制為主體的經(jīng)濟(jì)條件下，政府必須要優(yōu)先考慮對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的扶持與發(fā)展，在國(guó)有經(jīng)濟(jì)尤其是關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要部門(mén)出現(xiàn)困難時(shí)，政府通過(guò)金融和財(cái)政加大對(duì)其的投資力度也就不足為奇了。（2）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下國(guó)企不光擔(dān)負(fù)經(jīng)濟(jì)任務(wù)還有許多社會(huì)功能：國(guó)企必須對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雇員和退伍軍人安置等問(wèn)題負(fù)責(zé)，同時(shí)履行許多“政治任務(wù)”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的國(guó)企改革就是要企業(yè)甩掉這些“包袱”，輕裝上陣，其中包括：下崗分流冗員，醫(yī)療、住房等福利費(fèi)用的削減等等。那么這部分改革成本在國(guó)家出于安定團(tuán)結(jié)的政治目的，要由政府承擔(dān)。另一方面，現(xiàn)代化企業(yè)的建立要求他們隨時(shí)加大固定資產(chǎn)投資和技術(shù)改造的投入，但在國(guó)企效益好轉(zhuǎn)有盈余資金支付這些開(kāi)支前，政府作為他們的所有者，肯定要從資金上加以支持。兩方面因素共同作用的結(jié)果是：在財(cái)政無(wú)力負(fù)擔(dān)或“赤字”財(cái)政亦無(wú)成效的情況下，國(guó)家必然轉(zhuǎn)而求助于金融體系，即對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行信貸扶持。
我國(guó)信貸配給雙重性的第二層意思是指斯蒂格利茨等提出的“市場(chǎng)主體型”信貸配給，它體現(xiàn)的是發(fā)展中國(guó)家有組織的金融市場(chǎng)上微觀(guān)主體行為的增強(qiáng)。這一點(diǎn)可從我國(guó)近年來(lái)金融機(jī)構(gòu)存差日益擴(kuò)大，銀行“惜貸”看出，說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行尤其是國(guó)有商業(yè)銀行在選擇授信對(duì)象過(guò)程中的主體性在加強(qiáng)。但是從數(shù)據(jù)分析中可以看出，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)主體行為增強(qiáng)主要表現(xiàn)在：對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)信貸不足，中小企業(yè)融資困難。
第二個(gè)特性形成的原因是：（1）近年中國(guó)金融改革步伐加大，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行紛紛大幅削減人員，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，消化不良債權(quán)，為早日上市融資創(chuàng)造條件。這樣，在有組織的金融市場(chǎng)上形成了具有一定市場(chǎng)行為的相對(duì)獨(dú)立的主體，它們需要獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，在決定貸款時(shí)必須考慮一定的自身利益。（2）民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資信息渠道不暢。這種狀況主要表現(xiàn)在銀行對(duì)申請(qǐng)授信的中小企業(yè)既沒(méi)有充分的時(shí)間又沒(méi)有合適的渠道進(jìn)行了解，原因有三個(gè)方面：一是因?yàn)槊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)數(shù)量大，情況千差萬(wàn)別，難以達(dá)到“完全信息”。中國(guó)私營(yíng)企業(yè)共有150萬(wàn)個(gè)，占注冊(cè)登記的工業(yè)企業(yè)的99%，且分布的行業(yè)、地區(qū)，自身規(guī)模、產(chǎn)品狀況等情況十分復(fù)雜，這就限制了銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的授信；二是有些信息本身就缺乏，無(wú)從獲得。例如：競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性等決定銀行授信行為的有關(guān)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信息，當(dāng)前對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估不僅缺乏，而且信息的確難以獲取；三是很多民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成立的時(shí)間短，其信息的真實(shí)性難以甄別，尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信用度和信用史無(wú)法給銀行以可靠的保證，使銀行對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)授信“望而卻步”。
三、結(jié)論及建議
1．中國(guó)國(guó)內(nèi)的金融體制仍然是一種典型的政府主導(dǎo)型體制，正如麥金農(nóng)等描述的發(fā)展中國(guó)家的金融抑制那樣，這種體制一開(kāi)始產(chǎn)生就表明它是為了高度集中金融資源，保證政府有效地動(dòng)員全國(guó)金融資源來(lái)支持“享有特權(quán)”的國(guó)有企業(yè)而實(shí)行的一種“計(jì)劃分配式”信貸配給制度。直到目前，以國(guó)有銀行為主體的國(guó)內(nèi)金融體系替國(guó)有企業(yè)融資的格局不但沒(méi)有削弱，反而不斷加強(qiáng)。這樣的金融制度安排如何能夠保證國(guó)有企業(yè)高效益，且實(shí)際上能夠體現(xiàn)出“集中資源干大事”的效率——對(duì)國(guó)有企業(yè)、國(guó)有銀行和整個(gè)國(guó)家都是有益的，但實(shí)際情況不令人樂(lè)觀(guān)。
2．目前在我國(guó)盡管仍然存在存、貸利率的國(guó)家嚴(yán)格管理，但商業(yè)銀行改革繼續(xù)推進(jìn)的結(jié)果是：信貸主體開(kāi)始追求自己效益的最大化。一部分代表現(xiàn)代部門(mén)的國(guó)有企業(yè)及非國(guó)有企業(yè)，其技術(shù)和效益處于領(lǐng)先地位，它們?cè)陂g接融資過(guò)程會(huì)得到銀行優(yōu)先考慮；而那些缺乏市場(chǎng)和技術(shù)，更缺乏企業(yè)家和效率的國(guó)有企業(yè)，除了政府的強(qiáng)迫干預(yù)外，它們從金融機(jī)構(gòu)融資的比例將日益減少。
參考文獻(xiàn)：
